知識(shí)點(diǎn):初級(jí)《審計(jì)專(zhuān)業(yè)相關(guān)知識(shí)》杠桿原理（第二節(jié)）

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第03講　杠桿原理*

第二節(jié)　杠桿原理

知識(shí)點(diǎn)：邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)

1.邊際貢獻(xiàn)＝銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本

＝（銷(xiāo)售單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷(xiāo)量

＝單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷(xiāo)量

2.息稅前利潤(rùn)：只受經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響，不受籌資活動(dòng)影響（未減除利息費(fèi)用、股利分配等）的利潤(rùn)。

息稅前利潤(rùn)＝銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本－固定經(jīng)營(yíng)成本

＝產(chǎn)銷(xiāo)量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）－固定經(jīng)營(yíng)成本

＝產(chǎn)銷(xiāo)量×單位邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營(yíng)成本

＝邊際貢獻(xiàn)總額－固定經(jīng)營(yíng)成本

知識(shí)點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)杠桿

1.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，銷(xiāo)售收入（或銷(xiāo)售量）的變化會(huì)導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)更大幅度的變化。

【示例】M公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售一種產(chǎn)品，單價(jià)10元，單位變動(dòng)成本6元，每年固定經(jīng)營(yíng)成本總額200萬(wàn)元，基期銷(xiāo)量為100萬(wàn)件。則基期的息稅前利潤(rùn)＝100×（10－6）－200＝200萬(wàn)元。

若預(yù)計(jì)下期銷(xiāo)量提高10%，達(dá)到110萬(wàn)件，其他條件不變，則預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)＝110×（10－6）－200＝240萬(wàn)元，與基期相比提高20%，是銷(xiāo)量提高幅度的2倍。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)收入（銷(xiāo)售量）變動(dòng)率的倍數(shù)

上述公式表明，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素包括：銷(xiāo)量、單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本（與影響息稅前利潤(rùn)的因素相同）。

【示例】前例M公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為：　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝20%/10%＝＝2

即：在銷(xiāo)量100萬(wàn)件基礎(chǔ)上，銷(xiāo)量變動(dòng)1%會(huì)引起息稅前利潤(rùn)變動(dòng)2%。

3.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)）波動(dòng)的可能性。

（2）固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，銷(xiāo)售的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)更大幅度的變動(dòng)，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

（3）若不存在固定成本時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿作用不存在，此時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)性）仍然存在，但不會(huì)被放大（引起息稅前利潤(rùn)等比例變動(dòng)）。

知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿

1.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

由于固定資本成本（利息和優(yōu)先股股息）的存在，息稅前利潤(rùn)的變化會(huì)導(dǎo)致普通股每股收益更大幅度的變化。

　普通股每股收益＝

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)

如果不存在優(yōu)先股，則：

3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于（債務(wù)及優(yōu)先股）籌資引起的每股收益波動(dòng)（大于息稅前利潤(rùn)波動(dòng)）的可能性。

（2）固定資本成本（利息和優(yōu)先股股息）越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，從而息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

知識(shí)點(diǎn)：聯(lián)合杠桿

1.聯(lián)合杠桿效應(yīng)

經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的共同作用，由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的同時(shí)存在，銷(xiāo)售的變化會(huì)導(dǎo)致每股收益更大幅度的變化。

2.聯(lián)合杠桿系數(shù)：每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)收入（銷(xiāo)售量）變動(dòng)率的倍數(shù)

聯(lián)合杠桿系數(shù)＝＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

3.聯(lián)合杠桿系數(shù)與企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)——保持企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在一定的水平上，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持互補(bǔ)性（此消彼長(zhǎng)）。

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)應(yīng)采用低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即低負(fù)債率的財(cái)務(wù)策略；

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)，應(yīng)降低并分散其資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

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