我們需要投資哲學
我近來所寫的一組關于保守主義投資哲學的文章自發(fā)表以來,招來了不少的關注,也引來了一些批評。其中,給我印象最深的批評是——你的有限合伙人只關心一件事:回報。出資人關心回報,理所當然;然而,只關心回報,對投資人來說,是遠遠不夠的。在我看來,投資者還要有投資哲學。
一個完整的投資哲學通常包括:對價值的看法、對人性的看法、對市場的看法、對風險的看法和對投資自身的看法等等。什么是價值?它是內在的,還是外在的?在價格與價值之間可以劃等號嗎?人是理性的,還是非理性的?貪婪嗎?恐懼嗎?人有能力預測并把握市場上的每一個變化嗎?市場總是有效的嗎?市場能保證價格與價值不背離嗎?
這些都是投資哲學的恒久主題。一切投資哲學的背后是對世界、對人性及人的行為的看法。投資哲學越系統(tǒng),越完整、越合理,越凝結經過時間和實踐檢驗過的投資洞見,越能帶來更大的投資回報。
被巴倫周刊評為過去一百年共同基金行業(yè)最有影響的25位基金管理人之一的德里豪斯說:“有一套核心哲學是長期交易成功的根本要素。沒有核心哲學,你就無法在真正的困難時期堅守你的立場或交易計劃。”
沒有正確的投資哲學,就不能有成功的投資,犯過的錯誤會一再重復,而自己可能還不明白原因何在,猶如“盲人騎瞎馬,夜半臨深池”。
卓有成就的超級投資者都很重視投資哲學。彼得。林奇認為,哲學、歷史學得好的人,比學統(tǒng)計學的人更適合做投資。那些為人們所熟知的最頂級的投資者,他們留給后人的與其說是他們的物質財富,不如說是他們的投資哲學。
二十世紀是人類在對投資的理解上取得最重大突破的世紀。而這一突破之所以能得以實現(xiàn),正是來自哲學與投資的聯(lián)姻。二十世紀投資理論兩大流派的主要創(chuàng)立者分別是本杰明。格雷厄姆和喬治。索羅斯。這兩人有著諸多的共同點:他們都非學金融或經濟學出身,他們都喜好哲學,他們都是來自英格蘭的猶太人。在哥倫比亞大學讀書時,格雷厄姆喜歡的是哲學、美學和數(shù)學,畢業(yè)時曾被邀請留校教授哲學。索羅斯在倫敦經濟學院讀書時師從哲學大家卡爾。波普爾。
他們二人的投資哲學都得益于他們的哲學素養(yǎng)與洞見。具體地說,是對人性的弱點和人的理性能力局限性的洞見。這種洞見在格雷厄姆那里變成了著名的“市場先生理論”,在索羅斯那里變成了“反射性理論”。
每一個成功的投資者都有自己鮮明的投資哲學。今天,連每個投資機構都要陳述自己的投資哲學。在美國,如果一個機構投資者不在自己網站首頁陳述自己的投資價值,它幾乎無法開張。在中國,這一風氣也在開始形成。
需要說明的是,我所談的投資哲學與商學院的投資哲學不是在同一個層面上。商學院里的投資哲學關心的是投資哲學如何帶來最大化的投資回報。我關心的不是賺錢,也不是投資,而是投資背后的哲學理念,而是投資的道德基礎。我認為,對投資者而言,這些比專業(yè)技能更重要。
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