2011年中級經(jīng)濟(jì)師《中級金融》復(fù)習(xí)要點(diǎn)：利率結(jié)構(gòu)

　　（一）中級經(jīng)濟(jì)師考試?yán)实娘L(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

　　1、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指債權(quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。

　　2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性和所得稅。

　?。?）違約風(fēng)險(xiǎn)：即債務(wù)人無法依約付息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。

　　政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低；公司債違約風(fēng)險(xiǎn)相對較高。債券評級機(jī)構(gòu)（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）所評信用等級較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比變通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小。

　　一般來說，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。

　?。?）流動性風(fēng)險(xiǎn)

　　流動性指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時(shí)間和價(jià)格之間的關(guān)系。

　　一般來說，國債的流動性強(qiáng)于公司債；期限長的債券，流動性差。

　　流動性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對就高；流動性強(qiáng)的債券，利率低。

　?。?）所得稅

　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國國債是免稅的，利率相對較低。

　　在美國市政債券違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性均高于國債，但其免稅，所以長期以來市政債利率低于國債利率。

　　（二）利率的期限結(jié)構(gòu)

　　1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時(shí)間存在的關(guān)系。

　　利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。

　　一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負(fù)。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的（有時(shí)甚至是向下傾斜的），當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡。

　　問題：是什么決定了收益曲線的形狀？

　　2、收益曲線

　?。?）收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)（相同風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)）的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價(jià)證券，其收益率與時(shí)間兩者之間的關(guān)系。通過金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動具有相同的特征。

　?。?）收益曲線的三個(gè)特征：

　　l 不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。

　　l 利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率。

　　l 利率水平較高時(shí)，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率。

　　收益率曲線通常是正斜率。

　?。?）收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)

　　l 正常的收益率曲線，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價(jià)證券期限與利率正相關(guān)。

　　l 顛倒的收益率曲線，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。

　　[例]2005年單選題：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場利率變化是（C）。

　　A.弱相關(guān)關(guān)系

　　B.強(qiáng)相關(guān)關(guān)系

　　C.負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　D.正相關(guān)關(guān)系