2011年，熊市席卷市場，投資人進退維谷。是忍痛離場，還是堅守嚴(yán)冬？市場的春天何時到來？日前，摩根士丹利華鑫基金聯(lián)合搜狐基金頻道舉辦了“走出投資迷宮”系列調(diào)研。10月22日，摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅、大摩深300擬任基金經(jīng)理趙立松、天相投顧首席基金分析師聞群等在北京與廣大投資人共聚“走出投資迷宮開啟財富大門”交流會，分享了本次調(diào)研的成果，同時針對投資人的疑惑與誤區(qū)進行了細致的分析指導(dǎo)。

　　熊市放大消極情緒

　　本次網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，高達86.44%的投資人2011年以來的投資收益為負(fù)。與此相對應(yīng)，近70%的投資人表現(xiàn)出“怒”、“哀”、“懼”、“惡”等負(fù)面情緒，而對后市機會表現(xiàn)出較多期待的僅有一成投資人。

　　對于投資人的悲觀，摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅這樣解釋：“雖然大家都知道‘行情總在絕望中誕生’的名言，但在實際的投資中，人們卻很容易受情緒的擺布。特別是在熊市的悲觀語境下，人們接觸到的大部分信息都偏負(fù)面，同時，人們對信息的分析也會變得緩慢而警覺。任何細微的刺激信息都可能觸動投資人不安的神經(jīng)，并促使人們主觀放大消極結(jié)果的可能性。最終表現(xiàn)出較強的風(fēng)險規(guī)避偏好，錯失低點布局的機會。”

　　本次調(diào)查結(jié)果也佐證了秦紅的這一觀點，表明投資人在低點往往比高點更加謹(jǐn)慎。調(diào)查顯示，在3000點以下入市的投資人占比不到28%，而5000點以上入市的投資人占比近35%。天相投顧首席基金分析師聞群也指出：“在2004、2005年市場的相對低點，基金規(guī)模擴張并不明顯。2006年底，基金行業(yè)的規(guī)模為八千億，而2007年最高點時一度超過三萬五千億。一年內(nèi)300%以上規(guī)模擴張除了點位提升的原因，很大程度上是大量投資人的追高涌入。”

　　理性應(yīng)對投資七情

　　“在不同的市場環(huán)境里，人們要承受‘喜’、‘怒’、‘哀’、‘懼’、‘愛’、‘惡’、‘欲’等七種投資心情的影響。”秦紅進一步補充道，“投資七情造成人們非理性決策，影響投資收益。例如，初始投資1元的基金漲到1.47元時并不一定能為投資人帶來喜悅，因為這只產(chǎn)品曾經(jīng)創(chuàng)造過1.69元的凈值記錄，1.47元帶給投資人更強烈的感受不是盈利而是虧損。”

　　如何克服七情對投資的影響呢？秦紅認(rèn)為：“參照點、時間、情緒構(gòu)成的認(rèn)知‘三原色’是產(chǎn)生投資七情的根源。投資人往往把基金的收益和業(yè)內(nèi)最優(yōu)或過往最好的業(yè)績相比，而無法客觀評判基金。此外，基金業(yè)績受市場短期波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等因素影響，短期業(yè)績評測的意義不大。”聞群也從基金評價選擇的角度分析：“非同類型的基金比較，以及過短期限內(nèi)的業(yè)績考量，只會給投資人的基金選擇帶來誤導(dǎo)。”

　　對于如何控制把握認(rèn)知“三原色”，秦紅建議：“擇基與擇時是基金投資的兩大要素，為基金業(yè)績與點位水平選擇合理的參照點至關(guān)重要。在中國多寬幅震蕩的市場環(huán)境下，以年度為考核周期的方式有利于觀察基金業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定性。而對于市場點位的認(rèn)知，市盈率的高低是最為有效的評判標(biāo)準(zhǔn)。”

　　在嚴(yán)冬里期待春天

　　在網(wǎng)絡(luò)調(diào)查中，看好未來經(jīng)濟形勢的投資人僅占17.35%，而高達82.65%的投資人認(rèn)為未來經(jīng)濟并不樂觀。對于目前的市場點位與A股走勢，一半以上的投資人也都表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎。在投資人眼里，目前正是經(jīng)濟與市場最嚴(yán)酷的冬天。

　　目前的市盈率究竟處于怎樣的位置？大摩深300擬任基金經(jīng)理趙立松說：“上證綜指過去5年靜態(tài)市盈率的最低點在2008年10月底，達到14倍附近。按此最悲觀的靜態(tài)市盈率極值來測算當(dāng)前的上證綜指，對應(yīng)的點位是2505點。2011年9月30日，上證綜指靜態(tài)市盈率僅為13.31，已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低。”

　　“除了‘估值底’，‘經(jīng)濟底’的信號也開始顯現(xiàn)。”趙立松指出，“10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，環(huán)比出現(xiàn)回升0.3%，連續(xù)兩個月開始回升，顯示出經(jīng)濟在緊縮態(tài)勢下發(fā)展依然強勁。從季調(diào)后GDP環(huán)比趨勢增速看，亦表明經(jīng)濟最壞的情形已經(jīng)過去，我們有理由在經(jīng)濟與市場的嚴(yán)冬里期待春天。”