2014年高級(jí)會(huì)計(jì)師復(fù)習(xí)：投資決策方法

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　　一、回收期法

　　1.非折現(xiàn)的回收期法

　　投資回收期指項(xiàng)目帶來(lái)的現(xiàn)金流入累計(jì)至與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。

　　2.折現(xiàn)的回收期法

　　折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過(guò)計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來(lái)明確投資回報(bào)期。

　　3.回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　凈現(xiàn)值指項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

　　【凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理】

　　①當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目的收益已能補(bǔ)償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益；

　　②當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，表明除補(bǔ)償投資者的投入本金和必須地投資收益之后，項(xiàng)目仍有剩余收益。所以，當(dāng)企業(yè)實(shí)施具有正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，也就增加了股東的財(cái)富；

　?、郛?dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，項(xiàng)目收益不足以補(bǔ)償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財(cái)富。

　　再投資假設(shè)：項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是資本成本。

　　【凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)】

　?。?）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤(rùn)（因?yàn)槔麧?rùn)可以被人為操縱）。

　?。?）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。

　?。?）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評(píng)估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。

　?。?）凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。

　?。?）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒(méi)有考慮該問(wèn)題。

　　三、內(nèi)含報(bào)酬率法

　　1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法

　　內(nèi)含報(bào)酬率指使未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。即

　　現(xiàn)值（現(xiàn)金流入量）＝現(xiàn)值（現(xiàn)金流出量）。

　　決策原則：

　?、偃绻鸌RR>資本成本，接受項(xiàng)目能增加股東財(cái)富，可行。

　　②如果IRR<資本成本，接受項(xiàng)目會(huì)減少股東財(cái)富，不可行。

　　一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較充分的情況下，企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報(bào)酬率的現(xiàn)象是暫時(shí)的，超額報(bào)酬率會(huì)逐步趨向于零。即：

　　項(xiàng)目報(bào)酬率＝資本成本

　　或：超額報(bào)酬率＝0

　　2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法

　　修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)折現(xiàn)的。

　　【方法1】

　　【方法2】

　　3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　4.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較

　?。?）凈現(xiàn)值法與資本成本

　　一個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的大小，取決于兩個(gè)因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時(shí)，資本成本的高低就成為決定性的因素?！　?/p>

　　（2）獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估

　　對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采用凈現(xiàn)值法，還是內(nèi)含報(bào)酬率法都會(huì)得出相同的結(jié)論。

　?。?）互斥項(xiàng)目的評(píng)估

　　對(duì)于互斥項(xiàng)目，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時(shí)應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。

　　理由是：NPV法假設(shè)現(xiàn)金流入量還可以當(dāng)前的資金成本進(jìn)行再投資；而IRR法則是假設(shè)現(xiàn)金流量可以當(dāng)前的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。

　?。?）多個(gè)IRR問(wèn)題

　　內(nèi)含報(bào)酬率法的另一個(gè)問(wèn)題就是多重根的問(wèn)題：即每次現(xiàn)金流改變符號(hào)，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。也就是說(shuō)，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下，會(huì)有多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法，而這多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法往往均無(wú)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義。

　　凈現(xiàn)值法不存在這個(gè)問(wèn)題，在資本成本既定的情況下，凈現(xiàn)值是惟一的。

　　四、現(xiàn)值指數(shù)法

　　1.含義

　　現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后收益／成本比率。

　　2.決策規(guī)則

　　如果PI大于1，則項(xiàng)目可接受；

　　如果PI小于1，則應(yīng)該放棄。

　　即PI值越高越好。

　　五、投資收益率（ROI）法

　　投資收益率法是一種平均收益率的方法，它是將一個(gè)項(xiàng)目整個(gè)壽命期的預(yù)期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資支出，亦稱會(huì)計(jì)收益率法、資產(chǎn)收益率法。

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