一直崇尚“價(jià)值性對(duì)沖基金”的崔軍，在2011年一蹶不振的市場(chǎng)中證實(shí)了對(duì)沖基金的潛力，一舉“揚(yáng)眉吐氣”。它真的可以成為絕對(duì)收益的“不倒翁”嗎？

　　2011年一蹶不振的股票市場(chǎng)，讓眾多基金在艱難喘息的同時(shí)，也讓不少基金在危機(jī)中找到了機(jī)會(huì)，就如對(duì)沖基金在傳統(tǒng)基金面前所找到的契機(jī)一樣。

上海寶銀投資咨詢有限公司董事長(zhǎng) 崔軍

　　崔軍就是少數(shù)佼佼者之一。

　　“我一直崇尚的是價(jià)值性對(duì)沖。”作為上海寶銀投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)的他，在接受采訪時(shí)亮出了自己得勝的“法寶”。

　　正是因?yàn)橛辛诉@樣的“法寶”，讓他在2010年朝陽永續(xù)。同信證券舉辦的中國(guó)私募基金風(fēng)云榜大賽中，獲得了最有潛力私募精英冠軍。從2010年4月1日開始運(yùn)作的“上海寶銀2號(hào)”賬戶，截至2011年底，產(chǎn)品的總收益率高達(dá)287.02%，幾乎是同組第二名的兩倍。

　　2011年，同樣的頒獎(jiǎng)盛典，在眾多曾經(jīng)風(fēng)云一時(shí)的獎(jiǎng)項(xiàng)得主紛紛落馬的時(shí)候，他依然站在了領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)上——這次他的獎(jiǎng)項(xiàng)是“合伙制基金排名第一”。產(chǎn)品“創(chuàng)贏2號(hào)（寶贏對(duì)沖）”在2011年全年獲利48.51%。

　　價(jià)值性對(duì)沖跑贏大盤

　　正如業(yè)界有人說的那樣，“2011年是對(duì)沖基金的元年”。眾所周知，對(duì)沖基金的操作方式相對(duì)靈活和多元。是什么原因讓崔軍對(duì)價(jià)值性對(duì)沖基金情有獨(dú)鐘，并且能在2011年里殺出一條血路？

　　在投資者灰心得只求不輸時(shí)，崔軍所在的創(chuàng)贏投資的目標(biāo)居然是：追求穩(wěn)定的每年30%左右的絕對(duì)回報(bào)。“如果每年有30%的復(fù)利，那理論上20年就可獲利190倍，這就是復(fù)利的威力。”崔軍算了這樣一筆如意賬。

　　然而要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)絕非易事。它的前提是很強(qiáng)的選股能力——所選股票組合必須遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。“一般來說，我們會(huì)選那種別人低估的股票。”崔軍介紹說，最重要的是選擇低估值、有安全邊際、且高速增長(zhǎng)的股票配置。

　　滿足了首要的條件，剩下的就是對(duì)沖方案的設(shè)置了。對(duì)此，崔軍介紹說，他會(huì)用70%的倉位買低估值、有安全邊際業(yè)績(jī)的股票，同時(shí)用14%的資金在股指期貨上賣空做保值。由于股指期貨有5倍的杠桿，可以完全對(duì)沖掉股票指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，14%的資金作為預(yù)備保證金留在場(chǎng)外對(duì)應(yīng)股指異常上漲，而最后的2%資金做基金的維護(hù)費(fèi)。

　　“我追求的是全天候正回報(bào)，這是投資的終極目標(biāo)，不管市場(chǎng)天氣好壞都是賺錢的，只是賺多賺少的問題。”崔軍不無驕傲地說：“創(chuàng)贏1號(hào)在10個(gè)月里，跑贏滬深300指數(shù)35%，用股指期貨對(duì)沖可把這個(gè)相對(duì)收益轉(zhuǎn)化成絕對(duì)收益。”

　　不虧損的秘訣

　　“在大盤下跌的時(shí)候，不采用對(duì)沖基金是沒有辦法取勝的。”

　　或許有人要質(zhì)疑，價(jià)值性對(duì)沖真有那么神嗎？在崔軍看來，只要遵循了巴菲特的安全投資理念，就基本不會(huì)出什么問題。

　　“有風(fēng)險(xiǎn)的股票我們是從來不碰的。”可是問題在于，誰都無從知曉哪只股票有風(fēng)險(xiǎn)，這也是考驗(yàn)一個(gè)公司選股能力的最重要的標(biāo)準(zhǔn)。“永遠(yuǎn)將堅(jiān)持以0.4元的價(jià)格買進(jìn)價(jià)值1元的股票，這就是巴菲特永不虧損的投資秘訣。”崔軍說，“因?yàn)橥顿Y證券市場(chǎng)的盈利應(yīng)該來自上市公司本身，也來自于公司成長(zhǎng)所帶來的資本增值。這種盈利模式對(duì)于市場(chǎng)所有參與者來說是共贏的。”

　　在他看來，操作倒也簡(jiǎn)單。“大盤出現(xiàn)單邊上升，我們會(huì)馬上平掉股指期貨的空單，還可開上7%的股指期貨多單。”他介紹，這等于有105%的倉位在讓利潤(rùn)奔跑。一旦碰到大盤振蕩下跌，他就馬上用股指期貨空單鎖住股票利潤(rùn)。

　　之所以能這樣操作，與崔軍對(duì)國(guó)外對(duì)沖基金的研究是分不開的。“美國(guó)股指期貨冠軍拉瑞。威廉姆斯一年獲利110倍，用他的方法我們有時(shí)可做到最低點(diǎn)買進(jìn)，最高點(diǎn)賣出，獲利非常巨大。”他認(rèn)為，美國(guó)對(duì)沖基金規(guī)模之所以能發(fā)展到1萬億美元，就是因?yàn)槟苋〉媒^對(duì)回報(bào)。

　　本著這樣的理念，2011年寶銀投資只購買了民生銀行。“選股時(shí)，考慮到民生銀行的利差是所有銀行中最高的，而且采取用小額貸款的方式分散大額的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為其價(jià)格被嚴(yán)重低估。雖然大盤暴跌近30%，但我們持有的民生銀行仍取得了25%左右的正收益。”。

　　“大盤上漲的時(shí)候，用價(jià)值對(duì)沖基金賺錢；而大盤跌的時(shí)候，我選的股票反而漲起來。”

　　價(jià)值性對(duì)沖的理論聽起來固然讓人振奮，崔軍的屢次獲勝或許提供了一個(gè)鮮明的案例。但是它真的可以成為絕對(duì)收益的“不倒翁”嗎？我們還需要繼續(xù)關(guān)注和等待。