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一、股利分配戰(zhàn)略選擇的影響因素
選擇股利分配戰(zhàn)略必須首先分析和弄清楚股利分配的制約和影響因素。影響股利分配戰(zhàn)略的因素主要有:
(一)法律因素
1.資本限制。資本限制是指企業(yè)支付股利不能減少資本(包括資本金和資本公積金)。這一限制是為了保證企業(yè)持有足夠的權(quán)益資本,以維護(hù)債權(quán)人的利益。
2.償債能力的限制。如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)能力已降到無力償付債務(wù)或因支付股利將使企業(yè)喪失償債能力,則企業(yè)不能支付股利。這一限制的目的也是為了保護(hù)債權(quán)人。
3.內(nèi)部積累的限制。有些法律規(guī)定禁止企業(yè)過度地保留盈余。如果一個(gè)企業(yè)的保留盈余超過了目前和未來的投資很多,則被看作是過度的內(nèi)部積累,要受到法律上的限制。這是因?yàn)橛行┢髽I(yè)為了保護(hù)高收入股東的利益,故意壓低股利的支付,多留利少分配,用增加保留盈余的辦法來提高企業(yè)股票的市場價(jià)格,使股東逃稅。所以有的國家稅法規(guī)定對企業(yè)過度增加保留盈余征收附加稅作為處罰。
債務(wù)特別是長期債務(wù)合同通常包括限制企業(yè)現(xiàn)金股利支付權(quán)力的一些條款,限制內(nèi)容通常包括:
1.營運(yùn)資金(流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債)低于某一水平,企業(yè)不得支付股利。
2.企業(yè)只有在新增利潤的條件下才可進(jìn)行股利分配。
3.企業(yè)只有先滿足累計(jì)優(yōu)先股股利后才可進(jìn)行普通股股利分配。
這些條件在一定程度上保護(hù)了債權(quán)人和優(yōu)先股東的利益。
(二)股東類型因素
企業(yè)的股利分配最終要由董事會來確定。董事會是股東們的代表,在制定股利戰(zhàn)略時(shí),必須尊重股東們的意見。股東類型不同,其意見也不盡相同,大致可分為以下幾種:
1.為保證控制權(quán)而限制股利支付。
2.為避稅的目的而限制股利支付。
3.為了取得收益而要求支付股利。
4.為回避風(fēng)險(xiǎn)而要求支付股利。
5.不同的心理偏好和金融傳統(tǒng)而要求支付股利。
(三)經(jīng)濟(jì)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的狀況與趨勢會影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,進(jìn)而影響股利分配。影響股利分配的具體經(jīng)濟(jì)因素有:
1.現(xiàn)金流量因素;
2.籌資能力因素;
3.投資機(jī)會因素;
4.公司加權(quán)資金成本;
5.股利分配的慣性。
二、股利分配戰(zhàn)略選擇的類型
1.剩余股利戰(zhàn)略
剩余股利戰(zhàn)略在發(fā)放股利時(shí),優(yōu)先考慮投資的需要,如果投資過后還有剩余則發(fā)放股利,如果沒有剩余則不發(fā)放。這種戰(zhàn)略的核心思想是以公司的投資為先、發(fā)展為重。
2.穩(wěn)定或持續(xù)增長的股利戰(zhàn)略
穩(wěn)定的股利戰(zhàn)略是指公司的股利分配在一段時(shí)間里維持不變;而持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略則是指公司的股利分配每年按一個(gè)固定成長率持續(xù)增加。
3.固定股利支付率戰(zhàn)略
公司將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。它與剩余股利戰(zhàn)略正好相反,優(yōu)先考慮的是股利,后考慮保留盈余。
4.低正常股利加額外股利戰(zhàn)略
公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額,一般情況下,公司都按此金額發(fā)放股利,只有當(dāng)累積的盈余和資金相對較多時(shí),才向股東支付正常股利以外的股利。
5.零股利戰(zhàn)略
這種股利戰(zhàn)略是將企業(yè)所有剩余盈余都投資回本企業(yè)中。在企業(yè)成長階段通常會使用這種股利政策,并將其反映在股價(jià)的增長中。但是,當(dāng)成長階段已經(jīng)結(jié)束并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí),就需要積累現(xiàn)金和制定新的股利分配戰(zhàn)略。
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