摩托羅拉慣用會(huì)計(jì)手段引發(fā)爭(zhēng)議
預(yù)計(jì)摩托羅拉公司(Motorola Inc., MOT)今天會(huì)慶祝一個(gè)“特殊的”周年紀(jì)念。
當(dāng)這家老牌電信設(shè)備和半導(dǎo)體制造商公布收益時(shí)，預(yù)計(jì)它將延續(xù)其在華爾街保持時(shí)間最長(zhǎng)的紀(jì)錄之一。這可能是摩托羅拉連續(xù)第15個(gè)財(cái)政季度公布“特殊”項(xiàng)目，其中大部分用于計(jì)入重組費(fèi)用、不良投資及存貨沖銷等，從而使該公司備受華爾街關(guān)注的業(yè)績(jī)看上去能好于其實(shí)際水平。
這期間特殊項(xiàng)目支出總額是多少？自1999年以來(lái)，該公司特殊項(xiàng)目總支出的凈值達(dá)113億美元。此趨勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)到今年第四季度。
這么做的公司絕非只有摩托羅拉一家。根據(jù)財(cái)務(wù)信息公司Multex的資料顯示，包括美國(guó)電話電報(bào)公司(AT&T Corp., T)、泰科(Tyco International Ltd., TYC)和HCA Inc.在內(nèi)的眾多公司，過(guò)去幾年里都曾定期計(jì)入大筆特殊項(xiàng)目支出。通常，公司都說(shuō)服投資者們不去理會(huì)大額的特殊項(xiàng)目支出，因?yàn)檫@些項(xiàng)目會(huì)使公司實(shí)際的業(yè)績(jī)前景變得模糊不清。但一些會(huì)計(jì)問(wèn)題權(quán)威人士認(rèn)為，就摩托羅拉而言，其特殊項(xiàng)目支出的使用頻率如此之高，而且在各個(gè)業(yè)務(wù)層面的使用范圍又很廣泛，因此很難將之忽略不計(jì)。
Arnhold & S. Bleichroeder Inc.的資深分析師維維安．馬默萊克(Vivian Mamelak)稱，如果公司連續(xù)14個(gè)季度計(jì)入特殊項(xiàng)目支出，那么這些支出就不能被稱為特殊項(xiàng)目支出，而應(yīng)該屬于摩托羅拉日常營(yíng)運(yùn)所必需的正常成本。馬默萊克所在的證券經(jīng)紀(jì)行不從事投資銀行業(yè)務(wù)，一些批評(píng)人士認(rèn)為從事投銀業(yè)務(wù)會(huì)令華爾街戴上過(guò)于樂(lè)觀的有色眼鏡。
當(dāng)業(yè)績(jī)經(jīng)過(guò)特殊項(xiàng)目處理之后，通常公司的預(yù)估收益會(huì)顯得較為樂(lè)觀。公司的新聞稿中經(jīng)常有預(yù)估收益出現(xiàn)�？偛课挥谝晾Z伊州的摩托羅拉稱，被公司計(jì)為特殊項(xiàng)目的所有支出和調(diào)整項(xiàng)目，對(duì)公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)都沒(méi)有任何指導(dǎo)意義。摩托羅拉還指出，預(yù)估數(shù)據(jù)中的收益是以對(duì)公司較為不利的美國(guó)一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(generally accepted accounting principles, 簡(jiǎn)稱GAAP)為基礎(chǔ)計(jì)算的。（美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission, 簡(jiǎn)稱SEC)要求各公司在業(yè)績(jī)報(bào)表中加入基于GAAP計(jì)算的數(shù)據(jù)。）有些公司（如AT&T）稱，計(jì)入一次性的特殊項(xiàng)目支出，是為了使投資者能夠更容易地了解公司的持續(xù)性業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
看看摩托羅拉的第二財(cái)政季度業(yè)績(jī)：摩托羅拉公布的預(yù)估收益為4,800萬(wàn)美元。凈利潤(rùn)呢？公司實(shí)際上虧損了23億美元。
即使在經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，預(yù)估業(yè)績(jī)?nèi)宰钅芪A爾街分析師們的注意──有人認(rèn)為應(yīng)該改變這種習(xí)慣。雖然在安然公司(Enron Corp.)和WorldCom Inc.相繼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，曾出現(xiàn)過(guò)一些變化，但許多分析師還是對(duì)預(yù)估數(shù)據(jù)情有獨(dú)衷，這可能也是市場(chǎng)難以復(fù)蘇的原因之一：投資者仍不知道哪些數(shù)字可以信賴。
摩托羅拉開(kāi)始計(jì)入特殊項(xiàng)目以來(lái)，其股價(jià)同許多曾一度輝煌的科技公司一樣出現(xiàn)過(guò)大幅波動(dòng)；這14個(gè)季度中，該股下跌約60%，表現(xiàn)弱于大型股的基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。在紐約證交所交易的摩托羅拉周一收于10.10美元，上漲13美分。
盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但不少分析師還是繼續(xù)接受該公司對(duì)業(yè)績(jī)前景的預(yù)期。
比如，在6月27日的一次新聞發(fā)布會(huì)上，摩托羅拉公司宣布在今年剩余時(shí)間里將會(huì)有35億美元的稅前支出，主要用于支付員工的離職金和沖減其半導(dǎo)體設(shè)備的資產(chǎn)價(jià)值。但該公司表示，它正在確認(rèn)其收益指導(dǎo)數(shù)據(jù)，但該數(shù)據(jù)并不包括上述支出。第二天，瑞銀華寶(UBS Warburg)的分析師杰弗里．施萊辛格(Jeffrey Schlesinger)就發(fā)表了一份典型的分析報(bào)告。他在報(bào)告中指出，該公司全面重組的努力將對(duì)其現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，但他同時(shí)表示，該公司的聲明是一個(gè)“適度正面”的消息，因?yàn)樵摴局厣炅怂呢?cái)務(wù)業(yè)績(jī)的指導(dǎo)數(shù)據(jù)。
第二季度，摩托羅拉計(jì)提了總額為34億美元的稅前支出中的大部分，而余下的支出將被紀(jì)錄在今年第三和第四季度中。
施萊辛格表示他已對(duì)摩托羅拉的支出情況給予了關(guān)注，因?yàn)檫@些支出會(huì)影響該公司的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流狀況，但它與預(yù)期該公司的收益并不相干。他對(duì)該公司股票的評(píng)級(jí)仍為“買進(jìn)”。他認(rèn)為該公司的股價(jià)變化基于其銷售額的狀況。此外，他還說(shuō)：“我不能預(yù)期公司的支出�！�
J.P. Morgan Securities Inc.,的分析師埃德．斯奈德(Ed Snyder)最近將他對(duì)摩托羅拉的評(píng)級(jí)從“中性”調(diào)升到“增持”，他表示他并沒(méi)有把摩托羅拉的支出因素包括在他的預(yù)估收益預(yù)測(cè)中，因?yàn)樽罱闹С鐾镜闹亟M有關(guān)，而重組將很有希望改善公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)，同時(shí)他還認(rèn)為公司的利潤(rùn)率也正在提高。
此外，他還表示：“我的工作不是對(duì)公司的基本面作出正確判斷，而是對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)作出正確的判斷。”
實(shí)際上，摩托羅拉的許多支出同公司重組并沒(méi)有關(guān)系。比如在2002年第二季度，該公司使用了9.55億美元的稅前支出來(lái)沖減各種投資的帳面價(jià)值。去年第三季度，摩托羅拉曾有13億美元的稅前支出，而根據(jù)其向SEC提交的季度報(bào)告顯示，這筆支出用于增加與其向Telsim提供的一筆不良貸款相關(guān)的壞帳準(zhǔn)備金。Telsim是一家土耳其的無(wú)線通信公司。
在2001年的時(shí)候，摩托羅拉在它的個(gè)人通信業(yè)務(wù)部門也有4.27億美元的稅前支出。根據(jù)其最近的一份委托書(shū)，這些支出反映了該公司一些產(chǎn)品的停產(chǎn)損失，以及因模擬式和第一代數(shù)字式手機(jī)停產(chǎn)而對(duì)相關(guān)庫(kù)存價(jià)值進(jìn)行的沖減。2001年初，由于模擬式和第一代數(shù)字式手機(jī)的平均銷售價(jià)格不斷加速下跌，最終導(dǎo)致這些產(chǎn)品退出市場(chǎng)。
這些支出都真的是“特殊的”嗎？
馬默萊克說(shuō)：“不。在你的存貨架上總有一些你賣不出去的東西，你必須要沖銷這些存貨的帳面價(jià)值，這是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中很正常的事情�！�
在書(shū)面聲明中，摩托羅拉的發(fā)言人斯科特．懷曼(Scott Wyman)這樣回答：“手機(jī)存貨帳面價(jià)值的沖減是因?yàn)楣驹谒慕?jīng)營(yíng)上作出了戰(zhàn)略性的改變�！彼硎荆骸疤厥忭�(xiàng)目同公司的核心業(yè)務(wù)活動(dòng)是不相干的，它們是一些不尋常的原因或者是預(yù)期不會(huì)再次發(fā)生的情況所導(dǎo)致的；而且，特殊項(xiàng)目對(duì)不同時(shí)期公司業(yè)績(jī)的可比性會(huì)產(chǎn)生重大影響�！�
一些會(huì)計(jì)專家表示，分析師在審視一家公司的表現(xiàn)時(shí)應(yīng)該留有一定的余地，因?yàn)槭聦?shí)上很多時(shí)候一項(xiàng)多達(dá)幾十億美元的支出，往往預(yù)示著未來(lái)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不會(huì)好。
芝加哥大學(xué)商學(xué)院(University of Chicagos Graduate School of Business)的會(huì)計(jì)學(xué)副教授道格．漢納(Doug Hanna)說(shuō)：“需要依據(jù)不同情況來(lái)確定，到底特殊項(xiàng)目支出是不是應(yīng)該被考慮在內(nèi)。但如果完全把它排除在財(cái)務(wù)分析中的話，那絕對(duì)是太樂(lè)觀了。”
看跌摩托羅拉公司股票的投資者紛紛拋售該股。根據(jù)最近紐約證券交易所(New York Stock Exchange)公布的數(shù)據(jù)，在今年8月15日至9月13日期間，賣空摩托羅拉公司股票的規(guī)模達(dá)1,810萬(wàn)股，是同期該交易所上市公司中賣空股數(shù)增量排名第三股票。
當(dāng)這家老牌電信設(shè)備和半導(dǎo)體制造商公布收益時(shí)，預(yù)計(jì)它將延續(xù)其在華爾街保持時(shí)間最長(zhǎng)的紀(jì)錄之一。這可能是摩托羅拉連續(xù)第15個(gè)財(cái)政季度公布“特殊”項(xiàng)目，其中大部分用于計(jì)入重組費(fèi)用、不良投資及存貨沖銷等，從而使該公司備受華爾街關(guān)注的業(yè)績(jī)看上去能好于其實(shí)際水平。
這期間特殊項(xiàng)目支出總額是多少？自1999年以來(lái)，該公司特殊項(xiàng)目總支出的凈值達(dá)113億美元。此趨勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)到今年第四季度。
這么做的公司絕非只有摩托羅拉一家。根據(jù)財(cái)務(wù)信息公司Multex的資料顯示，包括美國(guó)電話電報(bào)公司(AT&T Corp., T)、泰科(Tyco International Ltd., TYC)和HCA Inc.在內(nèi)的眾多公司，過(guò)去幾年里都曾定期計(jì)入大筆特殊項(xiàng)目支出。通常，公司都說(shuō)服投資者們不去理會(huì)大額的特殊項(xiàng)目支出，因?yàn)檫@些項(xiàng)目會(huì)使公司實(shí)際的業(yè)績(jī)前景變得模糊不清。但一些會(huì)計(jì)問(wèn)題權(quán)威人士認(rèn)為，就摩托羅拉而言，其特殊項(xiàng)目支出的使用頻率如此之高，而且在各個(gè)業(yè)務(wù)層面的使用范圍又很廣泛，因此很難將之忽略不計(jì)。
Arnhold & S. Bleichroeder Inc.的資深分析師維維安．馬默萊克(Vivian Mamelak)稱，如果公司連續(xù)14個(gè)季度計(jì)入特殊項(xiàng)目支出，那么這些支出就不能被稱為特殊項(xiàng)目支出，而應(yīng)該屬于摩托羅拉日常營(yíng)運(yùn)所必需的正常成本。馬默萊克所在的證券經(jīng)紀(jì)行不從事投資銀行業(yè)務(wù)，一些批評(píng)人士認(rèn)為從事投銀業(yè)務(wù)會(huì)令華爾街戴上過(guò)于樂(lè)觀的有色眼鏡。
當(dāng)業(yè)績(jī)經(jīng)過(guò)特殊項(xiàng)目處理之后，通常公司的預(yù)估收益會(huì)顯得較為樂(lè)觀。公司的新聞稿中經(jīng)常有預(yù)估收益出現(xiàn)�？偛课挥谝晾Z伊州的摩托羅拉稱，被公司計(jì)為特殊項(xiàng)目的所有支出和調(diào)整項(xiàng)目，對(duì)公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)都沒(méi)有任何指導(dǎo)意義。摩托羅拉還指出，預(yù)估數(shù)據(jù)中的收益是以對(duì)公司較為不利的美國(guó)一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(generally accepted accounting principles, 簡(jiǎn)稱GAAP)為基礎(chǔ)計(jì)算的。（美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission, 簡(jiǎn)稱SEC)要求各公司在業(yè)績(jī)報(bào)表中加入基于GAAP計(jì)算的數(shù)據(jù)。）有些公司（如AT&T）稱，計(jì)入一次性的特殊項(xiàng)目支出，是為了使投資者能夠更容易地了解公司的持續(xù)性業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
看看摩托羅拉的第二財(cái)政季度業(yè)績(jī)：摩托羅拉公布的預(yù)估收益為4,800萬(wàn)美元。凈利潤(rùn)呢？公司實(shí)際上虧損了23億美元。
即使在經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，預(yù)估業(yè)績(jī)?nèi)宰钅芪A爾街分析師們的注意──有人認(rèn)為應(yīng)該改變這種習(xí)慣。雖然在安然公司(Enron Corp.)和WorldCom Inc.相繼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，曾出現(xiàn)過(guò)一些變化，但許多分析師還是對(duì)預(yù)估數(shù)據(jù)情有獨(dú)衷，這可能也是市場(chǎng)難以復(fù)蘇的原因之一：投資者仍不知道哪些數(shù)字可以信賴。
摩托羅拉開(kāi)始計(jì)入特殊項(xiàng)目以來(lái)，其股價(jià)同許多曾一度輝煌的科技公司一樣出現(xiàn)過(guò)大幅波動(dòng)；這14個(gè)季度中，該股下跌約60%，表現(xiàn)弱于大型股的基準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。在紐約證交所交易的摩托羅拉周一收于10.10美元，上漲13美分。
盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但不少分析師還是繼續(xù)接受該公司對(duì)業(yè)績(jī)前景的預(yù)期。
比如，在6月27日的一次新聞發(fā)布會(huì)上，摩托羅拉公司宣布在今年剩余時(shí)間里將會(huì)有35億美元的稅前支出，主要用于支付員工的離職金和沖減其半導(dǎo)體設(shè)備的資產(chǎn)價(jià)值。但該公司表示，它正在確認(rèn)其收益指導(dǎo)數(shù)據(jù)，但該數(shù)據(jù)并不包括上述支出。第二天，瑞銀華寶(UBS Warburg)的分析師杰弗里．施萊辛格(Jeffrey Schlesinger)就發(fā)表了一份典型的分析報(bào)告。他在報(bào)告中指出，該公司全面重組的努力將對(duì)其現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，但他同時(shí)表示，該公司的聲明是一個(gè)“適度正面”的消息，因?yàn)樵摴局厣炅怂呢?cái)務(wù)業(yè)績(jī)的指導(dǎo)數(shù)據(jù)。
第二季度，摩托羅拉計(jì)提了總額為34億美元的稅前支出中的大部分，而余下的支出將被紀(jì)錄在今年第三和第四季度中。
施萊辛格表示他已對(duì)摩托羅拉的支出情況給予了關(guān)注，因?yàn)檫@些支出會(huì)影響該公司的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流狀況，但它與預(yù)期該公司的收益并不相干。他對(duì)該公司股票的評(píng)級(jí)仍為“買進(jìn)”。他認(rèn)為該公司的股價(jià)變化基于其銷售額的狀況。此外，他還說(shuō)：“我不能預(yù)期公司的支出�！�
J.P. Morgan Securities Inc.,的分析師埃德．斯奈德(Ed Snyder)最近將他對(duì)摩托羅拉的評(píng)級(jí)從“中性”調(diào)升到“增持”，他表示他并沒(méi)有把摩托羅拉的支出因素包括在他的預(yù)估收益預(yù)測(cè)中，因?yàn)樽罱闹С鐾镜闹亟M有關(guān)，而重組將很有希望改善公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)，同時(shí)他還認(rèn)為公司的利潤(rùn)率也正在提高。
此外，他還表示：“我的工作不是對(duì)公司的基本面作出正確判斷，而是對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)作出正確的判斷。”
實(shí)際上，摩托羅拉的許多支出同公司重組并沒(méi)有關(guān)系。比如在2002年第二季度，該公司使用了9.55億美元的稅前支出來(lái)沖減各種投資的帳面價(jià)值。去年第三季度，摩托羅拉曾有13億美元的稅前支出，而根據(jù)其向SEC提交的季度報(bào)告顯示，這筆支出用于增加與其向Telsim提供的一筆不良貸款相關(guān)的壞帳準(zhǔn)備金。Telsim是一家土耳其的無(wú)線通信公司。
在2001年的時(shí)候，摩托羅拉在它的個(gè)人通信業(yè)務(wù)部門也有4.27億美元的稅前支出。根據(jù)其最近的一份委托書(shū)，這些支出反映了該公司一些產(chǎn)品的停產(chǎn)損失，以及因模擬式和第一代數(shù)字式手機(jī)停產(chǎn)而對(duì)相關(guān)庫(kù)存價(jià)值進(jìn)行的沖減。2001年初，由于模擬式和第一代數(shù)字式手機(jī)的平均銷售價(jià)格不斷加速下跌，最終導(dǎo)致這些產(chǎn)品退出市場(chǎng)。
這些支出都真的是“特殊的”嗎？
馬默萊克說(shuō)：“不。在你的存貨架上總有一些你賣不出去的東西，你必須要沖銷這些存貨的帳面價(jià)值，這是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中很正常的事情�！�
在書(shū)面聲明中，摩托羅拉的發(fā)言人斯科特．懷曼(Scott Wyman)這樣回答：“手機(jī)存貨帳面價(jià)值的沖減是因?yàn)楣驹谒慕?jīng)營(yíng)上作出了戰(zhàn)略性的改變�！彼硎荆骸疤厥忭�(xiàng)目同公司的核心業(yè)務(wù)活動(dòng)是不相干的，它們是一些不尋常的原因或者是預(yù)期不會(huì)再次發(fā)生的情況所導(dǎo)致的；而且，特殊項(xiàng)目對(duì)不同時(shí)期公司業(yè)績(jī)的可比性會(huì)產(chǎn)生重大影響�！�
一些會(huì)計(jì)專家表示，分析師在審視一家公司的表現(xiàn)時(shí)應(yīng)該留有一定的余地，因?yàn)槭聦?shí)上很多時(shí)候一項(xiàng)多達(dá)幾十億美元的支出，往往預(yù)示著未來(lái)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不會(huì)好。
芝加哥大學(xué)商學(xué)院(University of Chicagos Graduate School of Business)的會(huì)計(jì)學(xué)副教授道格．漢納(Doug Hanna)說(shuō)：“需要依據(jù)不同情況來(lái)確定，到底特殊項(xiàng)目支出是不是應(yīng)該被考慮在內(nèi)。但如果完全把它排除在財(cái)務(wù)分析中的話，那絕對(duì)是太樂(lè)觀了。”
看跌摩托羅拉公司股票的投資者紛紛拋售該股。根據(jù)最近紐約證券交易所(New York Stock Exchange)公布的數(shù)據(jù)，在今年8月15日至9月13日期間，賣空摩托羅拉公司股票的規(guī)模達(dá)1,810萬(wàn)股，是同期該交易所上市公司中賣空股數(shù)增量排名第三股票。
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