2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)：債券價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用

注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目

第五章 債券和股票估價(jià)

　　知識(shí)點(diǎn)二、債券價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用

　?。ㄒ唬﹤纼r(jià)的基本原理債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的折現(xiàn)率，取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　債券價(jià)值＝未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)＋未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值其中，未來(lái)的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金（面值）或售價(jià)（未持有至到期）；計(jì)算現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率為等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率。

　?。ǘ﹤瘍r(jià)值計(jì)算

　　1、債券估價(jià)的基本模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：

　　

　　式中：PV——債券價(jià)值；

　　I——每年的利息；

　　M——到期的本金；

　　i——折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率；

　　n——債券到期前的年數(shù)。

　　2、其他模型

　?。?）平息債券

　　平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

　　平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：

　　平息債券價(jià)值＝未來(lái)各期利息的現(xiàn)值＋面值（或售價(jià)）的現(xiàn)值

　　【提示】前述的典型債券實(shí)際上屬于平息債券的特例。如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，通常的方法是按照周期利率折現(xiàn)。即將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，將年利率調(diào)整為周期利率。

　　【規(guī)律總結(jié)】

　?。?）純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買(mǎi)人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱作“零息債券”。

　　純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：

　　 

　　【注意】一致性原則的例外——純貼現(xiàn)債券（零息債券）沒(méi)有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用（復(fù)利、按年利息）的計(jì)算規(guī)則。

　　【特殊情況】到期一次還本付息債券在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過(guò)到期日不是按票面額支付而是按本利和作單筆支付。

　　（3）永久債券永久債券是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒(méi)有問(wèn)題，將會(huì)持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。

　　永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：

　　

　　（4）流通債券流通債券，是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。

　　流通債券的特點(diǎn)是：

　?、俚狡跁r(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。

　?、诠纼r(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問(wèn)題。

　　流通債券的估價(jià)方法有兩種：

　　①以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。

　?、谝宰罱淮胃断r(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無(wú)論哪種方法，都需要用計(jì)算器計(jì)算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。

　?。ㄈ﹤瘍r(jià)值的應(yīng)用

　　當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，可以進(jìn)行債券投資。

　　當(dāng)債券價(jià)值低于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。