10月28日，幾乎所有在中國有業(yè)務(wù)的投資銀行、會計師事務(wù)所、律師行的高層出現(xiàn)在同一個會場上，其中不乏瑞士一波、摩根士丹利、美林和摩根大通等公司高管的身影。這一天，注冊資本2480億元、中央?yún)R金公司和財政部分別持有50%股權(quán)的中國工商銀行股份有限公司（下稱工行股份）掛牌了。

　　畢竟，掛牌僅是工行變革的一個小節(jié)，是6個月加10天的辛勤工作和超過80噸的法律盡職調(diào)查積累的資料的成果。工行新行長楊凱生說：“這一年中，我的最大任務(wù)就是如何讓更多的投資者認識了解中國工商銀行的投資價值。因為，在未來的一年內(nèi)，中國工商銀行將擇機上市，成為一個公眾公司�！�

　　“所以我要把工行現(xiàn)有的潛在的投資價值挖掘出來。不斷地提高經(jīng)營水平、提高資本回報率、降低不良貸款比例，讓眾多的投資者感覺到工行是一個值得信賴的、可以投資的公司�！彼�說道。

　　而此時，一場沒有硝煙的戰(zhàn)役正悄然打響。首先是引資的爭奪。

　　自去年下半年開始，工行就啟動了引進境外戰(zhàn)略投資者的工作，相繼建立了戰(zhàn)略融資的資料庫，以便與潛在的戰(zhàn)略投資者對工行進行技術(shù)調(diào)查，楊凱生稱，“我們在將近一年的時間里與潛在的戰(zhàn)略投資者進行廣泛的接洽和磋商。取得了比較大的進展。在幾個月前我們和一個戰(zhàn)略投資團簽署了備忘錄�！�

　　此前，工行新聞發(fā)言人王珍軍曾介紹工行選擇戰(zhàn)略投資者的四大條件分別是：必須是國際一流的金融集團，與工行門當戶對；要符合工行長期的發(fā)展戰(zhàn)略，雙方在戰(zhàn)略上要形成優(yōu)勢互補；要有助于提升工行的公司治理水平；與工行不能形成利益沖突。

　　9月初，工行與包括高盛集團、安聯(lián)集團和美國運通公司在內(nèi)的財團簽署了諒解備忘錄,該財團將斥資36億美元左右收購工行10%的股份。“對于名單，現(xiàn)在還不便透露。我們還有可能和不止一家的戰(zhàn)略投資者簽署協(xié)議。”楊行長稱。

　　據(jù)估計，其中，高盛集團的出資將超過20億美元，安聯(lián)保險出資10多億美元，美國運通則拿出2億至3億美元。照出資額度推算，高盛將獲得工行將近7%的股份，這一比例正符合不久前引進戰(zhàn)略投資者的中行、建行所采用的“單一外資機構(gòu)入股國有銀行比例不會太高”的模式。

　　此外，工行還在與數(shù)家財務(wù)投資者進行談判。引進戰(zhàn)略投資者后，工行的資本金將達到360億美元。

　　和中、建行引資不同，工行沒有選擇商業(yè)銀行，顯然，這主要是出于混業(yè)經(jīng)營的考慮。有消息人士稱，工行引進高盛就是為了拓展投行業(yè)務(wù)，與安聯(lián)合作意在開拓保險業(yè)務(wù)。

　　上市地之爭亦是熱點，楊凱生解釋說：“工行將向高標準、嚴要求靠攏，包括美國的會計準則�，F(xiàn)在國內(nèi)好多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都選擇在境外上市，但我們并沒有確定最后的上市地點。當國內(nèi)資本市場有足夠的承受能力時，我們將考慮在A股上市�！�

　　面對2.5億美元的承銷收入，各大投行之爭最為“慘烈”。

　　11月2日，瑞士信貸第一波士頓（CSFB）投資銀行部總經(jīng)理張利平向《證券市場周刊》證實，到目前為止，還沒有一家投行正式成為工行上市的財務(wù)顧問。

　　根據(jù)經(jīng)驗，工行上市將委任兩三家國際投資銀行承銷。普遍的觀點是，高盛將被優(yōu)先考慮，因為高盛集團在擬收購該行10%股份的財團中占據(jù)著主導(dǎo)地位。

　　但高盛在這筆可能會帶來總計2.5億美元收入的交易中將面臨來自于其他華爾街公司的競爭。畢竟對于可能超過100億美元的大單子，而且也可能是未來數(shù)年內(nèi)無法超越的融資規(guī)模，沒有哪一家投行會拱手相讓。

　　摩根大通中國區(qū)主席李小加則顯得直接了很多：“如果把這些銀行當做一個客戶的話，大家(外資機構(gòu))都在爭取作為它們的上市主承銷商，如果把中資銀行當做合資伙伴的話，這將成為中國銀行業(yè)發(fā)展的一件大事�！�

　　相較其他機構(gòu)，CSFB與工行的合作已經(jīng)較深。2005年，兩家合資設(shè)立了中國首家銀行基金公司工銀瑞信基金公司；在更早的2004年，CSFB涉足工行人民幣26億元不良貸款證券化，擔任獨家財務(wù)顧問，一舉奠定中國不良貸款證券化的標準。

　　在建行上市的最后階段，CSFB說服了建行增加一名承銷團成員，最后成功承擔了建行上市的聯(lián)席簿記管理人的角色，這是一個良好經(jīng)驗，CSFB藉此次建行相當漂亮的上市，在2005年中國大陸證券承銷業(yè)務(wù)的排名由第六位升至首位。

　　CSFB亞太區(qū)主席兼首席執(zhí)行官柯磊洛（Paul Calello）向《證券市場周刊》指出，CSFB將會利用其全球包銷的地位和能力，爭取成為工行上市的主承銷商，同時幫助工行引進戰(zhàn)略投資者，CSFB本身也不放棄爭取成為工行的戰(zhàn)略投資者。

　　在建行上市的最后時刻，CSFB的母公司瑞士信貸集團放棄了原定的在建行上市時購買5億美元的建行股票的計劃。知情人士透露，主要是因為香港聯(lián)交所的質(zhì)疑，因為CSFB擔任建行上市聯(lián)席簿記管理人，而瑞士信貸集團同時購買建行股票，其中存在利益沖突。

　　柯磊洛對此表示，對于同時擔任戰(zhàn)略投資者和上市主承銷商兩個角色，其中是否有利益沖突，目前還沒有一個正確的說法。這是可以和監(jiān)管當局探討的問題。

　　據(jù)知，標普日前將工行的長期信用評級由目前的BBB－連升兩級，調(diào)至BBB＋，短期信用評級由目前的A－3調(diào)升至A－2，基本實力評級由目前的D＋調(diào)升至C，前景展望為穩(wěn)定。這是標準普爾繼7月25日將工行長期信用等級從BB＋提升至BBB－之后，兩個月內(nèi)第二次調(diào)升工行的信用等級。據(jù)介紹，此次調(diào)升工行信用等級主要考慮的因素包括，工行經(jīng)過一系列財務(wù)重組后其財務(wù)狀況得到了顯著改善；其次，未來可能的引進戰(zhàn)略投資者、境外上市將會給工行帶來積極影響。

　　楊凱生解讀新工行和中行、建行的股份制改造相比，楊凱生對《證券市場周刊》說，工行具有不同的特點，一是注資方式的不同；二是整體改制，工行的改制不設(shè)存續(xù)公司，一步到位，全行的全部業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負債和機構(gòu)網(wǎng)點、員工，全部納入股份制改造的范圍，整體重組后全部進入工行股份。

　　今年4月18日，工行的股改方案獲批，工行及時安全地完成了中央?yún)R金公司150億美元外匯注資的入賬工作，制定了外匯資本金運作方案，以保證國家注入資本金的保值增值。之后，工行又先后完成了不良貸款的轉(zhuǎn)讓、處置，以及首期350億元人民幣次級債的發(fā)行，使得工行的財務(wù)和資產(chǎn)質(zhì)量指標進一步優(yōu)化。10月25日，財政部和中央?yún)R金公司共同發(fā)起設(shè)立的工行股份召開了創(chuàng)立大會，隨即召開了公司第一屆董事會第一次會議和第一屆監(jiān)事會第一次會議。

　　工行股份設(shè)三個獨董席位，這是一個國際化程度極高的組合。他們分別是，前香港特別行政區(qū)財政司司長梁錦松、前高盛證券總裁約翰·桑頓，以及現(xiàn)任美國加州伯克利大學(xué)經(jīng)濟系教授錢穎一。

　　楊凱生對本刊表示，到目前為止，工行股份還是百分之百國有資本�！耙坏┑葢�(zhàn)略投資者介入之后，我們的股權(quán)結(jié)構(gòu)會進一步多元化，如果下一步在上市之后我們的股權(quán)結(jié)構(gòu)會進一步多元化，當然在相當長的一段時間內(nèi)，我想國有控股這個局面應(yīng)該維持。”

　　楊凱生進一步強調(diào)，一旦戰(zhàn)略投資者引入之后，財政和匯金將等比例地降低它們的比例，而不是哪一方降低。

　　截至9月末，工行資本充足率10.26%，其中核心資本充足率達到9.23%；不良資產(chǎn)率為2.59%，不良貸款率為4.6%；撥備余額為830億元，撥備覆蓋率達到57.44%。工行本外幣各項存款余額55859億元，比年初增加5399億元，同比多增1623億元；本外幣各項貸款余額31401億元，剔除政策支持處置不良資產(chǎn)的因素，比年初增加1397億元，各項貸款增長適度、投向合理。中間業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)發(fā)展較快，實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入98億元，同比增長23.9%。