中級會計職稱考試《財務(wù)管理》強化學(xué)習(xí)：營運資金戰(zhàn)略

2012會計職稱考試《中級財務(wù)管理》
第五章 營運資金管理
第一節(jié) 營運資金管理概述

　　強化學(xué)習(xí)、營運資金戰(zhàn)略

　　企業(yè)必須確立一個框架用來評估營運資金管理中風(fēng)險與收益的平衡，包括營運資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對風(fēng)險承擔(dān)的態(tài)度。實際上，一個財務(wù)管理者必須做兩個決策：一是需要擁有多少營運資金（投資戰(zhàn)略）；二是如何為營運資金融資（融資戰(zhàn)略）。

　　（一）流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略

　　企業(yè)不確定性和風(fēng)險忍受程度決定了其在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平。

　　①即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預(yù)測，那么將沒有顯著的風(fēng)險。②如果銷售額是不穩(wěn)定而且難以預(yù)測，就會存在顯著的風(fēng)險，從而必須保證一個高的流動資產(chǎn)水平，維持較高的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。如果銷售既穩(wěn)定又是可預(yù)測，則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。

　　一個企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。①如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平，保證更高的流動性（安全性），但盈利能力也更低；②如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔(dān)風(fēng)險，那么它將以一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率來運營。

　　1.緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（高風(fēng)險、高收益）

　　在緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，公司維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。

　　緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能伴隨著更高風(fēng)險，這些風(fēng)險可能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款。

　　緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略就會提高企業(yè)效率。

　　2.寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（低風(fēng)險、低收益）

　　在寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。對流動資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較高的流動性，企業(yè)的運營風(fēng)險較小。

　　3.如何選擇流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略

　　一個企業(yè)該選擇何種流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該企業(yè)對風(fēng)險和收益的權(quán)衡。

　　許多企業(yè)，由于上市和短期借貸較為困難，通常采用緊縮的投資戰(zhàn)略。此外，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)戰(zhàn)略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。

　　流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的另一個影響因素是那些影響企業(yè)決策的決策者。

　　（二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略

　　在企業(yè)經(jīng)營狀況不發(fā)生大的變化的情況下。流動資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動資產(chǎn)的永久性水平。當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，流動資產(chǎn)將會在永久性水平的基礎(chǔ)上增加或減少。因此，流動資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。

　　流動資產(chǎn)的永久性水平具有相對穩(wěn)定性，是一種長期的資金需求，需要通過長期負(fù)債融資或權(quán)益性資金解決；而波動性部分的融資則相對靈活，最經(jīng)濟的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求。

　　融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略和激進融資戰(zhàn)略。

　　1.期限匹配融資戰(zhàn)略

　　在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長期融資方式（負(fù)債或權(quán)益）來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通。

　　2.保守融資戰(zhàn)略（用長期融資方式比較多）

　　在保守融資戰(zhàn)略中，長期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。公司通常以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產(chǎn)。所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。

　　3.激進融資戰(zhàn)略（用短期融資方式比較多）

　　在激進融資戰(zhàn)略中，企業(yè)以長期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn)。

　　短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本。過多地使用短期融資會導(dǎo)致較低的流動比率和更高的流動性風(fēng)險。