距離國家電網(wǎng)公司大舉收購平高電氣和許繼電氣兩家上市公司已經(jīng)逾時(shí)數(shù)月之久，讓許多人記憶猶新的是當(dāng)天兩家利好公司全都逆市大跌，平高電氣更是當(dāng)天跌幅最大的一只股票。

　　這一起收購事件被電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)人士稱為“大地震”，時(shí)隔三個(gè)月，其震波猶在。國家電網(wǎng)內(nèi)部人士向記者透露：“對這次收購不滿的人不少，告狀的、反對的聲音不斷，主要都是這個(gè)電力行業(yè)內(nèi)的競爭對手。”

　　經(jīng)本刊記者多方了解獲悉，目前最大的反對聲音來自中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)(簡稱“中機(jī)聯(lián)”)，中機(jī)聯(lián)執(zhí)行副會(huì)長蔡惟慈公開對媒體表示了不贊成的意見。此外，中機(jī)聯(lián)還通過《中國工業(yè)報(bào)內(nèi)參》向中央政策研究室、國務(wù)院研究室、工業(yè)和信息化部、中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)等機(jī)構(gòu)呼吁制止國家電網(wǎng)的收購行為，并已經(jīng)撰寫報(bào)告向更高層陳情。

　　反對的意見主要認(rèn)為輸變電設(shè)備制造是電網(wǎng)公司的輔業(yè)，本來應(yīng)該被剝離出去，實(shí)行主輔分離。電網(wǎng)公司與國企改革背道而馳，收購上游制造商企業(yè)，形成自產(chǎn)自銷的模式，有壟斷之嫌，并可能對行業(yè)中的其他企業(yè)發(fā)展造成傷害。

　　記者注意到，中機(jī)聯(lián)的會(huì)員單位中有特變電工和上海電氣兩家從事電網(wǎng)電力設(shè)備制造的公司。在一定程度上，中機(jī)聯(lián)代表了輸變電設(shè)備制造業(yè)中的被上述國網(wǎng)公司人士稱之為“行業(yè)內(nèi)的競爭對手”的企業(yè)。

　　平高電氣(600312)和許繼電氣(000400)的公告都表明，本次收購重組已經(jīng)獲得地方國資委的批準(zhǔn)，但還需要國務(wù)院、國資委和有關(guān)政府部門的批準(zhǔn)才能生效。據(jù)了解，國網(wǎng)公司對收購獲批持樂觀態(tài)度，認(rèn)為應(yīng)該不成問題。

　　早在收購平高電氣之后，就有國家電網(wǎng)的內(nèi)部人士向記者透露，常州東芝劃轉(zhuǎn)到國網(wǎng)裝備公司旗下，國網(wǎng)公司的高層已經(jīng)造訪常州市。而另一位不愿透露姓名的行業(yè)研究員也得出了同樣的推論。就在上個(gè)月上旬，國網(wǎng)裝備公司再次通過無償劃轉(zhuǎn)方式從常州市政府手中取得了變電器生產(chǎn)企業(yè)常州東芝33%的股權(quán)。國網(wǎng)公司的大收購計(jì)劃再進(jìn)一步。

　　國網(wǎng)公司的“上市沖動(dòng)”

　　7月17日晚，平高電氣和許繼電氣同時(shí)發(fā)布第一大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。平高電氣稱，平頂山國資委將平高集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給國網(wǎng)國際技術(shù)裝備有限公司(簡稱“裝備公司”)，國網(wǎng)裝備公司是國家電網(wǎng)公司的全資子公司；許繼電氣稱，國家電網(wǎng)公司旗下的中國電力科學(xué)研究院將先通過增資，獲持許繼集團(tuán)的60%股權(quán)，隨后再受讓平安信托所持其余許繼集團(tuán)40%股權(quán)。

　　平高電氣對此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎。在正式公告之前，坊間已經(jīng)出現(xiàn)了不少傳聞，媒體也進(jìn)行了詳細(xì)披露，平高電氣很快針對媒體報(bào)道發(fā)布了澄清公告。但就在半個(gè)月后，平高電氣還是一紙公告證實(shí)了市場上的諸多猜測。

　　平高電氣在國內(nèi)輸變電設(shè)備行業(yè)中占有重要的一席之地，是國內(nèi)主要的超高壓開關(guān)供應(yīng)廠商。國家電網(wǎng)則是國內(nèi)最大的輸變電設(shè)備采購商，也是平高電氣最大的客戶，在一些高端產(chǎn)品如特高壓設(shè)備方面甚至是平高電氣唯一的客戶。雙方在行業(yè)中的重要地位，讓這次收購事件格外引人矚目。

　　對平高電氣而言，行業(yè)分析人士幾乎普遍認(rèn)為這是一個(gè)重大的利好消息。邏輯很簡單：一方面，最大的客戶變成大東家，在采購上自然可以享受到更多的照顧；另一方面，國網(wǎng)公司財(cái)大氣粗，可以預(yù)期未來向平高投入資金幫助平高電氣做大做強(qiáng)。

　　對國家電網(wǎng)公司來說，這也不啻為一個(gè)很劃算的買賣。從下游的電網(wǎng)往上游的輸變電設(shè)備制造拓展，顯然有助于國網(wǎng)公司進(jìn)一步拓寬在整個(gè)電能產(chǎn)業(yè)鏈里的利益范圍。國網(wǎng)公司集團(tuán)下還沒有上市公司，同時(shí)收購兩個(gè)上市公司，也給了市場很多想象空間。不少分析人士都大膽預(yù)測，這兩單收購很可能只是國網(wǎng)整合上游行業(yè)的開端，未來會(huì)有更進(jìn)一步的收購兼并行為，并有可能借兩個(gè)上市公司平臺進(jìn)行資本運(yùn)作。

　　事實(shí)上，上市、融資、資本運(yùn)作，對國家電網(wǎng)公司來說從來都不是新鮮詞，很早就進(jìn)入了公司發(fā)展的計(jì)劃表中。

　　2002年電力系統(tǒng)改革，一張電網(wǎng)實(shí)行“南北分治”，南方五省歸屬南方電網(wǎng)管轄，其余26省市由國家電網(wǎng)負(fù)責(zé)。雖然有兩家電網(wǎng)公司，民間還有少量的電網(wǎng)資源，國家電網(wǎng)公司仍然具有很強(qiáng)的壟斷地位。

　　美國《財(cái)富》雜志在上個(gè)月8日公布的最新全球500強(qiáng)排名中，國網(wǎng)公司以2008年1641.359億美元的營業(yè)收入位列排行榜第15位，排名比去年躍升了9位，在入選的中國企業(yè)中名列第三位，僅次于中國石油和中國石化。

　　然而，強(qiáng)大的壟斷地位并沒有給國網(wǎng)公司帶來相應(yīng)的壟斷利潤，僅從《財(cái)富》雜志公布的2008年全球500強(qiáng)排名中，就可以大略看出國網(wǎng)公司的盈利能力只能勉強(qiáng)用一般來形容。國網(wǎng)公司的營業(yè)收入與中石油和中石化的差距并不是很大，但利潤懸殊。中石油收入2078億美元，利潤19.6億美元；中石化收入1811億美元，利潤102億美元；國網(wǎng)公司收入1641億美元，利潤僅6.6億美元。國網(wǎng)公司的盈利能力甚至不及南方電網(wǎng)，2008年南方電網(wǎng)營業(yè)收入41億美元，利潤卻有5.6億美元。

　　盈利能力一般，凈資產(chǎn)收益率也很低，這些都成為國網(wǎng)公司整體上市的障礙。近幾年來，國網(wǎng)公司的凈資產(chǎn)收益率甚至逐年降低，2008年僅0.68%，前幾年的水平也都在7%以下，很難滿足A股上市的要求。另一方面，國網(wǎng)公司轄區(qū)內(nèi)眾多省網(wǎng)公司復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是上市的阻礙之一。

　　與此同時(shí)，電網(wǎng)投資逐年加大，這個(gè)龐然大物的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持高位。國家電網(wǎng)公開資料顯示，公司2007年負(fù)債率為60.16%，2008年提高到62.8%。據(jù)了解，2008年電網(wǎng)投資2475億元，去年的自然災(zāi)害加大了今年的電網(wǎng)建設(shè)量，今年的電網(wǎng)建設(shè)資金將達(dá)到2600億元。這意味著國家電網(wǎng)今年將承受巨額的融資壓力，如果依靠以往的債券融資途徑，公司的負(fù)債率將繼續(xù)攀升。

　　記者在與多位國網(wǎng)公司內(nèi)部人士接觸的過程中了解到，國網(wǎng)公司“缺錢”似乎只是表象，在內(nèi)部看來，并沒有感覺到太大的融資壓力。另外，經(jīng)過數(shù)年的積極運(yùn)作，國網(wǎng)公司已經(jīng)擁有了一個(gè)龐大的金融板塊，既包括保險(xiǎn)、信托，也有證券公司、參股銀行。

　　“國網(wǎng)公司進(jìn)行資本運(yùn)作應(yīng)該不成問題，畢竟這方面的資源已經(jīng)很豐富，而且也有國家的支持。上市的沖動(dòng)是一直都有的，至于上市的目的可能有多方面的考慮吧。”一位接近國網(wǎng)公司資本運(yùn)作事務(wù)的人士透露。

　　平高電氣或成為“上市工具”

　　整體上市的道路尚難打通，國網(wǎng)公司有望另辟蹊徑。隨著國網(wǎng)公司旗下三大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)逐漸成型，分拆成部分上市的可能性正在變大。這三大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)分別是：國家電網(wǎng)國際發(fā)展有限公司(簡稱“國網(wǎng)國際”)(裝備公司)、中國電力科學(xué)研究院(簡稱“中國電科院”)、國網(wǎng)電力科學(xué)研究院(簡稱“國網(wǎng)電科院”)，兩個(gè)電科院一北一南，都是集研發(fā)、制造、技術(shù)服務(wù)和測試等于一身的高新技術(shù)企業(yè)。

　　國網(wǎng)電科院由國網(wǎng)南京自動(dòng)化研究院和國網(wǎng)武漢高壓研究院重組整合而來，也就是南瑞集團(tuán)，旗下?lián)碛卸嗉耶a(chǎn)業(yè)公司和研究所，國電南瑞是其中唯一一家上市公司。

　　平高電氣和許繼電氣兩家上市公司分別劃給了裝備公司和中國電科院，三大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)分別坐擁一個(gè)上市公司，進(jìn)一步印證了分部上市的可能性。事實(shí)上，這一上市構(gòu)想正在逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

　　《證券市場周刊》獨(dú)家獲悉，平高電氣的大股東國網(wǎng)裝備公司正在謀劃赴香港上市，國際投行高盛已經(jīng)入駐公司開展上市前期準(zhǔn)備工作。接近國網(wǎng)裝備公司的知情人士向《證券市場周刊》透露，準(zhǔn)備上市的是國家電網(wǎng)國際發(fā)展有限公司，裝備公司是其子公司。

　　國家電網(wǎng)國際發(fā)展有限公司于2008年6月在香港完成注冊，注冊資本106億港元，是國家電網(wǎng)公司的全資子公司。公司的定位是國家電網(wǎng)公司國際業(yè)務(wù)發(fā)展平臺、物資供應(yīng)平臺和海外資本運(yùn)作平臺。旗下?lián)碛腥齻�(gè)全資子公司：國網(wǎng)裝備公司、國網(wǎng)深圳能源發(fā)展集團(tuán)和國網(wǎng)國際美國公司，一個(gè)參股公司：菲律賓電網(wǎng)。

　　“國網(wǎng)國際的資產(chǎn)不太充實(shí)，上市需要有實(shí)業(yè)資產(chǎn)，收購平高以后就好辦了。”國網(wǎng)國際內(nèi)部人士透露。

　　據(jù)《證券市場周刊》了解，目前國網(wǎng)裝備公司主要收入是招標(biāo)代理費(fèi)，按5‰的比例收取，以每年700億-800億元的招標(biāo)量，每年的收入在3億-4億元左右。國網(wǎng)對菲律賓電網(wǎng)的盈利預(yù)測是7年內(nèi)實(shí)現(xiàn)3億美元的收入。美國公司的盈利情況不詳，而國網(wǎng)深圳主要是物流配送，資產(chǎn)規(guī)模也很小。

　　接近國網(wǎng)公司的知情人士告訴記者：“除平高、許繼以外，國網(wǎng)還收了省網(wǎng)下面的一些小設(shè)備公司，大一些像常州東芝也要被整合進(jìn)來。制造業(yè)資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)充，更加有助于將公司運(yùn)作上市。”

　　國網(wǎng)國際最重要的子公司就是裝備公司，而裝備公司實(shí)際上就是中國電力技術(shù)進(jìn)出口公司(簡稱“中電技”)，也是國家電網(wǎng)的下屬公司。中電技成立于1983年，歷經(jīng)多次調(diào)整，從事引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、開展國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作以及國內(nèi)外相關(guān)電力工程建設(shè)，是電力行業(yè)重要的外經(jīng)貿(mào)企業(yè)。

　　最關(guān)鍵的是，中電技具備工程施工一級資質(zhì)、機(jī)電設(shè)備國際招標(biāo)、工程建設(shè)招標(biāo)甲級資質(zhì)。

　　實(shí)際上，國家電網(wǎng)轄區(qū)內(nèi)的所有電網(wǎng)建設(shè)所需的輸變電等設(shè)備都是通過中電技來集中招標(biāo)采購，也就是說，除南方電網(wǎng)轄區(qū)的南方五省外，中電技是國內(nèi)最大的輸變電設(shè)備“買家”。

　　既然是最大的買家，收購平高電氣后就變成了自產(chǎn)自銷，看起來有上市公司身份的平高電氣最大的困擾只是大量的關(guān)聯(lián)交易。而實(shí)際上，平高電氣從這種“直系親屬”關(guān)系中享受到的好處也十分有限。

　　記者從國網(wǎng)公司一位負(fù)責(zé)輸變電設(shè)備招投標(biāo)的人士處了解到，現(xiàn)行的集中招標(biāo)采購機(jī)制有一個(gè)重要的原則是保證公平和充分競爭，在實(shí)際運(yùn)作過程中，每一批招標(biāo)都對競標(biāo)公司所能拿到的份額進(jìn)行了限定，確保不會(huì)出現(xiàn)單一家公司獨(dú)享或獨(dú)大。

　　“每年招標(biāo)的量都是公開的，誰都可以來投標(biāo)。說實(shí)話，平高不可能從我們這里拿到更多的標(biāo)，尤其是變成一家人后，應(yīng)該要更加注意避嫌。收購對平高的銷量影響應(yīng)該不大，至少短期內(nèi)不會(huì)有。”上述負(fù)責(zé)招投標(biāo)的人士私下里告訴記者。

　　當(dāng)然，在招標(biāo)的問題上存在著很多爭議。中機(jī)聯(lián)重大裝備辦公室副主任呼淑清曾向媒體舉過一個(gè)價(jià)低者得的不公平的招標(biāo)例子，對此，國網(wǎng)公司下屬招標(biāo)系統(tǒng)的相關(guān)人士表示，“招標(biāo)時(shí)會(huì)考慮很多因素，價(jià)格不一定是最關(guān)鍵的。”

　　據(jù)《證券市場周刊》了解，這種沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的招標(biāo)方式不僅在電網(wǎng)招標(biāo)中存在，在其他很多行業(yè)中也都存在，其中的公平問題很難用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來確定。

　　不過一位投行人士向《證券市場周刊》表示，國網(wǎng)國際如果要拿平高電氣的資產(chǎn)去香港上市可能會(huì)存在較大的難度。平高電氣是A股上市公司，如何處理關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)問題，平高電氣與國網(wǎng)國際每年大量的關(guān)聯(lián)交易正是市場對平高未來的擔(dān)憂。

　　具體的上市方案還無從得知。問及上市的目的，國網(wǎng)公司內(nèi)部人士向記者表示，融資可能不是最主要的目的，至少在短期內(nèi)不是；國網(wǎng)希望將國網(wǎng)國際打造成一個(gè)上市公司�！蹲C券市場周刊》試圖聯(lián)系平高電氣對此事做出回應(yīng)。截至發(fā)稿時(shí)，平高電氣投資者關(guān)系部門公布的電話始終無法打通。