一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布（附全文）
中國(guó)人民銀行昨天（5月26日）發(fā)布《二○○五年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。
全文：
2005年一季度，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展。加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的成效逐步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)回落，消費(fèi)增長(zhǎng)加快，進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)擴(kuò)大，城鄉(xiāng)居民收入進(jìn)一步增加。一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.4%，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%。
中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的統(tǒng)一部署，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，突出金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度調(diào)控貨幣信貸總量，同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，加快金融市場(chǎng)建設(shè)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，靈活開展公開市場(chǎng)操作。二是下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。三是調(diào)整個(gè)人住房貸款政策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。四是加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。五是穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革和農(nóng)村信用社改革。六是加快金融市場(chǎng)制度性建設(shè)，推動(dòng)直接融資的發(fā)展，包括啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)、允許符合條件的國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，進(jìn)行商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)等。七是保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。
2005年一季度，貨幣信貸增長(zhǎng)基本適度，金融運(yùn)行平穩(wěn)。3月末，M2余額26.5萬億元，同比增長(zhǎng)14.0%.基礎(chǔ)貨幣余額5.8萬億元，同比增長(zhǎng)14.1%.一季度，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7375億元，同比少增976億元。貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低。3月末，外匯儲(chǔ)備余額6591.4億美元，比上年末增加492.1億美元，人民幣對(duì)美元匯率為8.2765元人民幣/美元，與上年末持平。
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)總體是好的，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在著固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大、煤電油運(yùn)供應(yīng)偏緊、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量偏低與浪費(fèi)并存等問題。此外，由于一季度我國(guó)貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，貨幣政策有效性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
中國(guó)人民銀行將根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議要求，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)控貨幣信貸總量，既要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又要防止通貨膨脹和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。一是進(jìn)一步完善間接調(diào)控機(jī)制，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)；二是繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用；三是堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，發(fā)揮好信貸政策在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用；四是適當(dāng)控制中長(zhǎng)期貸款，促進(jìn)信貸期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化；五是大力培育和發(fā)展金融市場(chǎng)，以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為突破口，擴(kuò)大直接融資渠道；六是加快推進(jìn)金融企業(yè)改革；七是促進(jìn)國(guó)際收支平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
第一部分貨幣信貸概況
2005年一季度，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，貨幣信貸增長(zhǎng)基本適度，金融運(yùn)行平穩(wěn)。
一、貨幣總量增長(zhǎng)保持平穩(wěn)
加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控以來，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速逐步回落，目前已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月保持在13%-15%的區(qū)間內(nèi)，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本相適應(yīng)。3月末，M2余額26.5萬億元，同比增長(zhǎng)14.0%，增速比上年同期低5.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)行態(tài)勢(shì)較為平穩(wěn)（見表1）。
與廣義貨幣相比，狹義貨幣M1增長(zhǎng)相對(duì)減緩。3月末，M1余額9.5萬億元，同比增長(zhǎng)9.9%，比上年末低3.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣增速較低主要受以下因素影響：一是上年同期狹義貨幣增長(zhǎng)較快，同比基數(shù)較高。二是隨著信用卡等結(jié)算工具的大量使用，居民在日常消費(fèi)中對(duì)現(xiàn)金的需求下降。三是企業(yè)對(duì)利率的敏感度不斷增強(qiáng)、財(cái)務(wù)管理水平有所提高，2004年10月29日基準(zhǔn)利率調(diào)整后，中長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度大于短期存款利率，活期存款利率保持不變，企業(yè)將部分活期存款轉(zhuǎn)為定期存款。
3月末，流通中現(xiàn)金M0余額2.1萬億元，同比增長(zhǎng)10.1%.一季度現(xiàn)金累計(jì)凈回籠229億元，同比少回籠219億元。
二、金融機(jī)構(gòu)存款穩(wěn)定增長(zhǎng)
3月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣各項(xiàng)存款余額26.9萬億元，同比增長(zhǎng)15.6%，比年初增加1.3萬億元，同比多增634億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額25.6萬億元，同比增長(zhǎng)15.9%，比年初增加1.23萬億元，同比少增223億元；外匯存款余額1628億美元，同比增長(zhǎng)10.9%，比年初增加79.8億美元，同比多增103.7億美元。
3月末，人民幣企業(yè)存款余額8.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.4%，比年初增加260億元，同比少增1743億元。人民幣儲(chǔ)蓄存款余額12.9萬億元，同比增長(zhǎng)15.5%，比年初增加9705億元，同比多增1459億元，其中主要是定期存款多增。一季度財(cái)政存款增加1938億元，同比多增766億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)基本平穩(wěn)
3月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額19.8萬億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比上年末回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；余額比年初增加8268億元，同比少增863億元。其中，人民幣貸款余額18.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比上年末低1.5個(gè)百分點(diǎn)；余額比年初增加7375億元，同比少增976億元。外匯貸款余額1469億美元，同比增長(zhǎng)13.3%，比上年末高0.8個(gè)百分點(diǎn)；余額比年初增加107.9億美元，同比多增13.7億美元。
從投向看，一季度，企業(yè)用于流動(dòng)資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計(jì)增加4080億元，同比少增404億元。中長(zhǎng)期貸款增加3109億元，同比少增477億元，其中基建貸款增加1738億元，同比多增38億元。新增中長(zhǎng)期貸款占各項(xiàng)貸款的比例為42.2%，比上年同期占比低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年占比低18.3個(gè)百分點(diǎn)；其中，新增基建貸款占各項(xiàng)貸款的比例為23.6%，比上年同期占比高3.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年占比低4.1個(gè)百分點(diǎn)。用于消費(fèi)的貸款增加637億元，同比少增537億元。
分機(jī)構(gòu)看，除政策性銀行人民幣貸款同比多增外，商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社均同比少增。一季度，政策性銀行人民幣貸款增加566億元，同比多增270億元；國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社貸款分別增加3253億元、1126億元、320億元和1600億元，同比分別少增746億元、476億元、130億元和139億元。
四、金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率略低于往年
3月末，基礎(chǔ)貨幣余額5.8萬億元，比年初減少1265億元，同比增長(zhǎng)14.1%.3月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率平均為4.17%，比上年同期低0.11個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低1.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為3.99%，股份制商業(yè)銀行為5.25%，農(nóng)村信用社為5.55%。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率穩(wěn)步上升，貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低
金融機(jī)構(gòu)貸款利率上升。一季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣1年期固定利率貸款加權(quán)平均利率為6.98%，為基準(zhǔn)利率的1.25倍，比2004年四季度提高0.23個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)行上浮利率的貸款占全部貸款的半數(shù)以上。人民銀行對(duì)全國(guó)金融機(jī)構(gòu)2005年一季度貸款利率浮動(dòng)情況的統(tǒng)計(jì)顯示，2005年一季度金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實(shí)行下浮利率的貸款占比為21.9%，比年初下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為26.9%，比年初上升2.3個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為51.2%，比年初下降1個(gè)百分點(diǎn)。其中，貸款利率為基準(zhǔn)利率2倍以上的金融機(jī)構(gòu)的貸款占比為3.6%，比年初上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率更好地覆蓋了貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（見表2）。
單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率略有降低，其中61個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.3%，比2004年四季度下降0.17個(gè)百分點(diǎn)；37個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.21%，比2004年四季度下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。
受美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、國(guó)際金融市場(chǎng)利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款利率水平繼續(xù)上升。3月，商業(yè)銀行1年期美元大額存款（300萬美元以上）加權(quán)平均利率為3.3%，比年初上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；1年期固定利率美元貸款加權(quán)平均利率為4.24%，浮動(dòng)利率貸款加權(quán)平均利率為3.75%，分別比年初上升0.81和0.37個(gè)百分點(diǎn)。
一季度，金融機(jī)構(gòu)資金充裕，貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低。受3月17日下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率影響，3月，7天同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率分別為1.98%和1.7%，比上月分別回落了0.28和0.25個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期分別降低了0.1和0.22個(gè)百分點(diǎn)。
六、外匯儲(chǔ)備繼續(xù)較快增加，人民幣匯率穩(wěn)定
3月末，外匯儲(chǔ)備余額6591.4億美元，比上年末增加492.1億美元，比上年同期多增126.4億美元。3月末，人民幣對(duì)美元匯率為8.2765元人民幣/美元，與上年末持平。
第二部分貨幣政策操作
2004年一季度，中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的統(tǒng)一部署，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，突出金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度調(diào)控貨幣信貸總量，同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
一、加強(qiáng)流動(dòng)性管理，靈活開展公開市場(chǎng)操作
一季度，中國(guó)人民銀行密切關(guān)注元旦、春節(jié)期間及春節(jié)前后銀行體系流動(dòng)性的變化情況，認(rèn)真監(jiān)測(cè)分析外匯占款、財(cái)政庫款及現(xiàn)金等影響流動(dòng)性的因素，繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，靈活安排央行票據(jù)發(fā)行方式、期限結(jié)構(gòu)和發(fā)行規(guī)模，以1年期和3年期央行票據(jù)為主力品種，適時(shí)適度調(diào)控銀行體系流動(dòng)性。春節(jié)前，通過合理安排央行票據(jù)到期、預(yù)發(fā)行央行票據(jù)及開展少量逆回購操作，及時(shí)熨平銀行體系流動(dòng)性的波動(dòng)；春節(jié)后，針對(duì)銀行體系流動(dòng)性總體寬松的情況，靈活把握央行票據(jù)發(fā)行力度，并配合3月17日下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率政策，拓寬貨幣市場(chǎng)利率的運(yùn)行空間，進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)商業(yè)銀行完善資產(chǎn)負(fù)債管理。
一季度，中國(guó)人民銀行通過外匯公開市場(chǎng)操作投放基礎(chǔ)貨幣4223億元，通過人民幣公開市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣3659億元，投放、回籠相抵，全部公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)凈投放基礎(chǔ)貨幣564億元。一季度共發(fā)行36期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7130億元，其中1年期3010億元，3年期1800億元；截至3月底，央行票據(jù)余額為13452.5億元。
二、下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化
中國(guó)人民銀行決定，從2005年3月17日起，金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%，法定存款準(zhǔn)備金利率維持1.89%不變。
下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，有利于促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)一步提高資金使用效率和流動(dòng)性管理水平，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化；有利于理順中央銀行的利率關(guān)系，優(yōu)化存款準(zhǔn)備金利率結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貨幣政策操作的科學(xué)性和有效性。
三、調(diào)整個(gè)人住房貸款政策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展
為促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，中國(guó)人民銀行決定，從2005年3月17日起，調(diào)整個(gè)人住房貸款政策。
一是將現(xiàn)行商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款的優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則；同時(shí)，個(gè)人住房公積金貸款利率也相應(yīng)微幅上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，其中5年期（含）以下貸款年利率調(diào)整為3.96%，5年期以上貸款年利率調(diào)整為4.41%。
二是對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由現(xiàn)行的20%提高到30%；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可由商業(yè)銀行法人根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門公布的各地房地產(chǎn)價(jià)格漲幅自行確定，不搞一刀切。
此次調(diào)整商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策從調(diào)控需求入手，有利于引導(dǎo)社會(huì)對(duì)未來房地產(chǎn)價(jià)格形成較合理的預(yù)期；將商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款利率納入正常貸款利率管理，有利于商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善定價(jià)機(jī)制。
四、加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)
2005年以來，中國(guó)人民銀行認(rèn)真貫徹國(guó)務(wù)院確定的區(qū)別對(duì)待、有保有壓的宏觀調(diào)控方針，繼續(xù)加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。在加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸投向的同時(shí)，進(jìn)一步改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，不斷完善信貸政策指導(dǎo)制度，并加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐。
一是定期召開經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)，提示商業(yè)銀行關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)狀況、固定資產(chǎn)投資增速，房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，以及通貨膨脹壓力等經(jīng)濟(jì)金融情況。引導(dǎo)商業(yè)銀行前瞻性地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)變化，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，樹立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、期限匹配風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估能力；按照市場(chǎng)化原則改革貸款審批制度，加強(qiáng)和提高自主審貸的能力，不斷增強(qiáng)優(yōu)化調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的自覺性。
二是認(rèn)真落實(shí)《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)村工作提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力若干政策的意見》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》精神，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對(duì)三農(nóng)、非公有制經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的信貸投入，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
三是加快落實(shí)國(guó)家助學(xué)貸款新政策。2月28日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)在京聯(lián)合召開了加快落實(shí)國(guó)家助學(xué)貸款新政策電視電話會(huì)議，推動(dòng)銀行系統(tǒng)落實(shí)新政策，盡快完成所有省屬高校的國(guó)家助學(xué)貸款經(jīng)辦行招投標(biāo)工作，保證中標(biāo)銀行與學(xué)校簽訂協(xié)議的國(guó)家助學(xué)貸款及時(shí)發(fā)放到位，積極為貧困家庭學(xué)生求學(xué)創(chuàng)造條件。
四是進(jìn)一步改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例情況加強(qiáng)了跟蹤監(jiān)測(cè)，研究建立存貸期限錯(cuò)配預(yù)警監(jiān)測(cè)體系，以控制商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比例過高問題，預(yù)防可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。
五、穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革和農(nóng)村信用社改革
國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)工作穩(wěn)步進(jìn)行。一季度，工商銀行開始了股份制改革的前期準(zhǔn)備工作，包括選聘、安排中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作，聘請(qǐng)國(guó)外咨詢公司進(jìn)行咨詢管理、不良貸款的清收處置與盡職調(diào)查等。2005年4月份，在總結(jié)中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行股份制改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了中國(guó)工商銀行實(shí)施股份制改革的方案和中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行股份制改革的下一步工作計(jì)劃。
農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。2005年，國(guó)務(wù)院關(guān)于深化農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)資金支持方案及各項(xiàng)扶持政策逐步落實(shí)，8個(gè)先行試點(diǎn)省改革試點(diǎn)取得了階段性成果，改革正在向縱深推進(jìn)；納入擴(kuò)大試點(diǎn)范圍的21省改革試點(diǎn)工作開局良好，進(jìn)展順利。截至3月末，中國(guó)人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)按照規(guī)定的條件和程序經(jīng)嚴(yán)格審查考核，完成了五期對(duì)改革試點(diǎn)農(nóng)村信用社的專項(xiàng)票據(jù)發(fā)行工作，對(duì)916個(gè)縣市共計(jì)發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)595億元。資金支持方案的實(shí)施對(duì)改革試點(diǎn)發(fā)揮了有效的正向激勵(lì)作用，農(nóng)村信用社增資擴(kuò)股工作進(jìn)展較快，資本充足率有所提高，不良貸款比例逐步下降，經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平顯著改善，支農(nóng)服務(wù)實(shí)力明顯增強(qiáng)，省級(jí)管理體制及產(chǎn)權(quán)制度改革穩(wěn)步推進(jìn)，部分信用社在加強(qiáng)內(nèi)部管理、強(qiáng)化信息披露方面進(jìn)行了有益的探索。
六、保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支平衡
進(jìn)一步理順外匯供求關(guān)系，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，同時(shí)完善人民幣匯率形成機(jī)制。一是推進(jìn)貿(mào)易便利化。二是規(guī)范資金流入和結(jié)匯管理。繼續(xù)落實(shí)境外合格機(jī)構(gòu)投資者制度，新批2家合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資額度3.25億美元。截至3月末，累計(jì)批準(zhǔn)26家合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，總投資額度37.5億美元。組織落實(shí)國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券政策。三是拓寬資金流出渠道，積極支持企業(yè)走出去。四是積極培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)。進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)銀行和業(yè)務(wù)范圍，積極為在銀行間外匯市場(chǎng)引入美元做市商制度和增加交易品種做好準(zhǔn)備工作。
第三部分金融市場(chǎng)分析
一、金融市場(chǎng)運(yùn)行分析
2005年一季度，金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足，債券發(fā)行情況良好，交易較為活躍。與去年同期相比，國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門（包括住戶、企業(yè)和政府部門）貸款融資比重上升，其他方式融資比重下降。國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門以貸款（本外幣合計(jì)）、股票（境內(nèi)外可流通上市股票的籌資部分）、國(guó)債和企業(yè)債四種方式新增融資總計(jì)為8369億元，同比少融資1364億元，下降14%，其中貸款融資同比減少863億元，同比下降9.5%，其他方式融資同比減少501億元，同比下降較多。國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門貸款、國(guó)債、企業(yè)債和股票融資之比為98.8：0.2：0.2：0.8（見表3）。
�。ㄒ唬﹤刭徥袌�(chǎng)交易同比增加，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易同比下降
一季度，銀行間債券回購市場(chǎng)累計(jì)成交2.61萬億元，同比增加0.13萬億元，日均成交435億元，同比增長(zhǎng)6.9%.質(zhì)押式債券回購累計(jì)成交2.56萬億元，同比增加0.08萬億元；買斷式債券回購累計(jì)成交465億元。交易所國(guó)債回購累計(jì)成交7335億元，同比增長(zhǎng)11%。
一季度，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)累計(jì)成交3187億元，同比減少1149億元，日均成交53億元，同比下降25.3%.成交主要集中在7天和隔夜兩個(gè)短期品種上，其中隔夜品種的市場(chǎng)份額為12.7%，7天品種為74.3%。
貨幣市場(chǎng)利率受春節(jié)因素和央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率影響有所起伏。1月，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借交易月加權(quán)平均利率分別為1.91%和2.07%；2月受春節(jié)前金融機(jī)構(gòu)資金需求較大的影響，市場(chǎng)利率升至2.05%和2.31%；3月受節(jié)后資金回流和央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率影響，市場(chǎng)利率回落至1.7%和1.98%，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較為充足。
從資金凈融出、融入情況看，銀行間質(zhì)押式債券回購市場(chǎng)上，國(guó)有獨(dú)資銀行仍是最大的凈融出部門，一季度凈融出資金1.36萬億元，同比減少1163億元；其他商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)是主要的資金凈融入部門，分別融入資金8262億元和4600億元。
在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，一季度國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行與其他商業(yè)銀行分別凈融出資金842億元和915億元，國(guó)有獨(dú)資銀行同比少融出977億元，其他商業(yè)銀行同比多融出165億元。其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金1445億元，是主要的資金凈融入部門，其中證券公司凈融入資金量最多。外資金融機(jī)構(gòu)凈融入資金313億元，同比增加227億元，凈拆入資金占比上升至17.8%，同比上升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。
�。ǘ﹤袌�(chǎng)交易活躍，國(guó)債發(fā)行同比多增
一季度，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交9718億元，同比增加2693億元，日均成交162億元，同比增長(zhǎng)40.6%；交易所國(guó)債現(xiàn)券成交710億元，同比增加19億元。
一季度，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的債券指數(shù)均處于上升趨勢(shì)，各期限債券到期收益率相應(yīng)下降。銀行間債券指數(shù)由年初的104.02點(diǎn)上升至3月末的107.00點(diǎn)，上升2.98點(diǎn)；交易所國(guó)債指數(shù)由年初的95.69點(diǎn)上升至3月末的100.19點(diǎn)，上升4.5點(diǎn)。
收益率曲線整體下移并略有陡峭化趨勢(shì)。一季度，銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線隨著債券行情的上漲總體呈平穩(wěn)下移趨勢(shì)，大體可分為三個(gè)階段：第一階段即年初至春節(jié)前的平緩下移階段，隨著2004年年末債券行情的反彈，收益率曲線比年初下移15個(gè)基點(diǎn)，其中中長(zhǎng)期債券收益率下移幅度大于短期債券；第二階段為春節(jié)過后至3月15日曲線快速下移階段，在節(jié)后資金推動(dòng)下，收益率曲線再次快速下移35個(gè)基點(diǎn)，比年初下移約50個(gè)基點(diǎn)；第三階段為超額準(zhǔn)備金存款利率下調(diào)后收益率曲線再次下移階段，3月16日央行宣布下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率63個(gè)基點(diǎn)至0.99%后，各期限債券到期收益率普遍下降，曲線在一周內(nèi)下移10個(gè)基點(diǎn)左右，至3月底，曲線再次下移，較降息前的3月15日下移20多個(gè)基點(diǎn)，由于期限較短的債券到期收益率降幅更大，導(dǎo)致收益率曲線趨于陡峭化。截至3月末，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率總體水平已回落到接近2004年4月初的水平。
一季度，國(guó)債發(fā)行950億元，同比增加118億元，增長(zhǎng)14.2%，其中，憑證式國(guó)債發(fā)行350億元，比上年同期少發(fā)行100億元；記賬式國(guó)債發(fā)行600億元，比上年同期多發(fā)行218億元，增長(zhǎng)57.2%；政策金融債累計(jì)發(fā)行800億元，比上年同期多發(fā)行200億元，同比增長(zhǎng)33.3%；企業(yè)債累計(jì)發(fā)行20億元，同比少發(fā)行35億元。
�。ㄈ┢睋�(jù)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展
一季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票9477億元，同比增長(zhǎng)21%；累計(jì)貼現(xiàn)1.35萬億元，同比增長(zhǎng)29%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)15億元，同比下降85億元。截至1季度末，商業(yè)匯票余額為1.55萬億元，同比增長(zhǎng)20%；貼現(xiàn)余額為1.12萬億元，同比增長(zhǎng)18%；再貼現(xiàn)余額23億元，同比下降243億元。從交易主體看，票據(jù)市場(chǎng)繼續(xù)保持承兌環(huán)節(jié)主要以股份制商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)為主體、貼現(xiàn)環(huán)節(jié)主要以國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行為主體的態(tài)勢(shì)。
票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范中進(jìn)一步平穩(wěn)發(fā)展。一是隨著票據(jù)融資在金融機(jī)構(gòu)新增貸款中所占的比重進(jìn)一步上升，票據(jù)融資日益成為企業(yè)最重要的短期融資方式之一。截至3月末，新增票據(jù)融資在新增貸款中所占比重達(dá)13%，同比提高了7個(gè)百分點(diǎn)。二是隨著票據(jù)市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，商業(yè)匯票已日益成為重要的貨幣市場(chǎng)工具和同業(yè)融資方式。票據(jù)融資交易額占貨幣市場(chǎng)交易額的比重已接近30%.三是票據(jù)市場(chǎng)利率已日益成為傳導(dǎo)金融宏觀調(diào)控和貨幣市場(chǎng)資金供求的重要載體。
�。ㄋ模┕善笔袌�(chǎng)交易量同比下降
一季度股票市場(chǎng)成交量同比下降。滬、深股市累計(jì)成交6702億元，同比下降9713億元；日均成交120億元，同比下降59.1%.其中A股累計(jì)成交6543億元，同比下降9561億元；日均成交117億元，同比下降59.4%。
上證綜指1月末以1191.82點(diǎn)報(bào)收，股指最高升至2月份1328.53點(diǎn)，最低降至3月份的1162.03點(diǎn)，3月末收于1181.24點(diǎn)，比上年末下降6.73%；深證成指最低為1月的2936.37點(diǎn)，最高為3月的3481.44點(diǎn)，3月末收于3170.35點(diǎn)，比上年末上升3.35%。
一季度，股票市場(chǎng)累計(jì)融資64億元，同比少融資134億元。企業(yè)在海外融資減少較多，企業(yè)發(fā)行H股籌資1.12億美元，同比下降86.6%；A股籌資（包括發(fā)行、增發(fā)和配股）55億元，同比下降57.7%。
證券投資基金發(fā)展較快。一季度新增證券投資基金14只，一季度末證券投資基金總規(guī)模達(dá)3926億元，同比增長(zhǎng)82%，比上年末增長(zhǎng)18.6%；總資產(chǎn)凈值3853億元，同比增長(zhǎng)60.5%，比上年末增長(zhǎng)18.7%。
（五）保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化明顯
一季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1477億元，同比增長(zhǎng)23.1%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入343億元，同比增長(zhǎng)23.5%.累計(jì)賠款、給付259億元，同比下降28.7%.保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，3月末達(dá)13121億元，同比增長(zhǎng)31.5%。
隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金不斷增加。國(guó)債投資比重繼續(xù)上升，銀行存款比重下降。3月末，銀行存款占總資產(chǎn)比重37.9%，同比下降10.7個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)債投資比重22.5%，同比增加7.4個(gè)百分點(diǎn)；證券投資基金投資占比6.1%，與上年同期基本持平。
�。┩鈪R市場(chǎng)交易量繼續(xù)顯著增加
一季度銀行間外匯市場(chǎng)成交量繼續(xù)顯著增加。各幣種累計(jì)成交折合美元632億美元，同比增長(zhǎng)53%；其中，美元品種成交619億美元，同比增長(zhǎng)53.3%。
二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè)取得新進(jìn)展
（一）信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)
3月21日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行成為試點(diǎn)單位，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。中國(guó)人民銀行牽頭會(huì)同有關(guān)部門成立了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組，負(fù)責(zé)組織和協(xié)調(diào)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，以促進(jìn)金融創(chuàng)新，改進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大直接融資比重。
（二）國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放
2月18日，中國(guó)人民銀行與財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券�！豆芾磙k法》圍繞規(guī)范國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的行為，明確政府部門之間的職能分工，不僅注意與現(xiàn)有的法律法規(guī)相銜接，同時(shí)還統(tǒng)籌考慮資本市場(chǎng)發(fā)展及加入世界貿(mào)易組織的承諾，特別注重依法管理，規(guī)范發(fā)展。通過引入國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)這種全新的發(fā)債主體，推進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)開放，有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。
�。ㄈ┥虡I(yè)銀行設(shè)立基金管理公司開始試點(diǎn)
2月20日，中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，于4月6日確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批試點(diǎn)銀行。商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，鼓勵(lì)了金融創(chuàng)新，有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)商業(yè)銀行改革，優(yōu)化資源配置。
�。ㄋ模┕善笔袌�(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展
為推動(dòng)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)，在2004年出臺(tái)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)會(huì)同中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》等配套文件，對(duì)保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)投資的相關(guān)問題作出了明確規(guī)定，使保險(xiǎn)資金入市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，加強(qiáng)了保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展。
第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和展望
2005年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，就業(yè)狀況繼續(xù)改善。歐元區(qū)緩慢復(fù)蘇。日本經(jīng)濟(jì)增速減緩，尚未徹底擺脫通貨緊縮的困擾。拉美和亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。美國(guó)的經(jīng)常賬戶和財(cái)政雙赤字以及發(fā)達(dá)國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡加劇了全球經(jīng)濟(jì)失衡。石油價(jià)格、能源安全和主要貨幣間匯率波動(dòng)等不確定因素仍是近期的主要風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)際貨幣基金組織2005年4月預(yù)計(jì)，2005年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.3%，較2004年減緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中美國(guó)增長(zhǎng)3.6%，較去年9月份的預(yù)測(cè)高出0.1個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)、日本分別增長(zhǎng)1.6%和0.8%，較去年9月份預(yù)測(cè)下調(diào)0.6和1.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織指出，美國(guó)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)差距進(jìn)一步拉大，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日趨失衡。
�。ㄒ唬┲饕�(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。一季度，美國(guó)季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比折年率增長(zhǎng)3.1%.就業(yè)狀況持續(xù)改善，失業(yè)率為5.3%，比2004年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。通貨膨脹壓力加大，CPI同比上漲3%.3月份，由于出口增加、進(jìn)口減少，美國(guó)的貿(mào)易逆差有所縮小，從2月份的606億美元縮小到550億美元。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇。一季度，GDP同比增長(zhǎng)1.4%，與上年同期持平。失業(yè)率依然處于8.9%的高水平。綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（HICP）月均同比上漲2%，高于上年同期1.7%的水平，其中1-3月分別為1.9%、2.1%和2.1%.歐央行預(yù)計(jì)，受石油價(jià)格上漲的影響，未來幾個(gè)月HICP很可能繼續(xù)高于2%，但同時(shí)指出這并不意味著歐元區(qū)通貨膨脹壓力正在增強(qiáng)。目前歐元區(qū)一些成員國(guó)財(cái)政赤字不降反升，歐央行呼吁加快財(cái)政和結(jié)構(gòu)改革，以增強(qiáng)公共財(cái)政的可持續(xù)性和所有成員國(guó)對(duì)增長(zhǎng)前景的信心。
日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減緩。一季度，GDP同比增長(zhǎng)1.2%，大大低于上年同期4.5%的水平。失業(yè)率持續(xù)下降，3月份為4.5%，比2004年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。通貨緊縮沒有明顯緩解，1、2、3月份，CPI分別下降0.1%、0.3%和0.2%；核心CPI同比分別下降0.3%、0.4%和0.5%。
主要發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但勢(shì)頭趨緩。進(jìn)入2005年以來，韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣省等經(jīng)濟(jì)體工業(yè)和出口增長(zhǎng)速度有所下降。
（二）國(guó)際金融市場(chǎng)
美元對(duì)歐元和日元匯率較2004年末的水平略有回升。3月末，1美元兌1.2964歐元，美元比2004年末升值約4%；1美元兌107.15日元，美元比2004年末升值約3%。
美國(guó)、歐元區(qū)、日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率先降后升。受市場(chǎng)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期通脹預(yù)期影響，1-2月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降。2月下旬，格林斯潘在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上就美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景發(fā)表樂觀演講，收益率快速反彈。3月22日美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以后，美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步提高，與日本、歐元區(qū)收益率差距拉大。3月末，美國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.49%；歐元區(qū)和日本10年期政府債券收益率分別為3.76%和1.45%，比年初上升0.13和0.08個(gè)百分點(diǎn)。
2005年前兩個(gè)月全球股市總體上揚(yáng)，但3月份由于油價(jià)猛漲以及市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)升息步伐加快，美國(guó)股市普遍下滑。3月末，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比上年末下跌1.6%，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別上漲3.8%和5.8%。
�。ㄈ┲饕胄胸泿耪�
美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)于2005年2月2日、3月22日和5月3日分別加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率現(xiàn)已達(dá)到3%，美聯(lián)儲(chǔ)自2004年6月以來已八次加息。歐央行、日本銀行和英格蘭銀行均維持原貨幣政策不變。歐央行理事會(huì)繼續(xù)維持2003年6月的利率水平至今不變，即存款便利、主要再融資利率和貸款便利的利率分別為1%、2%和3%.日本銀行將金融機(jī)構(gòu)在中央銀行設(shè)立的往來賬戶目標(biāo)余額上限繼續(xù)保持在35萬億日元的水平上，以確保流動(dòng)性充足。英格蘭銀行在2004年四次上調(diào)回購利率后，目前維持4.75%的利率不變。
二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
2005年以來，全國(guó)各地區(qū)、各部門全面落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議精神，繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)回落，消費(fèi)增長(zhǎng)加快，進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)擴(kuò)大，城鄉(xiāng)居民收入進(jìn)一步增加。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在著固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大，煤電油運(yùn)供求偏緊，CPI回落而通脹壓力猶存等問題。一季度，GDP增長(zhǎng)9.4%，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比上漲2.8%，與上年同期持平；貿(mào)易順差166億美元，而上年同期為貿(mào)易逆差84億美元。
�。ㄒ唬┫M(fèi)需求穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，投資需求增幅繼續(xù)回落，貿(mào)易順差擴(kuò)大
居民收入較大幅度提高，消費(fèi)需求穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2938元，實(shí)際增長(zhǎng)8.6%；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入967元，實(shí)際增長(zhǎng)11.9%.社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到1.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)11.9%，比去年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，城市社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)14.7%，縣及縣以下零售總額增長(zhǎng)11.7%，依舊維持著城市居民消費(fèi)增長(zhǎng)快于農(nóng)村居民消費(fèi)增長(zhǎng)的格局，但農(nóng)村消費(fèi)對(duì)整個(gè)消費(fèi)需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率上升。
固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)回落。一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資1.1萬億元，同比增長(zhǎng)22.8%，比上年同期回落20.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資9037億元，同比增長(zhǎng)25.3%；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資1962億元，同比增長(zhǎng)12.7%.投資增長(zhǎng)速度雖有所回落，但各地發(fā)展投資的積極性依然較高。一季度在去年一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)43%的高基數(shù)上又增長(zhǎng)了22.8%.施工項(xiàng)目和新開工項(xiàng)目有所增加，在建項(xiàng)目規(guī)模明顯高于往年。一季度，施工項(xiàng)目6.5萬個(gè)，同比增加1087個(gè)，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資9.4萬億元，增長(zhǎng)26.7%；新開工項(xiàng)目2.3萬個(gè)，同比增加1176個(gè)，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1萬億元，同比增長(zhǎng)1.5%。
對(duì)外貿(mào)易總量持續(xù)擴(kuò)大，外商直接投資繼續(xù)增加。2005年以來，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易在總量繼續(xù)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，貿(mào)易順差出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的勢(shì)頭。一季度，進(jìn)出口總額2952億美元，同比增長(zhǎng)23.1%.其中，出口1559億美元，增長(zhǎng)34.9%；進(jìn)口1393億美元，增長(zhǎng)12.2%.進(jìn)出口相抵，順差166億美元，而上年同期為貿(mào)易逆差86億美元。進(jìn)口增長(zhǎng)趨緩，主要是原油、鋼材、汽車等產(chǎn)品進(jìn)口量下降；出口增加較快，與高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快有關(guān)。一季度，外商直接投資合同金額352億美元，同比增長(zhǎng)4.5%；實(shí)際使用金額134億美元，同比增長(zhǎng)9.5%。
�。ǘ┑谝划a(chǎn)業(yè)增速加快，二、三產(chǎn)業(yè)增速減緩
一季度，第一產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)4.6%，比上年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)11.1%，減緩0.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)7.7%，減緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)良好。預(yù)計(jì)2005年全國(guó)糧食種植面積將比上年增加，特別是夏糧面積增加較多。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)戶種植意向調(diào)查結(jié)果顯示，2005年農(nóng)民種糧積極性仍然較高，一季度農(nóng)戶固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.5%，增幅上升4.9個(gè)百分點(diǎn)。但由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅很高，而部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格卻呈跌勢(shì)，農(nóng)民進(jìn)一步增收存在難度，需進(jìn)一步加大黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于糧食穩(wěn)定增產(chǎn)、農(nóng)民持續(xù)增收政策的落實(shí)力度。一季度，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格同比上漲6.4%，其中糧食價(jià)格上漲6.6%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲10.6%，其中化肥價(jià)格上漲14.5%。
工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增幅回落。一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)完成增加值1.4萬億元，同比增長(zhǎng)15.8%，增速比上年同期回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，能源、原材料和電子通信產(chǎn)品生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，電站設(shè)備高速增長(zhǎng)，但汽車生產(chǎn)明顯減緩。一季度，原煤、發(fā)電量、原油同比分別增長(zhǎng)9.1%、13%和5%，生鐵、鋼材同比分別增長(zhǎng)27.3%、22.4%.企業(yè)利潤(rùn)增幅同比回落。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（全部國(guó)有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬元以上的非國(guó)有企業(yè)）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2764億元，同比增長(zhǎng)17.2%，增幅比上年同期回落27個(gè)百分點(diǎn)。
（三）通貨膨脹壓力仍需關(guān)注
居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）上漲在控制范圍之內(nèi)。一季度，CPI同比上漲2.8%，漲幅與上年同期持平；其中本年新漲價(jià)因素為1.5%，上年基期因素為1.3%.分類來看，食品價(jià)格上漲6.1%，影響CPI上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為75%；非食品價(jià)格上漲1.1%，影響CPI上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為25%.在非食品中，能源價(jià)格上漲13.2%，影響CPI上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油、柴油、液化石油氣的價(jià)格同比分別上漲16.4%、14.5%和16.1%.由于在我國(guó)CPI統(tǒng)計(jì)中能源權(quán)重僅為2%-3%，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家8%-9%的水平，所以近期國(guó)際原油價(jià)格的大幅上漲對(duì)我國(guó)CPI的直接影響低于對(duì)美國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)CPI的影響。分地區(qū)來看，各地繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于價(jià)格的兩條控制線措施，即凡是本�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）居民消費(fèi)價(jià)格漲幅月環(huán)比超過（含達(dá)到）1%或者同比累計(jì)連續(xù)三個(gè)月超過（含達(dá)到）4%時(shí)，必須暫停出臺(tái)省級(jí)管理和授權(quán)市、縣管理的政府提價(jià)項(xiàng)目3個(gè)月。一季度，只有湖北、湖南、廣西、四川的同比CPI上漲超過了4%。
生產(chǎn)者價(jià)格漲幅（PPI）高于去年。一季度，工業(yè)原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.1%，比上年同期多漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。九大類原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，其中黑色金屬材料類、燃料動(dòng)力類和有色金屬材料類價(jià)格同比上漲均超過11%，最高達(dá)15%.受原材料價(jià)格大幅上漲的影響，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.6%，比上年同期多漲1.9個(gè)百分點(diǎn)。原材料等購進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)之差為4.5%，比上年同期縮小0.1個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲。1-2月份，受美元持續(xù)疲軟、歐美地區(qū)天氣偏冷以及美國(guó)取暖油庫存同比下降等因素影響，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)攀升。3月份紐約商品交易所石油期貨各合約均出現(xiàn)上漲，3月17日飆升至57.5美元/桶，打破了該交易所輕質(zhì)原油掛牌交易22年來的最高紀(jì)錄。國(guó)際油價(jià)的持續(xù)攀升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)再度上調(diào)。3月23日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)再次提高汽油價(jià)格，出廠價(jià)每噸提高300元，零售中準(zhǔn)價(jià)格按出廠價(jià)格調(diào)整幅度等額提高。
進(jìn)口價(jià)格繼續(xù)上漲，漲幅高于出口價(jià)格。一季度，出口價(jià)格上漲7.6%，進(jìn)口價(jià)格上漲10.1%，分別比上年同期多漲2.3和4.1個(gè)百分點(diǎn)。
勞動(dòng)報(bào)酬增速加快。一季度，全國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬總額同比增長(zhǎng)16.4%，增幅提高4個(gè)百分點(diǎn)；平均勞動(dòng)報(bào)酬同比增長(zhǎng)14.9%，增幅提高1個(gè)百分點(diǎn)；其中增速最高的三個(gè)省份依次為安徽（24.8%）、廣東（24.7%）和海南（20.6%）。
GDP縮減指數(shù)高于上年同期。一季度，我國(guó)名義GDP增長(zhǎng)率為15.5%，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為9.4%，兩者之差達(dá)到6.1%，比上年同期高出1.6個(gè)百分點(diǎn)。
�。ㄋ模┴�(cái)政收入形勢(shì)保持良好，增收壓力較大
一季度，全國(guó)財(cái)政收入為7783億元，同比增長(zhǎng)12.1%，增幅比上年同期下降21.3個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政支出5209億元，同比增長(zhǎng)15.7%，與上年同期持平。全國(guó)收支相抵盈余2574億元，比去年同期增加132億元。導(dǎo)致今年財(cái)政收入增勢(shì)減緩的主要原因：一是進(jìn)口增長(zhǎng)趨緩導(dǎo)致進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收同比下降，二是受出口快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)出口退稅猛增，此外增值稅轉(zhuǎn)型試點(diǎn)、下調(diào)關(guān)稅稅率和證券交易印花稅稅率等也影響了財(cái)政收入的增加。今年是我國(guó)由積極的財(cái)政政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財(cái)政政策的第一年，支出可望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增收的壓力較大。
�。ㄎ澹┲饕袠I(yè)概況和熱點(diǎn)行業(yè)分析
今年以來，煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)的投資繼續(xù)得到加強(qiáng)，部分過熱行業(yè)投資繼續(xù)得到控制。一季度，煤炭開采及洗選業(yè)投資同比增長(zhǎng)86.1%，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)投資增長(zhǎng)36%，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)44%，鐵路建設(shè)投資增長(zhǎng)4.3倍。與此同時(shí)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資下降1.4%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增長(zhǎng)6%，非金屬礦物制品業(yè)投資下降2.9%.3月份，采掘工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲26.8%，原料工業(yè)上漲11.1%，加工工業(yè)上漲2.7%。
采掘、原材料工業(yè)的產(chǎn)成品資金占用大幅度增加。產(chǎn)成品資金占用增幅最高的6個(gè)行業(yè)分別是：黑色金屬采礦業(yè)（61.1%），石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)（58.5%）、煤炭開采和洗選業(yè)（47.2%）、有色金屬礦采選業(yè)（37.3%）、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（36.5%）、石油和天然氣開采業(yè)（33.7%）。造成這些行業(yè)產(chǎn)成品資金占用大幅增加的主要原因，一是這些行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格大幅上漲，二是產(chǎn)品供不應(yīng)求，企業(yè)主動(dòng)增加存貨。
受采掘業(yè)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的影響，采掘業(yè)利潤(rùn)全面大幅增長(zhǎng)，其下游行業(yè)利潤(rùn)下降。一季度，有色金屬礦、煤炭、非金屬礦、石油等采礦業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)172.2%、111.4%、71%和62.7%.交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)下降52.1%，建材行業(yè)下降43.1%，化纖行業(yè)下降41.1%，電力行業(yè)下降30.5%，石油加工業(yè)下降28%.新增利潤(rùn)前五大行業(yè)分別是石油開采、煤炭、鋼鐵、化工、煙草制品，占整個(gè)工業(yè)新增利潤(rùn)的100.6%。
總體看，采掘、原材料行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，固定資產(chǎn)投資增加、存貨增加、利潤(rùn)大幅度上漲，但部分加工行業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格上漲空間有限，利潤(rùn)下降。
1、房地產(chǎn)行業(yè)。
今年一季度，隨著各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施的進(jìn)一步落實(shí)，房地產(chǎn)信貸和開發(fā)投資增速明顯回落，但一些地區(qū)存在著房地產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模過大，供應(yīng)結(jié)構(gòu)不合理，商品住房?jī)r(jià)格上漲偏快等問題。
房地產(chǎn)信貸增幅繼續(xù)回落。3月末，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額達(dá)到2.5萬億元，同比增長(zhǎng)25.1%，增幅同比減緩17.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，開發(fā)貸款達(dá)到8177億元，增長(zhǎng)15%，增幅同比減緩25個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯回落。一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成2324億元，同比增長(zhǎng)26.7%，比去年同期回落14.4個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)累計(jì)購置土地面積7374萬平方米，同比增長(zhǎng)3.9%，回落28.3個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積1.41億平方米，比去年同期增長(zhǎng)9.3%，回落13.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)計(jì)劃總投資高達(dá)4.6億元，同比增長(zhǎng)49%，占固定資產(chǎn)投資施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資的50%左右；本年計(jì)劃投資高達(dá)1.1萬億元，同比增長(zhǎng)26%。
商品房銷售面積增速快于竣工面積，商品住宅空置面積持續(xù)下降。一季度，全國(guó)商品房完成銷售面積5173萬平方米，同比增長(zhǎng)20.3%；累計(jì)完成房屋竣工面積4161萬平方米，同比增長(zhǎng)13.1%.3月末，商品房空置面積9920萬平方米，同比增長(zhǎng)5.5%；其中，商品住宅空置面積5831萬平方米，同比下降0.6%，是2004年7月以來連續(xù)第八個(gè)月下降。
經(jīng)濟(jì)適用房投資減少。一季度，全國(guó)經(jīng)濟(jì)適用房完成投資60億元，同比減少13.8%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為2.6%，比上年同期降低1.2個(gè)百分點(diǎn)；辦公樓投資119億元，增長(zhǎng)23.8%，所占比重為5.1%；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資282億元，增長(zhǎng)21.7%，所占比重為12.1%。
房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，特別是商品住房?jī)r(jià)格上漲偏快。一季度，全國(guó)35個(gè)大中城市的土地交易價(jià)格平均上漲7.8%，漲幅比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中6個(gè)城市漲幅超過20%，分別是大連、杭州、合肥、寧波、福州、鄭州。房屋銷售價(jià)格平均上漲9.8%，漲幅比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中8個(gè)城市漲幅超過10%，分別是上海、杭州、成都、廈門、青島、寧波、南京和武漢。房屋租賃價(jià)格同比上漲1.9%，其中住宅租賃價(jià)格同比上漲1.3%。
2、鋼鐵行業(yè)
今年一季度，在一系列宏觀調(diào)控措施的作用下，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)效益提高，但依然存在著鋼鐵生產(chǎn)增長(zhǎng)過快，鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大等問題。
鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯回落。從2004年3月份起，國(guó)家實(shí)行控制新開工項(xiàng)目、信貸規(guī)模、土地征用和優(yōu)惠價(jià)格，清理擬在建項(xiàng)目等綜合宏觀調(diào)控措施，投資過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到有效遏制，對(duì)鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資的清理整頓取得良好效果。一季度，鋼鐵行業(yè)（不含礦山）完成固定資產(chǎn)投資332.2億元，同比下降1.4%，而上年同期是增長(zhǎng)106.4%。
鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，經(jīng)濟(jì)效益提高。一季度納入鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的68戶重點(diǎn)大中型企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2869.1億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)利稅424.8億元，同比增長(zhǎng)15.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)250.4億元，同比增長(zhǎng)18.6%。
鋼鐵生產(chǎn)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增幅下降。一季度，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量7778.6萬噸，同比增長(zhǎng)23.8%；生鐵產(chǎn)量7256.6萬噸，同比增長(zhǎng)27.3%；鋼材產(chǎn)量8253.5萬噸，同比增長(zhǎng)22.4%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材消費(fèi)量增幅由2003年的25.8%，回落到2004年的13%，2005年一季度又降為9.8%，表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)鋼材的需求，已經(jīng)由前兩年20%以上的高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)?0%左右的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大。一季度，受國(guó)內(nèi)外需求拉動(dòng)和國(guó)際鐵礦石合約價(jià)格上漲71.5%的影響，鋼材價(jià)格持續(xù)攀升。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)三月末為138.33點(diǎn)，比年初上漲10.48%，是自2004年5月末108.56點(diǎn)以來達(dá)到的最高價(jià)位。4月以來，建材等部分品種鋼材價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下滑。
鋼鐵產(chǎn)品出口大幅增加，進(jìn)口下降。一季度，鋼材進(jìn)口597萬噸，同比下降40.8%；鋼坯進(jìn)口39萬噸，同比下降77.8%.鋼材出口519萬噸，同比增長(zhǎng)2.19倍；鋼坯出口286萬噸，同比增長(zhǎng)9.71倍。鋼鐵產(chǎn)品出口增長(zhǎng)過快，加劇了國(guó)內(nèi)能源、運(yùn)輸緊張矛盾。
鋼鐵工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展水平、綜合實(shí)力的重要標(biāo)志。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)和改善對(duì)鋼鐵行業(yè)的宏觀調(diào)控，合理控制總量，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，適度調(diào)控出口，以防范鋼材價(jià)格過度波動(dòng)和鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能過快擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
第五部分貨幣政策趨勢(shì)
一、2005年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望
2005年，我國(guó)宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%左右，消費(fèi)物價(jià)上漲控制在4%以內(nèi)。從消費(fèi)需求看，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和一系列支持農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)政策措施的落實(shí)到位，城鄉(xiāng)居民收入可望進(jìn)一步提高，這將有助于消費(fèi)需求的提高。根據(jù)中國(guó)人民銀行2005年第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查，有31%的居民認(rèn)為收入會(huì)增加，較上年同期提高4.5個(gè)百分點(diǎn)；有6.9%的居民認(rèn)為收入減少，較上年同期降低1.6個(gè)百分點(diǎn)；總體看，居民對(duì)未來收入的信心較強(qiáng)。從投資需求看，由于目前在建項(xiàng)目規(guī)模很大，未完成的投資項(xiàng)目一般具有不可壓縮的剛性，預(yù)計(jì)下一階段固定資產(chǎn)投資完成額仍可能保持較快的增長(zhǎng)速度。從進(jìn)出口情況看，世界經(jīng)濟(jì)的基本面較好，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展環(huán)境基本有利；但也存在原油價(jià)格波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、貿(mào)易摩擦升溫等制約因素，進(jìn)出口貿(mào)易總量將繼續(xù)增長(zhǎng)�？傮w看，2005年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
通貨膨脹壓力仍需關(guān)注。當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹壓力主要集中在三個(gè)方面：一是水、電、燃料和城市交通等公共服務(wù)品調(diào)價(jià)的壓力，二是國(guó)際原油和主要原材料價(jià)格快速上漲造成的對(duì)下游產(chǎn)品漲價(jià)的壓力，三是勞動(dòng)力成本上升的壓力。初步預(yù)計(jì)，二季度和三季度同比CPI將保持平穩(wěn)，四季度會(huì)略有上升，全年CPI有望控制在4%的目標(biāo)以內(nèi)。
二、近期貨幣政策取向與趨勢(shì)
根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議要求，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)控貨幣信貸總量，既要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又要防止通貨膨脹和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持有市場(chǎng)、有效益的企業(yè)流動(dòng)資金貸款需要，合理控制中長(zhǎng)期貸款。注重運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制實(shí)施調(diào)節(jié)，鞏固宏觀調(diào)控效果。
�。ㄒ唬┻M(jìn)一步完善間接調(diào)控機(jī)制，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)
進(jìn)一步增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作應(yīng)對(duì)外匯、財(cái)政和現(xiàn)金等因素沖擊的有效性，擴(kuò)大貨幣調(diào)控空間。綜合考慮貨幣信貸增長(zhǎng)等變化趨勢(shì)，研究運(yùn)用貨幣政策工具的合理組合，增強(qiáng)調(diào)控能力，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)貨幣信貸平穩(wěn)合理增長(zhǎng)。
（二）繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用
按照利率市場(chǎng)化改革要求，修訂各種利率計(jì)息的管理辦法和相關(guān)規(guī)定，完善各項(xiàng)配套制度。貫徹落實(shí)已出臺(tái)的利率市場(chǎng)化措施，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和負(fù)債管理的能力，研究并完善利率的形成和傳導(dǎo)機(jī)制。密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，關(guān)注物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，按照科學(xué)性、前瞻性和有效性的要求，發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用，確保宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展。
（三）堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，發(fā)揮好信貸政策在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用
加強(qiáng)和改進(jìn)中央銀行窗口指導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)傳遞宏觀調(diào)控的意圖，引導(dǎo)商業(yè)銀行前瞻性地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)變化，提高判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制。按照市場(chǎng)化原則改革貸款審批制度，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度。引導(dǎo)商業(yè)銀行更好地貫徹區(qū)別對(duì)待，有保有壓的原則，及時(shí)為有市場(chǎng)、有效益、有利于增加就業(yè)的企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款，繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、擴(kuò)大消費(fèi)、增加就業(yè)、助學(xué)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的貸款支持力度，加強(qiáng)消費(fèi)信貸政策指導(dǎo)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行改進(jìn)對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)。密切跟蹤房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，加強(qiáng)各項(xiàng)政策之間的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。
�。ㄋ模┻m當(dāng)控制中長(zhǎng)期貸款，促進(jìn)信貸期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化
研究建立商業(yè)銀行存貸款期限匹配狀況監(jiān)測(cè)體系，合理衡量商業(yè)銀行存貸款期限匹配情況，向錯(cuò)配程度較高的商業(yè)銀行提示風(fēng)險(xiǎn)，并要求其限期整改；對(duì)在規(guī)定期限內(nèi)未達(dá)到要求的商業(yè)銀行，采取措施抑制其發(fā)放中長(zhǎng)期貸款。同時(shí)，要大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，抓緊落實(shí)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，積極推進(jìn)企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券，優(yōu)化收益率曲線結(jié)構(gòu)，使不同期限的收益率能夠合理反映風(fēng)險(xiǎn)差異。推動(dòng)發(fā)展一般性金融債券、大額長(zhǎng)期存單等長(zhǎng)期負(fù)債工具，提高商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理能力。
�。ㄎ澹┐罅ε嘤桶l(fā)展金融市場(chǎng)
以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為突破口，擴(kuò)大直接融資渠道，加快金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。一是推動(dòng)發(fā)展新的投資工具，積極推動(dòng)企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)的發(fā)行、交易和流通，改變國(guó)內(nèi)企業(yè)過度依賴商業(yè)銀行供給流動(dòng)資金貸款的局面。二是大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，抓緊做好工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)工作，爭(zhēng)取盡早由試點(diǎn)商業(yè)銀行正式發(fā)行基金。培育企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金、境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等投資者有序進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。三是發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多樣化需要。
�。┘涌焱七M(jìn)金融企業(yè)改革
推動(dòng)各類金融企業(yè)圍繞轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制和建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度進(jìn)行微觀重組再造。抓緊做好國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造工作，研究政策性銀行、資產(chǎn)管理公司的職能定位，進(jìn)一步發(fā)揮政策性銀行的功能作用，促進(jìn)資產(chǎn)管理公司的改革發(fā)展，提高不良資產(chǎn)回收率。抓緊研究和論證農(nóng)村金融改革總體方案，推進(jìn)農(nóng)村金融的改革和創(chuàng)新，針對(duì)農(nóng)村金融需求的特點(diǎn)，加快構(gòu)建產(chǎn)權(quán)明晰、功能完善、分工合理、監(jiān)管有力的農(nóng)村金融體系。
�。ㄆ撸┻M(jìn)一步深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國(guó)際收支平衡
以保持國(guó)際收支基本平衡為目標(biāo)，不斷深化改革，加快建立調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理體制，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。一是便利和規(guī)范貿(mào)易活動(dòng)。二是進(jìn)一步疏通資金合理有序流出渠道。三是積極培育發(fā)展外匯市場(chǎng)。四是加強(qiáng)外匯資金流入和結(jié)匯管理。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外商投資企業(yè)和外資銀行的外債管理，控制外債特別是短期外債過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。（報(bào)告中專欄文章及部分圖表略有刪節(jié)）
全文：
2005年一季度，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展。加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的成效逐步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)回落，消費(fèi)增長(zhǎng)加快，進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)擴(kuò)大，城鄉(xiāng)居民收入進(jìn)一步增加。一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.4%，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%。
中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的統(tǒng)一部署，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，突出金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度調(diào)控貨幣信貸總量，同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，加快金融市場(chǎng)建設(shè)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，靈活開展公開市場(chǎng)操作。二是下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。三是調(diào)整個(gè)人住房貸款政策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。四是加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。五是穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革和農(nóng)村信用社改革。六是加快金融市場(chǎng)制度性建設(shè)，推動(dòng)直接融資的發(fā)展，包括啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)、允許符合條件的國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，進(jìn)行商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)等。七是保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。
2005年一季度，貨幣信貸增長(zhǎng)基本適度，金融運(yùn)行平穩(wěn)。3月末，M2余額26.5萬億元，同比增長(zhǎng)14.0%.基礎(chǔ)貨幣余額5.8萬億元，同比增長(zhǎng)14.1%.一季度，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7375億元，同比少增976億元。貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低。3月末，外匯儲(chǔ)備余額6591.4億美元，比上年末增加492.1億美元，人民幣對(duì)美元匯率為8.2765元人民幣/美元，與上年末持平。
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)總體是好的，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在著固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大、煤電油運(yùn)供應(yīng)偏緊、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量偏低與浪費(fèi)并存等問題。此外，由于一季度我國(guó)貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，貨幣政策有效性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
中國(guó)人民銀行將根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議要求，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)控貨幣信貸總量，既要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又要防止通貨膨脹和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。一是進(jìn)一步完善間接調(diào)控機(jī)制，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)；二是繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用；三是堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，發(fā)揮好信貸政策在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用；四是適當(dāng)控制中長(zhǎng)期貸款，促進(jìn)信貸期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化；五是大力培育和發(fā)展金融市場(chǎng)，以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為突破口，擴(kuò)大直接融資渠道；六是加快推進(jìn)金融企業(yè)改革；七是促進(jìn)國(guó)際收支平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
第一部分貨幣信貸概況
2005年一季度，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，貨幣信貸增長(zhǎng)基本適度，金融運(yùn)行平穩(wěn)。
一、貨幣總量增長(zhǎng)保持平穩(wěn)
加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控以來，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速逐步回落，目前已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月保持在13%-15%的區(qū)間內(nèi)，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本相適應(yīng)。3月末，M2余額26.5萬億元，同比增長(zhǎng)14.0%，增速比上年同期低5.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)行態(tài)勢(shì)較為平穩(wěn)（見表1）。
與廣義貨幣相比，狹義貨幣M1增長(zhǎng)相對(duì)減緩。3月末，M1余額9.5萬億元，同比增長(zhǎng)9.9%，比上年末低3.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣增速較低主要受以下因素影響：一是上年同期狹義貨幣增長(zhǎng)較快，同比基數(shù)較高。二是隨著信用卡等結(jié)算工具的大量使用，居民在日常消費(fèi)中對(duì)現(xiàn)金的需求下降。三是企業(yè)對(duì)利率的敏感度不斷增強(qiáng)、財(cái)務(wù)管理水平有所提高，2004年10月29日基準(zhǔn)利率調(diào)整后，中長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度大于短期存款利率，活期存款利率保持不變，企業(yè)將部分活期存款轉(zhuǎn)為定期存款。
3月末，流通中現(xiàn)金M0余額2.1萬億元，同比增長(zhǎng)10.1%.一季度現(xiàn)金累計(jì)凈回籠229億元，同比少回籠219億元。
二、金融機(jī)構(gòu)存款穩(wěn)定增長(zhǎng)
3月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣各項(xiàng)存款余額26.9萬億元，同比增長(zhǎng)15.6%，比年初增加1.3萬億元，同比多增634億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額25.6萬億元，同比增長(zhǎng)15.9%，比年初增加1.23萬億元，同比少增223億元；外匯存款余額1628億美元，同比增長(zhǎng)10.9%，比年初增加79.8億美元，同比多增103.7億美元。
3月末，人民幣企業(yè)存款余額8.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.4%，比年初增加260億元，同比少增1743億元。人民幣儲(chǔ)蓄存款余額12.9萬億元，同比增長(zhǎng)15.5%，比年初增加9705億元，同比多增1459億元，其中主要是定期存款多增。一季度財(cái)政存款增加1938億元，同比多增766億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)基本平穩(wěn)
3月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額19.8萬億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比上年末回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；余額比年初增加8268億元，同比少增863億元。其中，人民幣貸款余額18.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比上年末低1.5個(gè)百分點(diǎn)；余額比年初增加7375億元，同比少增976億元。外匯貸款余額1469億美元，同比增長(zhǎng)13.3%，比上年末高0.8個(gè)百分點(diǎn)；余額比年初增加107.9億美元，同比多增13.7億美元。
從投向看，一季度，企業(yè)用于流動(dòng)資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計(jì)增加4080億元，同比少增404億元。中長(zhǎng)期貸款增加3109億元，同比少增477億元，其中基建貸款增加1738億元，同比多增38億元。新增中長(zhǎng)期貸款占各項(xiàng)貸款的比例為42.2%，比上年同期占比低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年占比低18.3個(gè)百分點(diǎn)；其中，新增基建貸款占各項(xiàng)貸款的比例為23.6%，比上年同期占比高3.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年占比低4.1個(gè)百分點(diǎn)。用于消費(fèi)的貸款增加637億元，同比少增537億元。
分機(jī)構(gòu)看，除政策性銀行人民幣貸款同比多增外，商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社均同比少增。一季度，政策性銀行人民幣貸款增加566億元，同比多增270億元；國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社貸款分別增加3253億元、1126億元、320億元和1600億元，同比分別少增746億元、476億元、130億元和139億元。
四、金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率略低于往年
3月末，基礎(chǔ)貨幣余額5.8萬億元，比年初減少1265億元，同比增長(zhǎng)14.1%.3月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率平均為4.17%，比上年同期低0.11個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低1.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為3.99%，股份制商業(yè)銀行為5.25%，農(nóng)村信用社為5.55%。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率穩(wěn)步上升，貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低
金融機(jī)構(gòu)貸款利率上升。一季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣1年期固定利率貸款加權(quán)平均利率為6.98%，為基準(zhǔn)利率的1.25倍，比2004年四季度提高0.23個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)行上浮利率的貸款占全部貸款的半數(shù)以上。人民銀行對(duì)全國(guó)金融機(jī)構(gòu)2005年一季度貸款利率浮動(dòng)情況的統(tǒng)計(jì)顯示，2005年一季度金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實(shí)行下浮利率的貸款占比為21.9%，比年初下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為26.9%，比年初上升2.3個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為51.2%，比年初下降1個(gè)百分點(diǎn)。其中，貸款利率為基準(zhǔn)利率2倍以上的金融機(jī)構(gòu)的貸款占比為3.6%，比年初上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率更好地覆蓋了貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（見表2）。
單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率略有降低，其中61個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.3%，比2004年四季度下降0.17個(gè)百分點(diǎn)；37個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為4.21%，比2004年四季度下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。
受美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、國(guó)際金融市場(chǎng)利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款利率水平繼續(xù)上升。3月，商業(yè)銀行1年期美元大額存款（300萬美元以上）加權(quán)平均利率為3.3%，比年初上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；1年期固定利率美元貸款加權(quán)平均利率為4.24%，浮動(dòng)利率貸款加權(quán)平均利率為3.75%，分別比年初上升0.81和0.37個(gè)百分點(diǎn)。
一季度，金融機(jī)構(gòu)資金充裕，貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低。受3月17日下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率影響，3月，7天同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率分別為1.98%和1.7%，比上月分別回落了0.28和0.25個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期分別降低了0.1和0.22個(gè)百分點(diǎn)。
六、外匯儲(chǔ)備繼續(xù)較快增加，人民幣匯率穩(wěn)定
3月末，外匯儲(chǔ)備余額6591.4億美元，比上年末增加492.1億美元，比上年同期多增126.4億美元。3月末，人民幣對(duì)美元匯率為8.2765元人民幣/美元，與上年末持平。
第二部分貨幣政策操作
2004年一季度，中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的統(tǒng)一部署，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，突出金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度調(diào)控貨幣信貸總量，同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
一、加強(qiáng)流動(dòng)性管理，靈活開展公開市場(chǎng)操作
一季度，中國(guó)人民銀行密切關(guān)注元旦、春節(jié)期間及春節(jié)前后銀行體系流動(dòng)性的變化情況，認(rèn)真監(jiān)測(cè)分析外匯占款、財(cái)政庫款及現(xiàn)金等影響流動(dòng)性的因素，繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，靈活安排央行票據(jù)發(fā)行方式、期限結(jié)構(gòu)和發(fā)行規(guī)模，以1年期和3年期央行票據(jù)為主力品種，適時(shí)適度調(diào)控銀行體系流動(dòng)性。春節(jié)前，通過合理安排央行票據(jù)到期、預(yù)發(fā)行央行票據(jù)及開展少量逆回購操作，及時(shí)熨平銀行體系流動(dòng)性的波動(dòng)；春節(jié)后，針對(duì)銀行體系流動(dòng)性總體寬松的情況，靈活把握央行票據(jù)發(fā)行力度，并配合3月17日下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率政策，拓寬貨幣市場(chǎng)利率的運(yùn)行空間，進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)商業(yè)銀行完善資產(chǎn)負(fù)債管理。
一季度，中國(guó)人民銀行通過外匯公開市場(chǎng)操作投放基礎(chǔ)貨幣4223億元，通過人民幣公開市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣3659億元，投放、回籠相抵，全部公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)凈投放基礎(chǔ)貨幣564億元。一季度共發(fā)行36期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7130億元，其中1年期3010億元，3年期1800億元；截至3月底，央行票據(jù)余額為13452.5億元。
二、下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金利率，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化
中國(guó)人民銀行決定，從2005年3月17日起，金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率由現(xiàn)行年利率1.62%下調(diào)到0.99%，法定存款準(zhǔn)備金利率維持1.89%不變。
下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，有利于促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)一步提高資金使用效率和流動(dòng)性管理水平，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化；有利于理順中央銀行的利率關(guān)系，優(yōu)化存款準(zhǔn)備金利率結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貨幣政策操作的科學(xué)性和有效性。
三、調(diào)整個(gè)人住房貸款政策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展
為促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，中國(guó)人民銀行決定，從2005年3月17日起，調(diào)整個(gè)人住房貸款政策。
一是將現(xiàn)行商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款的優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則；同時(shí)，個(gè)人住房公積金貸款利率也相應(yīng)微幅上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，其中5年期（含）以下貸款年利率調(diào)整為3.96%，5年期以上貸款年利率調(diào)整為4.41%。
二是對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由現(xiàn)行的20%提高到30%；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可由商業(yè)銀行法人根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門公布的各地房地產(chǎn)價(jià)格漲幅自行確定，不搞一刀切。
此次調(diào)整商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策從調(diào)控需求入手，有利于引導(dǎo)社會(huì)對(duì)未來房地產(chǎn)價(jià)格形成較合理的預(yù)期；將商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款利率納入正常貸款利率管理，有利于商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善定價(jià)機(jī)制。
四、加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)
2005年以來，中國(guó)人民銀行認(rèn)真貫徹國(guó)務(wù)院確定的區(qū)別對(duì)待、有保有壓的宏觀調(diào)控方針，繼續(xù)加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。在加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸投向的同時(shí)，進(jìn)一步改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，不斷完善信貸政策指導(dǎo)制度，并加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐。
一是定期召開經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)，提示商業(yè)銀行關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)狀況、固定資產(chǎn)投資增速，房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，以及通貨膨脹壓力等經(jīng)濟(jì)金融情況。引導(dǎo)商業(yè)銀行前瞻性地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)變化，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，樹立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、期限匹配風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估能力；按照市場(chǎng)化原則改革貸款審批制度，加強(qiáng)和提高自主審貸的能力，不斷增強(qiáng)優(yōu)化調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的自覺性。
二是認(rèn)真落實(shí)《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)村工作提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力若干政策的意見》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》精神，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對(duì)三農(nóng)、非公有制經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的信貸投入，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
三是加快落實(shí)國(guó)家助學(xué)貸款新政策。2月28日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)在京聯(lián)合召開了加快落實(shí)國(guó)家助學(xué)貸款新政策電視電話會(huì)議，推動(dòng)銀行系統(tǒng)落實(shí)新政策，盡快完成所有省屬高校的國(guó)家助學(xué)貸款經(jīng)辦行招投標(biāo)工作，保證中標(biāo)銀行與學(xué)校簽訂協(xié)議的國(guó)家助學(xué)貸款及時(shí)發(fā)放到位，積極為貧困家庭學(xué)生求學(xué)創(chuàng)造條件。
四是進(jìn)一步改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例情況加強(qiáng)了跟蹤監(jiān)測(cè)，研究建立存貸期限錯(cuò)配預(yù)警監(jiān)測(cè)體系，以控制商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比例過高問題，預(yù)防可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。
五、穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革和農(nóng)村信用社改革
國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)工作穩(wěn)步進(jìn)行。一季度，工商銀行開始了股份制改革的前期準(zhǔn)備工作，包括選聘、安排中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作，聘請(qǐng)國(guó)外咨詢公司進(jìn)行咨詢管理、不良貸款的清收處置與盡職調(diào)查等。2005年4月份，在總結(jié)中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行股份制改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了中國(guó)工商銀行實(shí)施股份制改革的方案和中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行股份制改革的下一步工作計(jì)劃。
農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。2005年，國(guó)務(wù)院關(guān)于深化農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)資金支持方案及各項(xiàng)扶持政策逐步落實(shí)，8個(gè)先行試點(diǎn)省改革試點(diǎn)取得了階段性成果，改革正在向縱深推進(jìn)；納入擴(kuò)大試點(diǎn)范圍的21省改革試點(diǎn)工作開局良好，進(jìn)展順利。截至3月末，中國(guó)人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)按照規(guī)定的條件和程序經(jīng)嚴(yán)格審查考核，完成了五期對(duì)改革試點(diǎn)農(nóng)村信用社的專項(xiàng)票據(jù)發(fā)行工作，對(duì)916個(gè)縣市共計(jì)發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)595億元。資金支持方案的實(shí)施對(duì)改革試點(diǎn)發(fā)揮了有效的正向激勵(lì)作用，農(nóng)村信用社增資擴(kuò)股工作進(jìn)展較快，資本充足率有所提高，不良貸款比例逐步下降，經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平顯著改善，支農(nóng)服務(wù)實(shí)力明顯增強(qiáng)，省級(jí)管理體制及產(chǎn)權(quán)制度改革穩(wěn)步推進(jìn)，部分信用社在加強(qiáng)內(nèi)部管理、強(qiáng)化信息披露方面進(jìn)行了有益的探索。
六、保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支平衡
進(jìn)一步理順外匯供求關(guān)系，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，同時(shí)完善人民幣匯率形成機(jī)制。一是推進(jìn)貿(mào)易便利化。二是規(guī)范資金流入和結(jié)匯管理。繼續(xù)落實(shí)境外合格機(jī)構(gòu)投資者制度，新批2家合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資額度3.25億美元。截至3月末，累計(jì)批準(zhǔn)26家合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，總投資額度37.5億美元。組織落實(shí)國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券政策。三是拓寬資金流出渠道，積極支持企業(yè)走出去。四是積極培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)。進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)銀行和業(yè)務(wù)范圍，積極為在銀行間外匯市場(chǎng)引入美元做市商制度和增加交易品種做好準(zhǔn)備工作。
第三部分金融市場(chǎng)分析
一、金融市場(chǎng)運(yùn)行分析
2005年一季度，金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足，債券發(fā)行情況良好，交易較為活躍。與去年同期相比，國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門（包括住戶、企業(yè)和政府部門）貸款融資比重上升，其他方式融資比重下降。國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門以貸款（本外幣合計(jì)）、股票（境內(nèi)外可流通上市股票的籌資部分）、國(guó)債和企業(yè)債四種方式新增融資總計(jì)為8369億元，同比少融資1364億元，下降14%，其中貸款融資同比減少863億元，同比下降9.5%，其他方式融資同比減少501億元，同比下降較多。國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門貸款、國(guó)債、企業(yè)債和股票融資之比為98.8：0.2：0.2：0.8（見表3）。
�。ㄒ唬﹤刭徥袌�(chǎng)交易同比增加，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易同比下降
一季度，銀行間債券回購市場(chǎng)累計(jì)成交2.61萬億元，同比增加0.13萬億元，日均成交435億元，同比增長(zhǎng)6.9%.質(zhì)押式債券回購累計(jì)成交2.56萬億元，同比增加0.08萬億元；買斷式債券回購累計(jì)成交465億元。交易所國(guó)債回購累計(jì)成交7335億元，同比增長(zhǎng)11%。
一季度，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)累計(jì)成交3187億元，同比減少1149億元，日均成交53億元，同比下降25.3%.成交主要集中在7天和隔夜兩個(gè)短期品種上，其中隔夜品種的市場(chǎng)份額為12.7%，7天品種為74.3%。
貨幣市場(chǎng)利率受春節(jié)因素和央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率影響有所起伏。1月，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借交易月加權(quán)平均利率分別為1.91%和2.07%；2月受春節(jié)前金融機(jī)構(gòu)資金需求較大的影響，市場(chǎng)利率升至2.05%和2.31%；3月受節(jié)后資金回流和央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率影響，市場(chǎng)利率回落至1.7%和1.98%，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較為充足。
從資金凈融出、融入情況看，銀行間質(zhì)押式債券回購市場(chǎng)上，國(guó)有獨(dú)資銀行仍是最大的凈融出部門，一季度凈融出資金1.36萬億元，同比減少1163億元；其他商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)是主要的資金凈融入部門，分別融入資金8262億元和4600億元。
在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，一季度國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行與其他商業(yè)銀行分別凈融出資金842億元和915億元，國(guó)有獨(dú)資銀行同比少融出977億元，其他商業(yè)銀行同比多融出165億元。其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金1445億元，是主要的資金凈融入部門，其中證券公司凈融入資金量最多。外資金融機(jī)構(gòu)凈融入資金313億元，同比增加227億元，凈拆入資金占比上升至17.8%，同比上升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。
�。ǘ﹤袌�(chǎng)交易活躍，國(guó)債發(fā)行同比多增
一季度，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交9718億元，同比增加2693億元，日均成交162億元，同比增長(zhǎng)40.6%；交易所國(guó)債現(xiàn)券成交710億元，同比增加19億元。
一季度，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的債券指數(shù)均處于上升趨勢(shì)，各期限債券到期收益率相應(yīng)下降。銀行間債券指數(shù)由年初的104.02點(diǎn)上升至3月末的107.00點(diǎn)，上升2.98點(diǎn)；交易所國(guó)債指數(shù)由年初的95.69點(diǎn)上升至3月末的100.19點(diǎn)，上升4.5點(diǎn)。
收益率曲線整體下移并略有陡峭化趨勢(shì)。一季度，銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線隨著債券行情的上漲總體呈平穩(wěn)下移趨勢(shì)，大體可分為三個(gè)階段：第一階段即年初至春節(jié)前的平緩下移階段，隨著2004年年末債券行情的反彈，收益率曲線比年初下移15個(gè)基點(diǎn)，其中中長(zhǎng)期債券收益率下移幅度大于短期債券；第二階段為春節(jié)過后至3月15日曲線快速下移階段，在節(jié)后資金推動(dòng)下，收益率曲線再次快速下移35個(gè)基點(diǎn)，比年初下移約50個(gè)基點(diǎn)；第三階段為超額準(zhǔn)備金存款利率下調(diào)后收益率曲線再次下移階段，3月16日央行宣布下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率63個(gè)基點(diǎn)至0.99%后，各期限債券到期收益率普遍下降，曲線在一周內(nèi)下移10個(gè)基點(diǎn)左右，至3月底，曲線再次下移，較降息前的3月15日下移20多個(gè)基點(diǎn)，由于期限較短的債券到期收益率降幅更大，導(dǎo)致收益率曲線趨于陡峭化。截至3月末，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率總體水平已回落到接近2004年4月初的水平。
一季度，國(guó)債發(fā)行950億元，同比增加118億元，增長(zhǎng)14.2%，其中，憑證式國(guó)債發(fā)行350億元，比上年同期少發(fā)行100億元；記賬式國(guó)債發(fā)行600億元，比上年同期多發(fā)行218億元，增長(zhǎng)57.2%；政策金融債累計(jì)發(fā)行800億元，比上年同期多發(fā)行200億元，同比增長(zhǎng)33.3%；企業(yè)債累計(jì)發(fā)行20億元，同比少發(fā)行35億元。
�。ㄈ┢睋�(jù)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展
一季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票9477億元，同比增長(zhǎng)21%；累計(jì)貼現(xiàn)1.35萬億元，同比增長(zhǎng)29%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)15億元，同比下降85億元。截至1季度末，商業(yè)匯票余額為1.55萬億元，同比增長(zhǎng)20%；貼現(xiàn)余額為1.12萬億元，同比增長(zhǎng)18%；再貼現(xiàn)余額23億元，同比下降243億元。從交易主體看，票據(jù)市場(chǎng)繼續(xù)保持承兌環(huán)節(jié)主要以股份制商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)為主體、貼現(xiàn)環(huán)節(jié)主要以國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行為主體的態(tài)勢(shì)。
票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范中進(jìn)一步平穩(wěn)發(fā)展。一是隨著票據(jù)融資在金融機(jī)構(gòu)新增貸款中所占的比重進(jìn)一步上升，票據(jù)融資日益成為企業(yè)最重要的短期融資方式之一。截至3月末，新增票據(jù)融資在新增貸款中所占比重達(dá)13%，同比提高了7個(gè)百分點(diǎn)。二是隨著票據(jù)市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，商業(yè)匯票已日益成為重要的貨幣市場(chǎng)工具和同業(yè)融資方式。票據(jù)融資交易額占貨幣市場(chǎng)交易額的比重已接近30%.三是票據(jù)市場(chǎng)利率已日益成為傳導(dǎo)金融宏觀調(diào)控和貨幣市場(chǎng)資金供求的重要載體。
�。ㄋ模┕善笔袌�(chǎng)交易量同比下降
一季度股票市場(chǎng)成交量同比下降。滬、深股市累計(jì)成交6702億元，同比下降9713億元；日均成交120億元，同比下降59.1%.其中A股累計(jì)成交6543億元，同比下降9561億元；日均成交117億元，同比下降59.4%。
上證綜指1月末以1191.82點(diǎn)報(bào)收，股指最高升至2月份1328.53點(diǎn)，最低降至3月份的1162.03點(diǎn)，3月末收于1181.24點(diǎn)，比上年末下降6.73%；深證成指最低為1月的2936.37點(diǎn)，最高為3月的3481.44點(diǎn)，3月末收于3170.35點(diǎn)，比上年末上升3.35%。
一季度，股票市場(chǎng)累計(jì)融資64億元，同比少融資134億元。企業(yè)在海外融資減少較多，企業(yè)發(fā)行H股籌資1.12億美元，同比下降86.6%；A股籌資（包括發(fā)行、增發(fā)和配股）55億元，同比下降57.7%。
證券投資基金發(fā)展較快。一季度新增證券投資基金14只，一季度末證券投資基金總規(guī)模達(dá)3926億元，同比增長(zhǎng)82%，比上年末增長(zhǎng)18.6%；總資產(chǎn)凈值3853億元，同比增長(zhǎng)60.5%，比上年末增長(zhǎng)18.7%。
（五）保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化明顯
一季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1477億元，同比增長(zhǎng)23.1%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入343億元，同比增長(zhǎng)23.5%.累計(jì)賠款、給付259億元，同比下降28.7%.保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，3月末達(dá)13121億元，同比增長(zhǎng)31.5%。
隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金不斷增加。國(guó)債投資比重繼續(xù)上升，銀行存款比重下降。3月末，銀行存款占總資產(chǎn)比重37.9%，同比下降10.7個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)債投資比重22.5%，同比增加7.4個(gè)百分點(diǎn)；證券投資基金投資占比6.1%，與上年同期基本持平。
�。┩鈪R市場(chǎng)交易量繼續(xù)顯著增加
一季度銀行間外匯市場(chǎng)成交量繼續(xù)顯著增加。各幣種累計(jì)成交折合美元632億美元，同比增長(zhǎng)53%；其中，美元品種成交619億美元，同比增長(zhǎng)53.3%。
二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè)取得新進(jìn)展
（一）信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)
3月21日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行成為試點(diǎn)單位，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。中國(guó)人民銀行牽頭會(huì)同有關(guān)部門成立了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組，負(fù)責(zé)組織和協(xié)調(diào)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，以促進(jìn)金融創(chuàng)新，改進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大直接融資比重。
（二）國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放
2月18日，中國(guó)人民銀行與財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券�！豆芾磙k法》圍繞規(guī)范國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的行為，明確政府部門之間的職能分工，不僅注意與現(xiàn)有的法律法規(guī)相銜接，同時(shí)還統(tǒng)籌考慮資本市場(chǎng)發(fā)展及加入世界貿(mào)易組織的承諾，特別注重依法管理，規(guī)范發(fā)展。通過引入國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)這種全新的發(fā)債主體，推進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)開放，有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。
�。ㄈ┥虡I(yè)銀行設(shè)立基金管理公司開始試點(diǎn)
2月20日，中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，于4月6日確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批試點(diǎn)銀行。商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，鼓勵(lì)了金融創(chuàng)新，有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)商業(yè)銀行改革，優(yōu)化資源配置。
�。ㄋ模┕善笔袌�(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展
為推動(dòng)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)，在2004年出臺(tái)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)會(huì)同中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》等配套文件，對(duì)保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)投資的相關(guān)問題作出了明確規(guī)定，使保險(xiǎn)資金入市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，加強(qiáng)了保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展。
第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和展望
2005年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，就業(yè)狀況繼續(xù)改善。歐元區(qū)緩慢復(fù)蘇。日本經(jīng)濟(jì)增速減緩，尚未徹底擺脫通貨緊縮的困擾。拉美和亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。美國(guó)的經(jīng)常賬戶和財(cái)政雙赤字以及發(fā)達(dá)國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡加劇了全球經(jīng)濟(jì)失衡。石油價(jià)格、能源安全和主要貨幣間匯率波動(dòng)等不確定因素仍是近期的主要風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)際貨幣基金組織2005年4月預(yù)計(jì)，2005年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.3%，較2004年減緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中美國(guó)增長(zhǎng)3.6%，較去年9月份的預(yù)測(cè)高出0.1個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)、日本分別增長(zhǎng)1.6%和0.8%，較去年9月份預(yù)測(cè)下調(diào)0.6和1.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織指出，美國(guó)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)差距進(jìn)一步拉大，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日趨失衡。
�。ㄒ唬┲饕�(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。一季度，美國(guó)季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比折年率增長(zhǎng)3.1%.就業(yè)狀況持續(xù)改善，失業(yè)率為5.3%，比2004年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。通貨膨脹壓力加大，CPI同比上漲3%.3月份，由于出口增加、進(jìn)口減少，美國(guó)的貿(mào)易逆差有所縮小，從2月份的606億美元縮小到550億美元。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇。一季度，GDP同比增長(zhǎng)1.4%，與上年同期持平。失業(yè)率依然處于8.9%的高水平。綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（HICP）月均同比上漲2%，高于上年同期1.7%的水平，其中1-3月分別為1.9%、2.1%和2.1%.歐央行預(yù)計(jì)，受石油價(jià)格上漲的影響，未來幾個(gè)月HICP很可能繼續(xù)高于2%，但同時(shí)指出這并不意味著歐元區(qū)通貨膨脹壓力正在增強(qiáng)。目前歐元區(qū)一些成員國(guó)財(cái)政赤字不降反升，歐央行呼吁加快財(cái)政和結(jié)構(gòu)改革，以增強(qiáng)公共財(cái)政的可持續(xù)性和所有成員國(guó)對(duì)增長(zhǎng)前景的信心。
日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減緩。一季度，GDP同比增長(zhǎng)1.2%，大大低于上年同期4.5%的水平。失業(yè)率持續(xù)下降，3月份為4.5%，比2004年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。通貨緊縮沒有明顯緩解，1、2、3月份，CPI分別下降0.1%、0.3%和0.2%；核心CPI同比分別下降0.3%、0.4%和0.5%。
主要發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但勢(shì)頭趨緩。進(jìn)入2005年以來，韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣省等經(jīng)濟(jì)體工業(yè)和出口增長(zhǎng)速度有所下降。
（二）國(guó)際金融市場(chǎng)
美元對(duì)歐元和日元匯率較2004年末的水平略有回升。3月末，1美元兌1.2964歐元，美元比2004年末升值約4%；1美元兌107.15日元，美元比2004年末升值約3%。
美國(guó)、歐元區(qū)、日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率先降后升。受市場(chǎng)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期通脹預(yù)期影響，1-2月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降。2月下旬，格林斯潘在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上就美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景發(fā)表樂觀演講，收益率快速反彈。3月22日美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以后，美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步提高，與日本、歐元區(qū)收益率差距拉大。3月末，美國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.49%；歐元區(qū)和日本10年期政府債券收益率分別為3.76%和1.45%，比年初上升0.13和0.08個(gè)百分點(diǎn)。
2005年前兩個(gè)月全球股市總體上揚(yáng)，但3月份由于油價(jià)猛漲以及市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)升息步伐加快，美國(guó)股市普遍下滑。3月末，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比上年末下跌1.6%，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別上漲3.8%和5.8%。
�。ㄈ┲饕胄胸泿耪�
美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)于2005年2月2日、3月22日和5月3日分別加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率現(xiàn)已達(dá)到3%，美聯(lián)儲(chǔ)自2004年6月以來已八次加息。歐央行、日本銀行和英格蘭銀行均維持原貨幣政策不變。歐央行理事會(huì)繼續(xù)維持2003年6月的利率水平至今不變，即存款便利、主要再融資利率和貸款便利的利率分別為1%、2%和3%.日本銀行將金融機(jī)構(gòu)在中央銀行設(shè)立的往來賬戶目標(biāo)余額上限繼續(xù)保持在35萬億日元的水平上，以確保流動(dòng)性充足。英格蘭銀行在2004年四次上調(diào)回購利率后，目前維持4.75%的利率不變。
二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
2005年以來，全國(guó)各地區(qū)、各部門全面落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議精神，繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)回落，消費(fèi)增長(zhǎng)加快，進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)擴(kuò)大，城鄉(xiāng)居民收入進(jìn)一步增加。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在著固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大，煤電油運(yùn)供求偏緊，CPI回落而通脹壓力猶存等問題。一季度，GDP增長(zhǎng)9.4%，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比上漲2.8%，與上年同期持平；貿(mào)易順差166億美元，而上年同期為貿(mào)易逆差84億美元。
�。ㄒ唬┫M(fèi)需求穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，投資需求增幅繼續(xù)回落，貿(mào)易順差擴(kuò)大
居民收入較大幅度提高，消費(fèi)需求穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2938元，實(shí)際增長(zhǎng)8.6%；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入967元，實(shí)際增長(zhǎng)11.9%.社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到1.5萬億元，同比增長(zhǎng)13.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)11.9%，比去年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，城市社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)14.7%，縣及縣以下零售總額增長(zhǎng)11.7%，依舊維持著城市居民消費(fèi)增長(zhǎng)快于農(nóng)村居民消費(fèi)增長(zhǎng)的格局，但農(nóng)村消費(fèi)對(duì)整個(gè)消費(fèi)需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率上升。
固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)回落。一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資1.1萬億元，同比增長(zhǎng)22.8%，比上年同期回落20.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資9037億元，同比增長(zhǎng)25.3%；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資1962億元，同比增長(zhǎng)12.7%.投資增長(zhǎng)速度雖有所回落，但各地發(fā)展投資的積極性依然較高。一季度在去年一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)43%的高基數(shù)上又增長(zhǎng)了22.8%.施工項(xiàng)目和新開工項(xiàng)目有所增加，在建項(xiàng)目規(guī)模明顯高于往年。一季度，施工項(xiàng)目6.5萬個(gè)，同比增加1087個(gè)，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資9.4萬億元，增長(zhǎng)26.7%；新開工項(xiàng)目2.3萬個(gè)，同比增加1176個(gè)，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1萬億元，同比增長(zhǎng)1.5%。
對(duì)外貿(mào)易總量持續(xù)擴(kuò)大，外商直接投資繼續(xù)增加。2005年以來，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易在總量繼續(xù)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，貿(mào)易順差出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的勢(shì)頭。一季度，進(jìn)出口總額2952億美元，同比增長(zhǎng)23.1%.其中，出口1559億美元，增長(zhǎng)34.9%；進(jìn)口1393億美元，增長(zhǎng)12.2%.進(jìn)出口相抵，順差166億美元，而上年同期為貿(mào)易逆差86億美元。進(jìn)口增長(zhǎng)趨緩，主要是原油、鋼材、汽車等產(chǎn)品進(jìn)口量下降；出口增加較快，與高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快有關(guān)。一季度，外商直接投資合同金額352億美元，同比增長(zhǎng)4.5%；實(shí)際使用金額134億美元，同比增長(zhǎng)9.5%。
�。ǘ┑谝划a(chǎn)業(yè)增速加快，二、三產(chǎn)業(yè)增速減緩
一季度，第一產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)4.6%，比上年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)11.1%，減緩0.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)7.7%，減緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)良好。預(yù)計(jì)2005年全國(guó)糧食種植面積將比上年增加，特別是夏糧面積增加較多。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)戶種植意向調(diào)查結(jié)果顯示，2005年農(nóng)民種糧積極性仍然較高，一季度農(nóng)戶固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.5%，增幅上升4.9個(gè)百分點(diǎn)。但由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅很高，而部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格卻呈跌勢(shì)，農(nóng)民進(jìn)一步增收存在難度，需進(jìn)一步加大黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于糧食穩(wěn)定增產(chǎn)、農(nóng)民持續(xù)增收政策的落實(shí)力度。一季度，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格同比上漲6.4%，其中糧食價(jià)格上漲6.6%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲10.6%，其中化肥價(jià)格上漲14.5%。
工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增幅回落。一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)完成增加值1.4萬億元，同比增長(zhǎng)15.8%，增速比上年同期回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，能源、原材料和電子通信產(chǎn)品生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，電站設(shè)備高速增長(zhǎng)，但汽車生產(chǎn)明顯減緩。一季度，原煤、發(fā)電量、原油同比分別增長(zhǎng)9.1%、13%和5%，生鐵、鋼材同比分別增長(zhǎng)27.3%、22.4%.企業(yè)利潤(rùn)增幅同比回落。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（全部國(guó)有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬元以上的非國(guó)有企業(yè)）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2764億元，同比增長(zhǎng)17.2%，增幅比上年同期回落27個(gè)百分點(diǎn)。
（三）通貨膨脹壓力仍需關(guān)注
居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）上漲在控制范圍之內(nèi)。一季度，CPI同比上漲2.8%，漲幅與上年同期持平；其中本年新漲價(jià)因素為1.5%，上年基期因素為1.3%.分類來看，食品價(jià)格上漲6.1%，影響CPI上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為75%；非食品價(jià)格上漲1.1%，影響CPI上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為25%.在非食品中，能源價(jià)格上漲13.2%，影響CPI上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油、柴油、液化石油氣的價(jià)格同比分別上漲16.4%、14.5%和16.1%.由于在我國(guó)CPI統(tǒng)計(jì)中能源權(quán)重僅為2%-3%，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家8%-9%的水平，所以近期國(guó)際原油價(jià)格的大幅上漲對(duì)我國(guó)CPI的直接影響低于對(duì)美國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)CPI的影響。分地區(qū)來看，各地繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于價(jià)格的兩條控制線措施，即凡是本�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）居民消費(fèi)價(jià)格漲幅月環(huán)比超過（含達(dá)到）1%或者同比累計(jì)連續(xù)三個(gè)月超過（含達(dá)到）4%時(shí)，必須暫停出臺(tái)省級(jí)管理和授權(quán)市、縣管理的政府提價(jià)項(xiàng)目3個(gè)月。一季度，只有湖北、湖南、廣西、四川的同比CPI上漲超過了4%。
生產(chǎn)者價(jià)格漲幅（PPI）高于去年。一季度，工業(yè)原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.1%，比上年同期多漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。九大類原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，其中黑色金屬材料類、燃料動(dòng)力類和有色金屬材料類價(jià)格同比上漲均超過11%，最高達(dá)15%.受原材料價(jià)格大幅上漲的影響，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.6%，比上年同期多漲1.9個(gè)百分點(diǎn)。原材料等購進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)之差為4.5%，比上年同期縮小0.1個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲。1-2月份，受美元持續(xù)疲軟、歐美地區(qū)天氣偏冷以及美國(guó)取暖油庫存同比下降等因素影響，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)攀升。3月份紐約商品交易所石油期貨各合約均出現(xiàn)上漲，3月17日飆升至57.5美元/桶，打破了該交易所輕質(zhì)原油掛牌交易22年來的最高紀(jì)錄。國(guó)際油價(jià)的持續(xù)攀升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)再度上調(diào)。3月23日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)再次提高汽油價(jià)格，出廠價(jià)每噸提高300元，零售中準(zhǔn)價(jià)格按出廠價(jià)格調(diào)整幅度等額提高。
進(jìn)口價(jià)格繼續(xù)上漲，漲幅高于出口價(jià)格。一季度，出口價(jià)格上漲7.6%，進(jìn)口價(jià)格上漲10.1%，分別比上年同期多漲2.3和4.1個(gè)百分點(diǎn)。
勞動(dòng)報(bào)酬增速加快。一季度，全國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬總額同比增長(zhǎng)16.4%，增幅提高4個(gè)百分點(diǎn)；平均勞動(dòng)報(bào)酬同比增長(zhǎng)14.9%，增幅提高1個(gè)百分點(diǎn)；其中增速最高的三個(gè)省份依次為安徽（24.8%）、廣東（24.7%）和海南（20.6%）。
GDP縮減指數(shù)高于上年同期。一季度，我國(guó)名義GDP增長(zhǎng)率為15.5%，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為9.4%，兩者之差達(dá)到6.1%，比上年同期高出1.6個(gè)百分點(diǎn)。
�。ㄋ模┴�(cái)政收入形勢(shì)保持良好，增收壓力較大
一季度，全國(guó)財(cái)政收入為7783億元，同比增長(zhǎng)12.1%，增幅比上年同期下降21.3個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政支出5209億元，同比增長(zhǎng)15.7%，與上年同期持平。全國(guó)收支相抵盈余2574億元，比去年同期增加132億元。導(dǎo)致今年財(cái)政收入增勢(shì)減緩的主要原因：一是進(jìn)口增長(zhǎng)趨緩導(dǎo)致進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收同比下降，二是受出口快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)出口退稅猛增，此外增值稅轉(zhuǎn)型試點(diǎn)、下調(diào)關(guān)稅稅率和證券交易印花稅稅率等也影響了財(cái)政收入的增加。今年是我國(guó)由積極的財(cái)政政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財(cái)政政策的第一年，支出可望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增收的壓力較大。
�。ㄎ澹┲饕袠I(yè)概況和熱點(diǎn)行業(yè)分析
今年以來，煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)的投資繼續(xù)得到加強(qiáng)，部分過熱行業(yè)投資繼續(xù)得到控制。一季度，煤炭開采及洗選業(yè)投資同比增長(zhǎng)86.1%，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)投資增長(zhǎng)36%，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)44%，鐵路建設(shè)投資增長(zhǎng)4.3倍。與此同時(shí)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資下降1.4%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增長(zhǎng)6%，非金屬礦物制品業(yè)投資下降2.9%.3月份，采掘工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲26.8%，原料工業(yè)上漲11.1%，加工工業(yè)上漲2.7%。
采掘、原材料工業(yè)的產(chǎn)成品資金占用大幅度增加。產(chǎn)成品資金占用增幅最高的6個(gè)行業(yè)分別是：黑色金屬采礦業(yè)（61.1%），石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)（58.5%）、煤炭開采和洗選業(yè)（47.2%）、有色金屬礦采選業(yè)（37.3%）、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（36.5%）、石油和天然氣開采業(yè)（33.7%）。造成這些行業(yè)產(chǎn)成品資金占用大幅增加的主要原因，一是這些行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格大幅上漲，二是產(chǎn)品供不應(yīng)求，企業(yè)主動(dòng)增加存貨。
受采掘業(yè)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的影響，采掘業(yè)利潤(rùn)全面大幅增長(zhǎng)，其下游行業(yè)利潤(rùn)下降。一季度，有色金屬礦、煤炭、非金屬礦、石油等采礦業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)172.2%、111.4%、71%和62.7%.交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)下降52.1%，建材行業(yè)下降43.1%，化纖行業(yè)下降41.1%，電力行業(yè)下降30.5%，石油加工業(yè)下降28%.新增利潤(rùn)前五大行業(yè)分別是石油開采、煤炭、鋼鐵、化工、煙草制品，占整個(gè)工業(yè)新增利潤(rùn)的100.6%。
總體看，采掘、原材料行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，固定資產(chǎn)投資增加、存貨增加、利潤(rùn)大幅度上漲，但部分加工行業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格上漲空間有限，利潤(rùn)下降。
1、房地產(chǎn)行業(yè)。
今年一季度，隨著各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施的進(jìn)一步落實(shí)，房地產(chǎn)信貸和開發(fā)投資增速明顯回落，但一些地區(qū)存在著房地產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模過大，供應(yīng)結(jié)構(gòu)不合理，商品住房?jī)r(jià)格上漲偏快等問題。
房地產(chǎn)信貸增幅繼續(xù)回落。3月末，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額達(dá)到2.5萬億元，同比增長(zhǎng)25.1%，增幅同比減緩17.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，開發(fā)貸款達(dá)到8177億元，增長(zhǎng)15%，增幅同比減緩25個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯回落。一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成2324億元，同比增長(zhǎng)26.7%，比去年同期回落14.4個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)累計(jì)購置土地面積7374萬平方米，同比增長(zhǎng)3.9%，回落28.3個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積1.41億平方米，比去年同期增長(zhǎng)9.3%，回落13.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)計(jì)劃總投資高達(dá)4.6億元，同比增長(zhǎng)49%，占固定資產(chǎn)投資施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資的50%左右；本年計(jì)劃投資高達(dá)1.1萬億元，同比增長(zhǎng)26%。
商品房銷售面積增速快于竣工面積，商品住宅空置面積持續(xù)下降。一季度，全國(guó)商品房完成銷售面積5173萬平方米，同比增長(zhǎng)20.3%；累計(jì)完成房屋竣工面積4161萬平方米，同比增長(zhǎng)13.1%.3月末，商品房空置面積9920萬平方米，同比增長(zhǎng)5.5%；其中，商品住宅空置面積5831萬平方米，同比下降0.6%，是2004年7月以來連續(xù)第八個(gè)月下降。
經(jīng)濟(jì)適用房投資減少。一季度，全國(guó)經(jīng)濟(jì)適用房完成投資60億元，同比減少13.8%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為2.6%，比上年同期降低1.2個(gè)百分點(diǎn)；辦公樓投資119億元，增長(zhǎng)23.8%，所占比重為5.1%；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資282億元，增長(zhǎng)21.7%，所占比重為12.1%。
房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，特別是商品住房?jī)r(jià)格上漲偏快。一季度，全國(guó)35個(gè)大中城市的土地交易價(jià)格平均上漲7.8%，漲幅比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中6個(gè)城市漲幅超過20%，分別是大連、杭州、合肥、寧波、福州、鄭州。房屋銷售價(jià)格平均上漲9.8%，漲幅比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中8個(gè)城市漲幅超過10%，分別是上海、杭州、成都、廈門、青島、寧波、南京和武漢。房屋租賃價(jià)格同比上漲1.9%，其中住宅租賃價(jià)格同比上漲1.3%。
2、鋼鐵行業(yè)
今年一季度，在一系列宏觀調(diào)控措施的作用下，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)效益提高，但依然存在著鋼鐵生產(chǎn)增長(zhǎng)過快，鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大等問題。
鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯回落。從2004年3月份起，國(guó)家實(shí)行控制新開工項(xiàng)目、信貸規(guī)模、土地征用和優(yōu)惠價(jià)格，清理擬在建項(xiàng)目等綜合宏觀調(diào)控措施，投資過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到有效遏制，對(duì)鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資的清理整頓取得良好效果。一季度，鋼鐵行業(yè)（不含礦山）完成固定資產(chǎn)投資332.2億元，同比下降1.4%，而上年同期是增長(zhǎng)106.4%。
鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，經(jīng)濟(jì)效益提高。一季度納入鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的68戶重點(diǎn)大中型企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2869.1億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)利稅424.8億元，同比增長(zhǎng)15.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)250.4億元，同比增長(zhǎng)18.6%。
鋼鐵生產(chǎn)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增幅下降。一季度，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量7778.6萬噸，同比增長(zhǎng)23.8%；生鐵產(chǎn)量7256.6萬噸，同比增長(zhǎng)27.3%；鋼材產(chǎn)量8253.5萬噸，同比增長(zhǎng)22.4%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材消費(fèi)量增幅由2003年的25.8%，回落到2004年的13%，2005年一季度又降為9.8%，表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)鋼材的需求，已經(jīng)由前兩年20%以上的高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)?0%左右的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大。一季度，受國(guó)內(nèi)外需求拉動(dòng)和國(guó)際鐵礦石合約價(jià)格上漲71.5%的影響，鋼材價(jià)格持續(xù)攀升。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)三月末為138.33點(diǎn)，比年初上漲10.48%，是自2004年5月末108.56點(diǎn)以來達(dá)到的最高價(jià)位。4月以來，建材等部分品種鋼材價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下滑。
鋼鐵產(chǎn)品出口大幅增加，進(jìn)口下降。一季度，鋼材進(jìn)口597萬噸，同比下降40.8%；鋼坯進(jìn)口39萬噸，同比下降77.8%.鋼材出口519萬噸，同比增長(zhǎng)2.19倍；鋼坯出口286萬噸，同比增長(zhǎng)9.71倍。鋼鐵產(chǎn)品出口增長(zhǎng)過快，加劇了國(guó)內(nèi)能源、運(yùn)輸緊張矛盾。
鋼鐵工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展水平、綜合實(shí)力的重要標(biāo)志。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)和改善對(duì)鋼鐵行業(yè)的宏觀調(diào)控，合理控制總量，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，適度調(diào)控出口，以防范鋼材價(jià)格過度波動(dòng)和鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能過快擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
第五部分貨幣政策趨勢(shì)
一、2005年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望
2005年，我國(guó)宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%左右，消費(fèi)物價(jià)上漲控制在4%以內(nèi)。從消費(fèi)需求看，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和一系列支持農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)政策措施的落實(shí)到位，城鄉(xiāng)居民收入可望進(jìn)一步提高，這將有助于消費(fèi)需求的提高。根據(jù)中國(guó)人民銀行2005年第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查，有31%的居民認(rèn)為收入會(huì)增加，較上年同期提高4.5個(gè)百分點(diǎn)；有6.9%的居民認(rèn)為收入減少，較上年同期降低1.6個(gè)百分點(diǎn)；總體看，居民對(duì)未來收入的信心較強(qiáng)。從投資需求看，由于目前在建項(xiàng)目規(guī)模很大，未完成的投資項(xiàng)目一般具有不可壓縮的剛性，預(yù)計(jì)下一階段固定資產(chǎn)投資完成額仍可能保持較快的增長(zhǎng)速度。從進(jìn)出口情況看，世界經(jīng)濟(jì)的基本面較好，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展環(huán)境基本有利；但也存在原油價(jià)格波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、貿(mào)易摩擦升溫等制約因素，進(jìn)出口貿(mào)易總量將繼續(xù)增長(zhǎng)�？傮w看，2005年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
通貨膨脹壓力仍需關(guān)注。當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹壓力主要集中在三個(gè)方面：一是水、電、燃料和城市交通等公共服務(wù)品調(diào)價(jià)的壓力，二是國(guó)際原油和主要原材料價(jià)格快速上漲造成的對(duì)下游產(chǎn)品漲價(jià)的壓力，三是勞動(dòng)力成本上升的壓力。初步預(yù)計(jì)，二季度和三季度同比CPI將保持平穩(wěn)，四季度會(huì)略有上升，全年CPI有望控制在4%的目標(biāo)以內(nèi)。
二、近期貨幣政策取向與趨勢(shì)
根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議要求，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)控貨幣信貸總量，既要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又要防止通貨膨脹和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持有市場(chǎng)、有效益的企業(yè)流動(dòng)資金貸款需要，合理控制中長(zhǎng)期貸款。注重運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制實(shí)施調(diào)節(jié)，鞏固宏觀調(diào)控效果。
�。ㄒ唬┻M(jìn)一步完善間接調(diào)控機(jī)制，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)
進(jìn)一步增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作應(yīng)對(duì)外匯、財(cái)政和現(xiàn)金等因素沖擊的有效性，擴(kuò)大貨幣調(diào)控空間。綜合考慮貨幣信貸增長(zhǎng)等變化趨勢(shì)，研究運(yùn)用貨幣政策工具的合理組合，增強(qiáng)調(diào)控能力，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)貨幣信貸平穩(wěn)合理增長(zhǎng)。
（二）繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用
按照利率市場(chǎng)化改革要求，修訂各種利率計(jì)息的管理辦法和相關(guān)規(guī)定，完善各項(xiàng)配套制度。貫徹落實(shí)已出臺(tái)的利率市場(chǎng)化措施，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和負(fù)債管理的能力，研究并完善利率的形成和傳導(dǎo)機(jī)制。密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，關(guān)注物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，按照科學(xué)性、前瞻性和有效性的要求，發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用，確保宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展。
（三）堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，發(fā)揮好信貸政策在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用
加強(qiáng)和改進(jìn)中央銀行窗口指導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)傳遞宏觀調(diào)控的意圖，引導(dǎo)商業(yè)銀行前瞻性地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)變化，提高判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制。按照市場(chǎng)化原則改革貸款審批制度，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度。引導(dǎo)商業(yè)銀行更好地貫徹區(qū)別對(duì)待，有保有壓的原則，及時(shí)為有市場(chǎng)、有效益、有利于增加就業(yè)的企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款，繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、擴(kuò)大消費(fèi)、增加就業(yè)、助學(xué)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的貸款支持力度，加強(qiáng)消費(fèi)信貸政策指導(dǎo)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行改進(jìn)對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)。密切跟蹤房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，加強(qiáng)各項(xiàng)政策之間的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。
�。ㄋ模┻m當(dāng)控制中長(zhǎng)期貸款，促進(jìn)信貸期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化
研究建立商業(yè)銀行存貸款期限匹配狀況監(jiān)測(cè)體系，合理衡量商業(yè)銀行存貸款期限匹配情況，向錯(cuò)配程度較高的商業(yè)銀行提示風(fēng)險(xiǎn)，并要求其限期整改；對(duì)在規(guī)定期限內(nèi)未達(dá)到要求的商業(yè)銀行，采取措施抑制其發(fā)放中長(zhǎng)期貸款。同時(shí)，要大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，抓緊落實(shí)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，積極推進(jìn)企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券，優(yōu)化收益率曲線結(jié)構(gòu)，使不同期限的收益率能夠合理反映風(fēng)險(xiǎn)差異。推動(dòng)發(fā)展一般性金融債券、大額長(zhǎng)期存單等長(zhǎng)期負(fù)債工具，提高商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理能力。
�。ㄎ澹┐罅ε嘤桶l(fā)展金融市場(chǎng)
以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為突破口，擴(kuò)大直接融資渠道，加快金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。一是推動(dòng)發(fā)展新的投資工具，積極推動(dòng)企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)的發(fā)行、交易和流通，改變國(guó)內(nèi)企業(yè)過度依賴商業(yè)銀行供給流動(dòng)資金貸款的局面。二是大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，抓緊做好工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)工作，爭(zhēng)取盡早由試點(diǎn)商業(yè)銀行正式發(fā)行基金。培育企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金、境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等投資者有序進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。三是發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多樣化需要。
�。┘涌焱七M(jìn)金融企業(yè)改革
推動(dòng)各類金融企業(yè)圍繞轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制和建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度進(jìn)行微觀重組再造。抓緊做好國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造工作，研究政策性銀行、資產(chǎn)管理公司的職能定位，進(jìn)一步發(fā)揮政策性銀行的功能作用，促進(jìn)資產(chǎn)管理公司的改革發(fā)展，提高不良資產(chǎn)回收率。抓緊研究和論證農(nóng)村金融改革總體方案，推進(jìn)農(nóng)村金融的改革和創(chuàng)新，針對(duì)農(nóng)村金融需求的特點(diǎn)，加快構(gòu)建產(chǎn)權(quán)明晰、功能完善、分工合理、監(jiān)管有力的農(nóng)村金融體系。
�。ㄆ撸┻M(jìn)一步深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國(guó)際收支平衡
以保持國(guó)際收支基本平衡為目標(biāo)，不斷深化改革，加快建立調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理體制，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。一是便利和規(guī)范貿(mào)易活動(dòng)。二是進(jìn)一步疏通資金合理有序流出渠道。三是積極培育發(fā)展外匯市場(chǎng)。四是加強(qiáng)外匯資金流入和結(jié)匯管理。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外商投資企業(yè)和外資銀行的外債管理，控制外債特別是短期外債過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。（報(bào)告中專欄文章及部分圖表略有刪節(jié)）
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