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2012年證券從業(yè)《投資分析》輔導(dǎo)之債券估值分析
一、債券估價原理（新改編部分）
債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。
?。ㄒ唬﹤F(xiàn)金流的確定
（二）債券貼現(xiàn)率的確定
債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率：
債券必要回報率=真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險溢價
二、債券報價與實付價格（新改編部分）
?。ㄒ唬﹫髢r形式
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1.短期債券
2.中長期附息債券
3.貼現(xiàn)式債券
三、債券估值模型
根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價格計算公式：
?。ㄒ唬┝阆?
零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。
P=FV/（1+yT）T
FV為零息債券的面值。
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附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價而后加總。也可直接用（2.4）
（三）累息債券定價
四、債券收益率
?。ㄒ唬┊?dāng)期收益率
反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：
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債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率（IRR）。
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即期利率也稱零息利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。
?。ㄋ模┏钟衅谑找媛?
持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而不是債券到期償還金額。
（五）贖回收益率
可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。
五、債券的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)
（一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)
不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。
?。ǘ├实钠谙藿Y(jié)構(gòu)
1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。
2.收益率曲線的基本類型
3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論
利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。
1.市場預(yù)期理論（無偏預(yù)期理論）
2.流動性偏好理論
3.市場分割理論
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