中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》強(qiáng)化提高：財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)

會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第四章 投資管理

　　知識(shí)點(diǎn)四：財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)

　　一、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型

　　1.財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義

　　財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評(píng)價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。

　　2.財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

　　一共有5個(gè)指標(biāo)，它們是靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、和內(nèi)部收益率。按照下面三種分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不同的分類。

　　 

　　二、靜態(tài)指標(biāo)

　　（一）靜態(tài)投資回收期【記作PP（含建設(shè)期）和PP'（不含建設(shè)期）】

　　1.含義

　　指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。

　　2.種類

　　包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期

　　包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP'）＋建設(shè)期

　　3.計(jì)算：

　　（1）公式法

　?、龠m用條件

　　投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)

　　投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計(jì)大于或者等于原始投資額。

　　②計(jì)算公式

　　不包括建設(shè)期的回收期（PP'）＝原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量

　?。?）列表法

　?、龠m用條件

　　該方法適用于任何情況。

　?、谟?jì)算公式如下

　　包括建設(shè)期的投資回收期（PP）＝

　　

　?。阶詈笠淮螢樨?fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)＋最后一次為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/下年凈現(xiàn)金流量

　?。剑ɡ塾?jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1）＋該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量

　?。?）兩種計(jì)算方法使用注意事項(xiàng)

　　①靜態(tài)投資回收期有兩個(gè)指標(biāo)：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期

　?、诠椒ㄓ?jì)算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計(jì)算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期

　?、廴绻}目中要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時(shí)計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)。

　　4.決策原則

　　靜態(tài)投資回收期指標(biāo)≤基準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性

　　5.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)

　?。?）優(yōu)點(diǎn)：

　?、倌軌蛑庇^地反映原始投資的返本期限；

　?、诒阌诶斫?，計(jì)算也不難；

　?、劭梢灾苯永没厥掌谥暗膬衄F(xiàn)金流量信息。

　?。?）缺點(diǎn)：

　?、?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；

　?、诓豢紤]回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響。

　　（二）總投資收益率（記作ROI）

　　1.含義

　　又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。

　　2.計(jì)算公式

　　總投資收益率（ROI）＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資×100%

　　【公式中指標(biāo)說(shuō)明】

　　①各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算平均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單平均法計(jì)算）。

　?、陧?xiàng)目總投資等于原始投資加上資本化利息

　　3.決策原則：

　　投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行

　　4.優(yōu)缺點(diǎn)

　?。?）優(yōu)點(diǎn)

　　計(jì)算公式簡(jiǎn)單。

　?。?）缺點(diǎn)

　　①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；

　　②不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；

　?、鄯肿?、分母計(jì)算口徑的可比性較差

　?、茉撝笜?biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　三、動(dòng)態(tài)指標(biāo)

　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值（記作NPV）

　　1.定義

　　是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實(shí)際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。

　　2.計(jì)算公式

　　（1）凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)

　　

　?。?）由于凈現(xiàn)金流量在投資建設(shè)期為負(fù)數(shù)，所以

　　

　　項(xiàng)目從時(shí)間的0點(diǎn)到m年年末是建設(shè)期

　　從m＋1年到n年,共n－m年是運(yùn)營(yíng)期間

　　NFCt是各年的凈現(xiàn)金流量，其中建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量是負(fù)數(shù)

　　3.計(jì)算方法（這事實(shí)上屬于資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用）

　　 

　?。?）一般方法（運(yùn)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量不相等）

　　參見上面的計(jì)算公式

　?。?）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況）

　　特殊方法一：建設(shè)期為0，投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量相等（記作NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）：

　　 

　　即m＝0，NCFm＋1到NCFn總共n－m年的凈現(xiàn)值都是相等的，所以有

　　

　　4.決策原則：

　　NPV≥0，項(xiàng)目可行

　　5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　（1）優(yōu)點(diǎn)：

　?、倏紤]了資金時(shí)間價(jià)值；

　?、诳紤]了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）缺點(diǎn)：

　　①無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；

　?、谟?jì)算過(guò)程比較繁瑣。

　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值率（記作NPVR）

　　1.含義

　　凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　　2.計(jì)算公式

　　凈現(xiàn)值率＝項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)

　　

　　所以：

　　 

　　3.決策原則：

　　NPV≥0，則NPVR≥0，投資項(xiàng)目可行。

　　4.優(yōu)缺點(diǎn)

　?。?）優(yōu)點(diǎn)

　　①計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。

　　②可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；

　?。?）缺點(diǎn)

　　無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

　?。ㄈ﹥?nèi)部收益率（記作IRR）

　　1.含義

　　即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

　　2.計(jì)算公式

　　＝0＝f（IRR）

　　計(jì)算折現(xiàn)率i，該折現(xiàn)率即為內(nèi)部收益率IRR。

　　3.計(jì)算方法（事實(shí)上都屬于內(nèi)插法）

　?。?）一般方法――內(nèi)插法（逐次測(cè)試法）

　?、儆?jì)算原理

　　兩點(diǎn)決定一條直線，無(wú)限短的一條曲線，可以近似的視作一條直線，在同一條直線上的三個(gè)點(diǎn)的縱橫坐標(biāo)值形成的三個(gè)數(shù)對(duì)，其坐標(biāo)值之間存在一種等比的關(guān)系。

　?、谟?jì)算步驟

　　第一步，采用試誤的辦法，找出兩個(gè)i1和i2，這兩個(gè)i計(jì)算出的數(shù)值，一個(gè)比目標(biāo)值f（IRR）大，記作f（i1），一個(gè)比目標(biāo)值f（IRR）小，記作f（i2），同時(shí)這兩個(gè)數(shù)值要盡可能接近于目標(biāo)值，越接近，則最后計(jì)算結(jié)果越準(zhǔn)確。

　　采用等比的方法，給出等比計(jì)算式

　　 

　　注意：這個(gè)等式中IRR，i1，i2都必須出現(xiàn)，其中IRR只能夠出現(xiàn)一次

　　該等式中，只有一個(gè)未知量IRR，從而容易計(jì)算出IRR的大小。

　?。?）特殊方法（又叫簡(jiǎn)便算法）--事實(shí)上屬于內(nèi)插法的特殊情形

　　特殊條件：①全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。

　　（3）插入函數(shù)方法

　　本法的應(yīng)用程序如下：

　?。?）將已知的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行。

　?。?）在該電子表格的另外一個(gè)單元格中插入財(cái)務(wù)函數(shù)IRR，輸入凈現(xiàn)金流量NCF參數(shù)，其函數(shù)的表達(dá)式為：

　　"＝IRR（NCF0：NCFn）"

　?。?）回車，IRR函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的內(nèi)部收益率。

　　4.決策原則：

　　當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資本成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

　　5.優(yōu)缺點(diǎn)

　　（1）優(yōu)點(diǎn)

　?、倌軓膭?dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；

　?、谟?jì)算過(guò)程不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。

　?。?）缺點(diǎn)

　　①計(jì)算過(guò)程復(fù)雜

　?、诋?dāng)運(yùn)營(yíng)期出現(xiàn)大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。

　　（四）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：

　?。?）NPV＞0時(shí)，NPVR＞0，IRR＞ic （折現(xiàn)率記為ic）

　?。?）NPV＝0時(shí)，NPVR＝0，IRR＝ic

　?。?）NPV＜0時(shí)，NPVR＜0，IRR＜ic

　　四、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

　　投資決策指標(biāo)按照重要性分類及其可行性判斷如下：

　　主要指標(biāo)：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic，

　　次要指標(biāo)：PP≤n/2，PP′≤P/2，【n--項(xiàng)目計(jì)算期，P--經(jīng)營(yíng)期】

　　輔助指標(biāo)：ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i。

　?。?）完全具備：六個(gè)指標(biāo)均可行。

　　（2）基本具備：主要指標(biāo)可行而其他指標(biāo)不可行。

　?。?）基本不具備：主要指標(biāo)不可行而其他指標(biāo)可行。

　　（4）完全不具備：六個(gè)指標(biāo)均不可行。

　　進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)需要注意的問題

　?。?）主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用

　　在對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)和投資決策的過(guò)程中，當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或總投資收益率（輔助指標(biāo)）的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。

　?。?）利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出相同的結(jié)論。