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2012會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》
第三章 籌資管理
第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)
強(qiáng)化學(xué)習(xí)七、總杠桿效應(yīng)
1.總杠桿
由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起普通股每股收益更大的變動(dòng)。
總杠桿,是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。
2.總杠桿系數(shù)
只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應(yīng)??偢軛U系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,是普通股收益變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù),計(jì)算公式為:
上式經(jīng)整理,總杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為:
DTL=DOL×DFL
3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)
公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。
一般來(lái)說(shuō),固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè),經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
一般來(lái)說(shuō),在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大,此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期,產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小,此時(shí),企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本,在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。
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