注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)的投資策略

　　知識(shí)點(diǎn)鞏固：

　　基本概念：【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的到期日價(jià)值與凈損益

　　一、買入看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）　　買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。

　　【提示】

　　（1）到期日價(jià)值：最小值為0，最大值為“無窮大”。

　?。?）凈損益：最小值為“－期權(quán)價(jià)格”，最大值為“無窮大”。

　　這里凈損益的最小值即為“最大的凈損失”；凈損益的最大值即為“最大的凈收益”。

　　二、賣出看漲期權(quán) （空頭看漲期權(quán)）

　　看漲期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

　　【提示】

　　（1）到期日價(jià)值：最小值為“負(fù)無窮大”；最大值為0，

　?。?）凈損益：最小值為“負(fù)無窮大”；最大值“期權(quán)價(jià)格”。

　　三、買入看跌期權(quán)（多頭看跌期權(quán)）　　看跌期權(quán)買方，擁有以執(zhí)行價(jià)格出售股票的權(quán)利。

　　【提示】

　?。?）到期日價(jià)值：最小值為0；最大為“執(zhí)行價(jià)格”（此時(shí)股票價(jià)格為0）。

　　（2）凈損益：最小值為“－期權(quán)價(jià)格”，最大值為“執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格”。

　　四、賣出看跌期權(quán)　　看跌期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

　　【提示】

　?。?）到期日價(jià)值：最小值為“－執(zhí)行價(jià)格”（此時(shí)股票價(jià)格為0）；最大值為0.

　?。?）凈損益：最小值為“－執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)價(jià)格”；最大值為“期權(quán)價(jià)格”。

　　【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略

　　一、保護(hù)性看跌期權(quán)　　股票加看跌期權(quán)組合。做法：購買一份股票，同時(shí)購買1份該股票的看跌期權(quán)。

　?。?）組合凈收入和凈損益的計(jì)算

	組合凈收入	組合凈損益
股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格	執(zhí)行價(jià)格	執(zhí)行價(jià)－股票投資買價(jià)－期權(quán)購買價(jià)格 　?。ù藶樽畹徒M合凈損益）
股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格	股票售價(jià)	股票售價(jià)－股票投資買價(jià)－期權(quán)購買價(jià)格

　　（2）特點(diǎn)

　　保護(hù)性看跌期權(quán)，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了（比如股票買價(jià)100元，執(zhí)行價(jià)格110元，期權(quán)價(jià)格5元，當(dāng)股價(jià)為120元時(shí)，股票凈損益＝120－100＝20元，組合投資時(shí)，組合凈損益＝20－5＝15元）。——降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了收益。

　　最低凈收入＝執(zhí)行價(jià)格

　　最低凈損益＝最低凈收入（執(zhí)行價(jià)格）－股票買價(jià)－期權(quán)購買價(jià)格

　　二、拋補(bǔ)看漲期權(quán)

　　股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法：購買一股股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）。

　　【提示】

　?。?）組合凈收入和組合凈損益的計(jì)算

	組合凈收入	組合凈損益
股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格	股票售價(jià)	股票售價(jià)－股票買價(jià)＋期權(quán)（出售）價(jià)格
股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格	執(zhí)行價(jià)格	執(zhí)行價(jià)格－股票買價(jià)＋期權(quán)（出售）價(jià)格

　?。?）特點(diǎn)

　　拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合縮小了未來的不確定性。如果股價(jià)上升，鎖定了收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價(jià)格，由于不需要補(bǔ)進(jìn)股票也就鎖定了凈損益。如果股價(jià)下跌，凈損失比單純購買股票要小一些，減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價(jià)格。

　　最大凈收入＝X

　　最大凈收益＝X－S0＋P

　　三、對(duì)敲

　　對(duì)敲策略分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲。我們以多頭對(duì)敲為例來說明這種投資策略。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。

　?。?）組合凈收入凈損益計(jì)算

	組合凈收入	組合凈損益
股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格	執(zhí)行價(jià)格－股票售價(jià)	執(zhí)行價(jià)格－股票售價(jià)－兩種期權(quán)（購買）價(jià)格
股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格	股票售價(jià)－執(zhí)行價(jià)格	股票售價(jià)－執(zhí)行價(jià)格－兩種期權(quán)（購買）價(jià)格

　　（2）適用情況與特點(diǎn)

　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低。

　　股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額 >期權(quán)購買成本，才有凈收益。

　　最壞結(jié)果：股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。