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2012會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》
第三章 籌資管理
第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)
強(qiáng)化學(xué)習(xí)九、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.每股收益分析法
所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn),是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。
當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí),應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案,反之亦然。
式中, 為息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn),即每股收益無(wú)差別點(diǎn);I1,I2為兩種籌資方式下的債務(wù)利息;N1,N2為兩種籌資方式下普通股股數(shù);T為所得稅稅率。
2.平均資本成本比較法
平均資本成本比較法,是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,選擇平均資本成本率最低的方案。
3.公司價(jià)值分析法
能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),則是合理的資本結(jié)構(gòu)。
設(shè):V表示公司價(jià)值,B表示債務(wù)資本價(jià)值,S表示權(quán)益資本價(jià)值。公司價(jià)值應(yīng)該等于資本的市場(chǎng)價(jià)值,即:
V=S+B
為簡(jiǎn)化分析,假設(shè)公司各期的EBIT保持不變,債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值,權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)下式計(jì)算:
且:Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
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