股市“牛熊”、“漲跌”均可盈利——看起來很美，事實(shí)卻不盡然。

　　目前市場上不少“漲跌雙贏”或“牛熊雙贏”銀行理財(cái)產(chǎn)品大受投資者追捧。這些產(chǎn)品無論市場漲跌都能獲利嗎？記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這類產(chǎn)品贏利條件較苛刻，要實(shí)現(xiàn)“雙贏”并不容易。

　　漲跌都能盈利

　　近日，李女士聽說有一款漲跌雙贏的保本理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤于4只基金，無論掛鉤標(biāo)的價(jià)格上漲或下跌，投資者都有機(jī)會(huì)獲得最高14%的年收益率，最低年收益也有0.36%。這讓她心動(dòng)不已。不過，她也心存疑慮，以前也買過幾次掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品，都是在標(biāo)的上漲時(shí)才能獲利，難道有產(chǎn)品在市場下跌時(shí)也能賺錢嗎？

　　記者了解到，“牛熊雙贏”或“漲跌雙贏”產(chǎn)品主要由外資銀行推出。該類產(chǎn)品一般保本、保最低收益，在此基礎(chǔ)上通過期權(quán)交易，捕捉市場雙向波動(dòng)中的獲利機(jī)會(huì)。

　　一位熟識(shí)的銀行理財(cái)師向記者介紹說，“牛熊雙贏”或“漲跌雙贏”產(chǎn)品有兩大顯著特點(diǎn)。一是出于分散投資的考慮，投資標(biāo)的將內(nèi)地、香港股市或新興市場交易所上市基金、股票組合在一起，也有產(chǎn)品掛鉤匯率。二是預(yù)先設(shè)定市場波動(dòng)區(qū)間，即使市場出現(xiàn)調(diào)整，只要其下跌幅度不超出一定的界限，產(chǎn)品同樣也可以獲得一個(gè)不錯(cuò)的收益率；當(dāng)市場調(diào)整結(jié)束，掛鉤標(biāo)的再次上漲的時(shí)候，產(chǎn)品仍然可以獲利。

　　記者發(fā)現(xiàn)，近期東亞銀行、恒生銀行都有類似產(chǎn)品推出，如東亞中國“牛熊雙贏”和恒生中國“連連盈”結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。此前，渣打中國也曾推出一款QDII產(chǎn)品，宣稱“熊市牛市如履平地”。

　　區(qū)間內(nèi)的“運(yùn)動(dòng)”

　　那么，這些產(chǎn)品有什么特點(diǎn)呢？

　　東亞銀行接連推出的“牛熊雙贏1”和“牛熊雙贏2”結(jié)構(gòu)類似。以“牛熊雙贏2”為例，這款產(chǎn)品2010年3月17日開始認(rèn)購，掛鉤香港上市交易的4只指數(shù)基金，分別是追蹤新華富時(shí)中國A50指數(shù)表現(xiàn)的iShares新華富時(shí)A50中國指數(shù)基金、追蹤恒生中國企業(yè)指數(shù)表現(xiàn)的恒生H股指數(shù)上市基金、追蹤恒生指數(shù)表現(xiàn)的盈富基金，以及追蹤滬深300指數(shù)表現(xiàn)的標(biāo)智滬深300中國指數(shù)基金。

　　據(jù)悉，該產(chǎn)品在到期100%保本的基礎(chǔ)上提供雙重收益機(jī)制，即設(shè)有按日累積收益及潛在紅利收益。若在觀察期內(nèi)任何1個(gè)交易日，所有掛鉤標(biāo)的的收盤價(jià)格均等于其開始價(jià)格或較其開始價(jià)格下跌幅度不超過25%，該日可累積年化7%的按日累積收益，否則按日累積收益為年化0.36%。

　　而潛在紅利收益能否獲得，取決于掛鉤標(biāo)的在5個(gè)季度觀察日的表現(xiàn)，若在任何1個(gè)季度觀察日，所有掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)格均高于或等于其開始價(jià)格的108%，投資者可額外獲得7%的潛在紅利收益，并且產(chǎn)品提前到期。

　　恒生銀行3月10日推出的“連連盈”產(chǎn)品掛鉤4只港股的表現(xiàn)，投資期為1年，前3個(gè)月觀察期內(nèi)任一交易日，如籃子內(nèi)所有股票的價(jià)格均達(dá)到或超過各自期初價(jià)格的85%，投資者即可獲得年化6%的人民幣投資回報(bào)。自3個(gè)月后的最后一交易日，如所掛鉤籃子中任何一只股票的收盤價(jià)格達(dá)到或超過其期初價(jià)格，該股票即從籃子中提出，若所有股票均被剔除，該產(chǎn)品即提前到期，并且投資者可另外獲得年化11.4%的提前到期投資回報(bào)。

　　據(jù)悉，恒生銀行還為“連連盈”產(chǎn)品設(shè)置了下檔觸發(fā)價(jià)，具體為：12個(gè)月觀察期內(nèi)，掛鉤籃子中最差股票下跌沒超過期初的65%，那么產(chǎn)品本金100%保證；即使中間下跌幅度超過65%，但在期末又反彈到期初價(jià)的100%以上，那么本金仍100%保證；較差的情況是，如果籃子中有股票曾跌破期初價(jià)的65%（也就是跌幅超過35%），而且在期末并沒有反彈到期初價(jià)的100%以上，且低于期初價(jià)的90%，那么產(chǎn)品本金虧損10%，如果是在期初價(jià)的90%-100%之間，那么本金虧損為0-10%。

　　“漲跌雙贏”產(chǎn)品曾涉“豪賭”

　　其實(shí)，這種“牛熊雙贏”策略，已經(jīng)不新鮮，荷蘭銀行去年下半年就推出了“漲跌雙贏”系列理財(cái)產(chǎn)品，但這款產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)卻被理財(cái)專家指為“豪賭”。

　　這款產(chǎn)品名稱為“漲跌雙贏系列”匯率掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第一期。雖然“漲跌雙贏”的名稱看起來很美很誘惑，但產(chǎn)品推出不久，普益財(cái)富理財(cái)產(chǎn)品研究專家李要深就指出，這款產(chǎn)品有80%的可能將遭遇“零收益”。

　　“陷阱”就隱藏在設(shè)計(jì)中。李要深分析，該產(chǎn)品掛鉤于澳元兌美元匯率，設(shè)定了兩個(gè)參考區(qū)間，第一個(gè)區(qū)間是“期初匯率-0.04，期初匯率+0.04”，第二個(gè)區(qū)間是“期初匯率-0.08，期初匯率+0.08”。在投資期內(nèi)，若掛鉤匯率在第一區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，那么投資者到期可以獲得4.5%的實(shí)際收益率，也就是荷蘭銀行描繪的最高9%年化收益率。當(dāng)掛鉤匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到第二區(qū)間，到期產(chǎn)品可以獲得1.5%的實(shí)際收益率；但只要投資期內(nèi)有一天的匯率向上或者向下突破了第二區(qū)間的上下限，那么投資者將遭遇零收益，最高收益將成為鏡中花、水中月。

　　李要深分析，這款產(chǎn)品的獲利區(qū)間設(shè)置得太狹窄，因此其遭遇零收益的可能性遠(yuǎn)超過最大收益實(shí)現(xiàn)的可能性。

　　事實(shí)證明，這款產(chǎn)品到期后果然錄得零收益。這一事件給投資者敲響了警鐘：“無論市場是漲是跌，都會(huì)有收益”不會(huì)如此簡單。

　　“雙贏”都要講條件

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這類產(chǎn)品填補(bǔ)了市場空白，有它的積極意義，不過投資者需要注意一點(diǎn)，即看清產(chǎn)品條件。這類產(chǎn)品要獲得預(yù)期收益，大多數(shù)要滿足一定條件，甚至有個(gè)別產(chǎn)品的贏利條件較苛刻。

　　以東亞中國“牛熊雙贏2”產(chǎn)品為例，這款產(chǎn)品運(yùn)行期間就怕股市大跌（超過25%）。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，最高年收益只存在理論上的可能性，“只有4只基金在一個(gè)季度的最后一天漲幅均超過8%，且在此前的每個(gè)交易日下跌25%，才能獲得最高收益。”

　　一位不愿透露姓名的專家指出，以東亞銀行這款“漲跌雙贏”產(chǎn)品為例，4只基金很難同時(shí)在任一個(gè)季度觀察日的收盤價(jià)格均高于或等于其開始價(jià)格的108%，或在任一個(gè)交易日跌幅在25%以內(nèi)，兩個(gè)條件同時(shí)滿足的概率更是幾乎為零。因此，他認(rèn)為，“漲跌雙贏”產(chǎn)品多為吸引投資者眼球，而非免費(fèi)午餐。

　　事實(shí)上，恒生中國“連連盈”也是不怕小跌（15%以內(nèi)）怕大跌（超過35%），如果出現(xiàn)大跌，產(chǎn)品最多可能出現(xiàn)10%的虧損。據(jù)記者調(diào)查，類似的“漲跌雙贏”產(chǎn)品收益并不突出，主要原因在于掛鉤標(biāo)的漲跌幅經(jīng)常“跳”出區(qū)間。