內容摘要：在我國,商業(yè)銀行貸款是房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要渠道,這種格局無論是對于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展,還是對于銀行業(yè),都隱藏著巨大的危機,房地產(chǎn)融資結構多元化的必要性凸顯。本文分析了我國房地產(chǎn)企業(yè)銀行信貸現(xiàn)狀,房地產(chǎn)泡沫引起銀行危機的傳導機制,并探討了房地產(chǎn)融資對銀行信貸過度依賴的危害及其規(guī)避措施。

　　目前,我國房地產(chǎn)融資市場融資渠道主要有銀行信貸、證券融資、信托融資三種,但房地產(chǎn)企業(yè)主要的融資渠道還是銀行。在房地產(chǎn)市場資金鏈中,商業(yè)銀行通過住房消費貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)流動性貸款和土地儲備貸款等各種形式,參與房地產(chǎn)開發(fā)的全過程,直接和間接地承受了房地產(chǎn)市場運行中各個環(huán)節(jié)的市場風險和信用風險。這種單一的融資格局,無論是對于房地產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展,還是對于銀行業(yè),都隱藏著巨大的危機。

　　房地產(chǎn)泡沫引發(fā)銀行危機的傳導機制

　　首先,由于經(jīng)濟增長或者政府對房地產(chǎn)業(yè)的支持或者本幣升值使得資產(chǎn)類價格低估,房地產(chǎn)業(yè)作為先導產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)價格上揚趨勢,市場對于房地產(chǎn)資產(chǎn)的投資回報預期開始上升,吸引大量資金流入房地產(chǎn)業(yè)。市場上部分人開始出現(xiàn)投機心理,認為房地產(chǎn)價格會繼續(xù)上漲,于是加入到買房者的隊伍中,市場人氣聚集,房地產(chǎn)市場供不應求的局面繼續(xù)擴大,開發(fā)商趁機漲價,房地產(chǎn)價格被進一步推高,房地產(chǎn)價格上漲的預期得以實現(xiàn)。此時,房地產(chǎn)市場價格已經(jīng)偏離基礎價值,泡沫出現(xiàn),并隨著價格的上升逐步膨脹。

　　然后,隨著市場上房地產(chǎn)價格上升預期的增強,眾多企業(yè)和機構通過借貸使大量信貸資金進入房地產(chǎn)市場進行投機沖擊,使需求大增。房地產(chǎn)價格被迅速拉升,房地產(chǎn)資產(chǎn)價格以更快的速度、更大的幅度偏離其內在價值,泡沫被進一步吹大和積累。由于金融機構貸款以房地產(chǎn)市場價格為基礎,在房地產(chǎn)市場出現(xiàn)繁榮時,投資者更容易獲得房地產(chǎn)貸款,其貸款額也隨著房地產(chǎn)價格的上升而不斷膨脹,金融機構此時也容易被市場繁榮的景象所迷惑,放松了對貸款的審查。在價格過分偏離內在價值時,泡沫成分被大量轉移給了商業(yè)銀行和其他的金融機構。

　　最后,當房地產(chǎn)價格被推到頂峰,價格停止上漲時,部分理性的投機者開始對高房價產(chǎn)生懷疑,政府部門也意識到事態(tài)的嚴重性,往往會出臺調控政策。此時,人們的預期發(fā)生逆轉,從眾和恐慌心理將導致房地產(chǎn)資產(chǎn)的全面拋售,房地產(chǎn)價格暴跌,泡沫在一瞬間迸裂,造成有房地產(chǎn)業(yè)務的銀行出現(xiàn)呆賬、壞賬,銀行系統(tǒng)運轉失靈。

　　房地產(chǎn)對銀行資金過度依賴的危害

　　(一)使宏觀調控政策處于被動地位

　　房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的先導產(chǎn)業(yè),屬于固定投資的范疇。當經(jīng)濟出現(xiàn)過熱時,即固定投資過旺時,政府要進行宏觀調控,房地產(chǎn)即成為宏觀調控的重點。房地產(chǎn)價格一旦出現(xiàn)較大幅度下跌,開發(fā)商與購房人之間的博弈就會加劇,購房人會采取停止還款的方式將銀行拖入博弈漩渦。例如為了控制經(jīng)濟過熱、降低通貨膨脹率,國家應該采取緊縮性的財政或貨幣政策。但是中央銀行在宏觀調控中會考慮緊縮性的政策對商業(yè)銀行的影響,以滬為例,至2007年末,中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項貸款的比例為32.2%,加上以房地產(chǎn)為抵押的其他貸款,銀行信貸不少于半數(shù)流入樓市。這意味著如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題,將波及不少于15萬億信貸資金的安全。央行權衡利弊,所以采取一種微調的步伐。這種多方面的考慮加上政策效應的滯后性,可能會錯過政策效應的最佳時期,使得宏觀調控根本不能減輕經(jīng)濟過熱和使通貨膨脹率下降。

　　(二)形成對資源的不合理配置

　　房地產(chǎn)業(yè)的暴利,對社會資金產(chǎn)生了“虹吸效應”,社會大量的過剩資金、銀行貸款、各行業(yè)中實力較強的企業(yè)被紛紛吸引到房地產(chǎn)市場上,會使生產(chǎn)投資相對萎縮,形成“產(chǎn)業(yè)空洞化”現(xiàn)象。對房地產(chǎn)的投資擠出了對產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)品創(chuàng)新、高科技等其他亟需資金方面的投資。同時,房地產(chǎn)還具有投資品和消費品的特性,據(jù)統(tǒng)計,住房消費占家庭總消費的比重高達65%-80%,隨著房價的上升,作為置業(yè)的消費者預期房價還會上升,那他們就會消減其他生活及娛樂消費以購置房產(chǎn)或用于歸還住房抵押貸款。

　　(三)導致市場上房地產(chǎn)投機行為

　　在房地產(chǎn)價格不斷上升時,房地產(chǎn)開發(fā)商根據(jù)正反饋原理預期未來房地產(chǎn)市場還會進一步繁榮,其投資開發(fā)的動機將不斷加強;而在房地產(chǎn)價格不斷上升時,銀行往往把房地產(chǎn)抵押貸款看作是優(yōu)質貸款,并且放松對借款人資質的審查,使房地產(chǎn)開發(fā)商可以更容易獲得銀行貸款,這進一步增強了房地產(chǎn)開發(fā)的動機,最終導致房地產(chǎn)市場出現(xiàn)嚴重的群體投機行為。在房地產(chǎn)泡沫時期,市場需求將大幅度上升,對土地的需求隨之上升,由于政府掌握著土地配置的權利,開發(fā)商為爭奪土地將不惜采取各種方法,以致出現(xiàn)尋租和設租行為。

　　規(guī)避房地產(chǎn)業(yè)融資風險的措施

　　(一)加大房地產(chǎn)直接融資比例并減輕對商業(yè)銀行的間接融資比例

　　國家可采取措施建立適合國情的、多層次的房地產(chǎn)融資市場,豐富投資工具,建立風險轉移、轉嫁、分擔、分散機制,化解集中于商業(yè)銀行的金融風險。這種多元化的融資市場既包括擁有債券融資、股權融資兩種基本形式的一級市場,還包括投資基金、信托證券等多種金融資產(chǎn)和金融工具的房地產(chǎn)二級金融市場。這些創(chuàng)新的房地產(chǎn)金融工具不僅可以使房地產(chǎn)企業(yè)獲得其發(fā)展所需的資金,而且可以降低銀行的金融風險,又可以讓金融市場上的投資者分享房地產(chǎn)行業(yè)高成長性帶來的收益。金融多元化的最終目的是在金融市場和房地產(chǎn)市場間建立一道防火墻,使得金融體系的風險和房地產(chǎn)體系的風險不會互相傳遞并放大影響,既保持金融體系的安全性,又保持房地產(chǎn)的財務穩(wěn)健性,不會由于緊縮性的貨幣政策而出現(xiàn)“斷供”現(xiàn)象,不會使房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)由于某一政策的影響出現(xiàn)劇烈的波動。

　　(二)加強對銀行的監(jiān)管以完善商業(yè)銀行體系

　　提高銀行資本充足率、資產(chǎn)質量(壞賬率)、資本回報率、流動性比率、風險控制能力、經(jīng)營管理水平等多項指標,健全銀行自身體系。歷史經(jīng)驗表明,房地產(chǎn)價格泡沫對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生負面效應的大小取決于產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟體的金融結構和金融體系是否脆弱。如果該經(jīng)濟體以銀行體系為主要的融資中介,同時銀行資本金不充足、流動性比率差、監(jiān)管不完善,就會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的影響。但是如果房地產(chǎn)業(yè)有多種融資渠道,同時銀行體系經(jīng)營穩(wěn)健、公司治理結構完善、監(jiān)管得力,那么,就不會對銀行系統(tǒng)甚至宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生太大影響。

　　在這方面我國香港是一個成功的例子。在1997年東南亞金融風暴的沖擊下,香港房地產(chǎn)市場總值和最高峰相比幾乎跌掉了60%,許多香港市民都成為“負翁”,而銀行體系所受負面影響較小。這是因為香港銀行業(yè)的資本充足率和流動性比率都比較高,在1996年兩者就分別達到17.8%和40%,遠遠高于最低監(jiān)管要求的8%和25%,不良資產(chǎn)率僅為3%。因此,監(jiān)管層應該越是在市場繁榮的時候,越應當加強風險控制和市場監(jiān)管,建立房地產(chǎn)價格監(jiān)管制度和房地產(chǎn)市場預警制度,采取多種措施穩(wěn)定房價,保持房地產(chǎn)市場有序健康的發(fā)展。

　　參考文獻:

　　1.李健飛.中國房地產(chǎn)融資風險防范—理論與實證.中國金融出版社,2006

　　2.謝經(jīng)榮,曲波等.地產(chǎn)泡沫與金融危機—國際經(jīng)驗及其借鑒.經(jīng)濟管理出版社,2002

　　3.徐滇慶等.泡沫經(jīng)濟與金融危機.中國人民大學出版社,2002