在剛剛過去的一個(gè)月里，封閉式基金出現(xiàn)了從2004年4月以來的最大漲幅。盡管漲幅小于股指，但折價(jià)率出現(xiàn)大幅下降卻是不爭(zhēng)事實(shí)。大量資金的介入表明，封閉式基金高折價(jià)開始受到了直接關(guān)注。然而，有跡象表明，目前市場(chǎng)各方對(duì)封閉式基金高折價(jià)率現(xiàn)象在經(jīng)過諸多考量后還是未找到有效辦法，封閉式基金仍未走出邊緣化的困境。因此，封閉式基金未來走向?qū)嶋H上還是存在相當(dāng)變數(shù)。

　　“封轉(zhuǎn)開”是業(yè)內(nèi)最早提出的解決辦法之一，卻因種種原因而沒有結(jié)果。如果不考慮其它因素，僅僅從制度因素來看，這可能是有效辦法之一�？梢灶A(yù)見，一旦封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金，那么，導(dǎo)致邊緣化的因素就會(huì)自動(dòng)消除，保險(xiǎn)公司等持有人自然會(huì)受益匪淺。唯一受損失的就是基金公司了：規(guī)模可能會(huì)減少，一直穩(wěn)定的管理費(fèi)收入明顯下降。由于開放式基金規(guī)模變動(dòng)仍然相當(dāng)劇烈，因此，封轉(zhuǎn)開的結(jié)果對(duì)整個(gè)基金行業(yè)的負(fù)面影響還難以評(píng)估。如果從海外市場(chǎng)實(shí)踐來看，那么，過往經(jīng)驗(yàn)是相當(dāng)恐怖的。

　　應(yīng)該說，保險(xiǎn)公司是推動(dòng)封閉式基金變革的最主要力量。事實(shí)上，保險(xiǎn)公司在去年還不斷增持封閉式基金，其中既有攤低成本的考慮，也有增大對(duì)基金公司話語權(quán)的期望。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司在2004年底持有封閉式基金份額占到了總量的36%左右。在單邊下跌的行情況下，保險(xiǎn)公司在封閉式基金上栽跟頭是幾無疑問了。從今年以來的市場(chǎng)表現(xiàn)看，封閉式基金折價(jià)率進(jìn)一步攀升，成交進(jìn)一步萎縮。因此，保險(xiǎn)公司推動(dòng)封閉式基金走出高折價(jià)困境的心情自然最為迫切。

　　此前業(yè)界傳出的一則消息是，保險(xiǎn)公司希望改變投資基金的會(huì)計(jì)制度，對(duì)封閉式基金采用凈值而非市價(jià)入賬。盡管這則消息尚未得到證實(shí)，但是，據(jù)悉這是一個(gè)極可能的方向。毫無疑問，這對(duì)于保險(xiǎn)公司而言是比較有利的。目前封閉式基金平均折價(jià)超過30%，如果采用這項(xiàng)新會(huì)計(jì)制度，保險(xiǎn)公司投資基金的賬面盈虧狀況就會(huì)出現(xiàn)根本性變化。當(dāng)然，難度還是顯而易見的。市價(jià)入賬法是一項(xiàng)重要的會(huì)計(jì)制度，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，不僅僅包括基金投資，債券與股票等投資莫不如是。因此，這項(xiàng)意向中的制度改革可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。現(xiàn)實(shí)的問題是，無論是會(huì)計(jì)制度主管部門財(cái)政部，還是保險(xiǎn)公司，如何作出較為準(zhǔn)確的評(píng)估呢？

　　就在不久前，多家保險(xiǎn)公司強(qiáng)烈要求基金公司購買旗下封閉式基金，這個(gè)提議有一定可行性。一方面，從部分基金公司的實(shí)力來看，購買一定數(shù)量封閉式基金是沒有問題的。自證監(jiān)會(huì)解除基金公司投資限制以來，已有多家基金公司購買旗下封閉式基金了。并且，部分老基金公司的家底還是比較富裕的。另一方面，對(duì)一些基金公司來說，在投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很低的情況下，購買旗下封閉式基金是爭(zhēng)取保險(xiǎn)公司這個(gè)大客戶的一種有效營銷手段。目前，基金銷售日益艱難，股票基金的首發(fā)規(guī)模江河日下。當(dāng)然，這項(xiàng)建設(shè)付諸實(shí)施也是治標(biāo)不治本，并不能從根本上解決問題。

　　在根本上，造成封閉式基金邊緣化的原因最主要還是市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的使然。早在2001年推出開放式基金時(shí)，市場(chǎng)有識(shí)之士已經(jīng)指出，制度差異化很可能導(dǎo)致封閉式基金被迫邊緣化。事實(shí)證明，無論是防火墻設(shè)置，還是基金公司資源分配、業(yè)績(jī)表現(xiàn)等，封閉式基金無不處于不利地位。因此，目前的邊緣化是對(duì)客觀情況的反應(yīng)而已，任何游離于外的想法與制度設(shè)計(jì)都難以徹底解決目前的困境。