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3月13日清晨,美國(guó)財(cái)政部在與美聯(lián)儲(chǔ)(FED)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的聯(lián)合聲明中表示,將設(shè)立一個(gè)新的貸款計(jì)劃,以確保所有存款人的資金安全。這項(xiàng)新的計(jì)劃將使得硅谷銀行(Silicon Valley Bank,簡(jiǎn)稱SVB)的儲(chǔ)戶可以在周一(美國(guó)時(shí)間)支取所有的資金,并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)任何可能出現(xiàn)的流動(dòng)性壓力。
從3月10日SVB宣布破產(chǎn)至此,硅谷科技大佬們懸著48小時(shí)的小心心暫時(shí)落地?!皌oo big to fall”(大而不倒)的傳說(shuō)也許會(huì)再一次在美國(guó)上演。
圖片來(lái)源|新浪財(cái)經(jīng)
硅谷銀行破產(chǎn)主要原因
究竟是什么?
首先,造成此次破產(chǎn)事件最主要的原因就是市場(chǎng)對(duì)硅谷銀行喪失信心,它的主要客戶,那些硅谷的科創(chuàng)公司排著隊(duì)去取款,導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性(liquidity,這里可以理解為銀行手頭沒(méi)有足夠多的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)客戶的支取要求)出現(xiàn)了問(wèn)題。銀行只能選擇變賣資產(chǎn)來(lái)獲取流動(dòng)性。但是由于資產(chǎn)浮虧嚴(yán)重(接近175億美元),銀行不得不宣布打算出售股票來(lái)籌集資金。這可嚇壞了投資者,好好的干嘛賣股票呢?那是不是就說(shuō)明銀行出問(wèn)題了?于是造成了市場(chǎng)恐慌,硅谷銀行的股價(jià)下跌了40%。接著便出現(xiàn)了硅谷銀行儲(chǔ)戶們?cè)阢y行門口大排長(zhǎng)龍取款的現(xiàn)象,也就是擠兌(bank run)發(fā)生了。
硅谷銀行1983年成立,目前為美國(guó)第16大銀行,主要服務(wù)于科技初創(chuàng)型企業(yè),為客戶提供吸儲(chǔ)放貸業(yè)務(wù)。在2020年新冠流行期間,美國(guó)科技股飆漲,科創(chuàng)企業(yè)籌集了大量資金,自然選擇存在與他們關(guān)系密切的硅谷銀行,從而使得硅谷銀行在這短短幾年間資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了好幾倍。吸收了客戶的存款,銀行需要進(jìn)行一些投資來(lái)賺取收益,而硅谷銀行獲得收入最主要的來(lái)源是利息差(NIM, net interest margin)。
硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債表可以簡(jiǎn)單概括為,負(fù)債端(儲(chǔ)戶的存款)主要為科創(chuàng)企業(yè)投資人的錢,資產(chǎn)端(投資資產(chǎn))主要為政府債券及MBS(住房抵押貸款支持證券)這些看來(lái)相對(duì)安全的資產(chǎn)。單純這么看來(lái),似乎沒(méi)什么問(wèn)題,硅谷銀行和08年金融危機(jī)期間的雷曼兄弟有著本質(zhì)的不同,雖說(shuō)都有投資MBS,但是一來(lái)它沒(méi)有雷曼兄弟那些高杠桿,負(fù)債也不是依賴于那些不斷展期的“超短期“回購(gòu);二來(lái),房地產(chǎn)市場(chǎng)好的很,MBS中的底層資產(chǎn)住房抵押貸款也沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的違約??梢哉f(shuō)硅谷銀行的資產(chǎn)都是非常安全的,但是卻缺乏分散化(diversification),導(dǎo)致市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí),這些過(guò)于集中(concentration)的資產(chǎn)負(fù)債把它推向了深淵。
圖片來(lái)源|新浪財(cái)經(jīng)
在2020年疫情期間,為了刺激經(jīng)濟(jì),美聯(lián)儲(chǔ)開啟了降息周期。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),投資者手頭有錢,但是那些安全資產(chǎn)利息低,于是就會(huì)尋求其他投資渠道,例如高速發(fā)展的科技行業(yè)初創(chuàng)公司。在此期間,這些公司獲得了非常多的投資及低成本融資,它們選擇把錢存入硅谷銀行,也使得硅谷銀行規(guī)模迅速擴(kuò)大。
但是隨著2022年3月以來(lái),經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹嚴(yán)重,美國(guó)又快速進(jìn)入了加息周期,聯(lián)邦基金利率從0.08%迅速提升至當(dāng)前的4.5%-4.75%區(qū)間,投資者覺得,既然買債券收益都挺高的,那又何必冒風(fēng)險(xiǎn)去投資那些科創(chuàng)公司呢?這就直接導(dǎo)致了科創(chuàng)公司籌集資金變得困難,缺錢就必須從銀行取錢。于是硅谷銀行從前幾年的現(xiàn)金流大量凈流入(cash inflow)變?yōu)榱?strong>凈流出(cash outflow)。
更慘的是,前幾年銀行買入的債券,也因?yàn)榧酉⒌挠绊懀瑑r(jià)格下跌(這里舉個(gè)例子,比如你兩年前花100塊錢買了一張十年期2%票息的債券,現(xiàn)在普遍市場(chǎng)上的債券票息是4%,那想要將2%的那張債券售出,就只能忍痛“賤賣”了,因?yàn)椴恢靛X了)。如果不出售這些債券及MBS,而是持有到期,那就不會(huì)有什么問(wèn)題,它們都是非常安全的資產(chǎn),銀行也能定期從中賺取利息。但是前面剛提到,科創(chuàng)公司缺錢要從銀行取走大量的錢,銀行為了應(yīng)對(duì)就只能低價(jià)出售一部分的資產(chǎn),這就導(dǎo)致了虧損。
美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度保額為25萬(wàn)美元,也就是說(shuō),你在一家銀行存了25萬(wàn)美元,這家銀行又受存款保險(xiǎn)保護(hù),那么即使它破產(chǎn),你也能從FDIC聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司那獲得足額的賠償。但是那些硅谷大佬們在銀行的存款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些,25萬(wàn)美元的封頂賠償根本只是杯水車薪。所以在3月10日硅谷銀行宣布破產(chǎn)以來(lái),科創(chuàng)公司們經(jīng)歷了痛苦的48小時(shí),好在最終政府出來(lái)“兜底”。
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在硅谷銀行宣布破產(chǎn)以來(lái),美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)又關(guān)閉了簽名銀行(Signature Bank)。另外以第一共和銀行(First Republic Bank)為首的一些銀行也出現(xiàn)了危機(jī),14日均以暴跌收盤。因?yàn)榭只徘榫w仍然在蔓延,人們開始擔(dān)心會(huì)不會(huì)出現(xiàn)接二連三的“硅谷銀行事件”,考慮是否應(yīng)該將手中的銀行股票變現(xiàn),或是將這些銀行的存款取出。這樣就會(huì)導(dǎo)致越來(lái)越多的銀行出現(xiàn)流動(dòng)性的問(wèn)題。
接下來(lái),我們用一個(gè)CFA/FRM證書中講到的關(guān)于債券的知識(shí)點(diǎn)來(lái)給大家深度分析:為什么在美國(guó)加息的背景下很多銀行會(huì)出現(xiàn)巨虧?
假設(shè)美國(guó)很多銀行從投資者這邊吸收資金成本為1%,相當(dāng)于投資者把錢放在銀行可以拿1%利息。
2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái),全球通脹加劇,美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息步伐,短短一年時(shí)間內(nèi)美國(guó)聯(lián)邦基金利率從0-0.25%漲到4.5%-4.75%,那么同學(xué)們如果你是投資者,原來(lái)存在硅谷銀行收益才1%,但是現(xiàn)在如果把銀行錢取出來(lái),重新投資,可能可以獲得8%的回報(bào),你會(huì)怎么做?取錢!取錢!取錢!
大量投資者要求從銀行把錢取出來(lái),這個(gè)時(shí)候硅谷銀行就懵逼了,因?yàn)樗彦X都去買5年期債券了,要5年后才能取出來(lái),現(xiàn)在手里現(xiàn)金肯定不多,要滿足大家取款需求,只能賣手里的債券。
前面提到了,如果你持有債券到期,中間利率變化和你無(wú)關(guān),每年6元利息,到期拿到100元債券面值。但是你中途要賣出,那么你會(huì)受到市場(chǎng)利率影響!你買的時(shí)候債券價(jià)格100元,現(xiàn)在由于市場(chǎng)利率 (折現(xiàn)率) 大幅增加,可能只值80元了,相當(dāng)于你現(xiàn)在賣出就白白損失了20%本金!
這也就是硅谷銀行出現(xiàn)巨額損失的原因,當(dāng)然這也不是硅谷銀行自身的問(wèn)題,而是整個(gè)金融行業(yè)面臨的問(wèn)題,隨著利率越來(lái)越高,會(huì)有更多的金融機(jī)構(gòu)面臨投資者的巨額贖回要求,只能被迫折價(jià)賣出資產(chǎn)。
大家看,利用CFA/FRM的知識(shí),你就能理解銀行出現(xiàn)巨額損失的原因了,金融機(jī)構(gòu)在賺錢的時(shí)候一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施,不要因?yàn)橐粫r(shí)的貪婪造成無(wú)可挽回的損失!
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