省級(jí)綜合性投融資平臺(tái)“四川發(fā)展”成立以來(lái)的近半年時(shí)間,已獲得12家商業(yè)銀行意向授信金額超過(guò)2000億元。

　　除“試水者”樂(lè)山之外,內(nèi)江投控、綿陽(yáng)投控、綿陽(yáng)科創(chuàng)園投控、德陽(yáng)國(guó)資公司等,也在去年下半年及今年上半年相繼組建或擴(kuò)能。

　　政府性投融資平臺(tái)即由政府投資設(shè)立，依托政府資金、資源和信用，承擔(dān)政府主導(dǎo)的項(xiàng)目建設(shè)投融資任務(wù)的國(guó)有企業(yè)。

　　7月27日，在全省重點(diǎn)骨干國(guó)企半年工作會(huì)上，省國(guó)資委首次正式對(duì)外透露年初成立的省級(jí)政府性投融資平臺(tái)———“四川發(fā)展”近半年來(lái)累積的“家底”：截至目前，四川發(fā)展已獲得12家商業(yè)銀行意向授信金額超過(guò)2000億元，實(shí)質(zhì)授信466億元，實(shí)際提用貸款143億元。

　　“省級(jí)投融資平臺(tái)功能逐漸體現(xiàn)。”省國(guó)資委主任彭渝稱，“下半年，將繼續(xù)推動(dòng)省級(jí)綜合性投融資公司和專業(yè)性投融資公司的建立和完善，加快交通、能源、水務(wù)、農(nóng)業(yè)及環(huán)保投資公司的組建”。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在金融及資本市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的情況下，包括“四川發(fā)展”在內(nèi)的省內(nèi)各級(jí)政府性投融資平臺(tái)正進(jìn)入空前的“加速跑”時(shí)期，攝入的資金量十分驚人。

　　樂(lè)山“星源”試水

　　早期從事政府性投融資平臺(tái)業(yè)務(wù)的“試水者”告訴記者，這一平臺(tái)經(jīng)歷了較為復(fù)雜和坎坷的發(fā)展階段。目前來(lái)看，投資方向已逐漸明晰，即交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。融資的關(guān)鍵是，要充分考慮投資收益。

　　星源交通投資開(kāi)發(fā)總公司副總經(jīng)理李彬坦陳，銀行信貸是市場(chǎng)行為，對(duì)方考慮的是項(xiàng)目收益，但政府官員往往要談項(xiàng)目的社會(huì)效益。

　　作為省內(nèi)最早建立的一批政府性投融資平臺(tái)，1992年，星源即通過(guò)融資運(yùn)作，投資參與了成樂(lè)高速公路的建設(shè)工程。此后，由于種種因素，星源從1999年到2003年期間，幾乎淡出了市場(chǎng)的視線。

　　“從2003年底的相關(guān)數(shù)據(jù)看，樂(lè)山全市道路交通的爛路率排在了全省第二。”李彬回憶，“與此同時(shí)，省上也鼓勵(lì)以市州為主體，改造和新建公路網(wǎng)”。

　　正是在這一背景下，2004年，在樂(lè)山市建行做了多年信貸主管的李彬帶著另兩名金融系統(tǒng)的“老江湖”加盟星源。緊接著，星源在經(jīng)營(yíng)管理上采取了一系列變革大動(dòng)作。當(dāng)年，星源從樂(lè)山市建行拿到了久違多年的2.7億元融資。

　　從2004年至今，樂(lè)山市內(nèi)所有的道路都已經(jīng)至少被翻新了一次，還新建了樂(lè)武路等多條主要交通干道。星源公司累計(jì)融資近30個(gè)億，全部用于樂(lè)山市的重大交通基礎(chǔ)設(shè)施和道路建設(shè)。

　　星源之路“星火燎原”

　　在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、投資重要性盡顯的2009年，星源之路正被廣泛復(fù)制。

　　1月21日，省級(jí)綜合性投融資平臺(tái)“四川發(fā)展”及其下屬的第一個(gè)專業(yè)化投融資平臺(tái)“川鐵投”組建成立。緊接著，省礦業(yè)投資集團(tuán)于4月30日掛牌，交通、能源等專業(yè)化投資平臺(tái)也有望于年內(nèi)完成組建。

　　去年以來(lái)，各市州也在積極籌組或擴(kuò)建各自的政府性投融資平臺(tái)公司，某些地方已經(jīng)初顯聚合效應(yīng)。

　　7月3日，樂(lè)山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擬發(fā)行10億元公司債券的議題在政府常務(wù)會(huì)議上獲得通過(guò)。這是樂(lè)山市正式組建“1+N”政府性投融資平臺(tái)以來(lái)的首次出手，立即為樂(lè)山帶來(lái)了建市以來(lái)最大一筆公司債券融資。

　　根據(jù)“1+N”方案，母公司“1”為樂(lè)山市國(guó)資公司，樂(lè)山將星源公司和城市建設(shè)投資公司劃歸國(guó)資公司旗下，它們均屬“N”的范疇。與省級(jí)構(gòu)建投融資平臺(tái)的做法相同，“N”不進(jìn)行互相聯(lián)合，而作為職能性、專業(yè)性的投融資公司，各自發(fā)揮著不同的投資、融資功能，真正起到兩層次投融資平臺(tái)的放大效應(yīng)。

　　除樂(lè)山外，內(nèi)江投控、綿陽(yáng)投控、綿陽(yáng)科創(chuàng)園投控、德陽(yáng)國(guó)資公司等也在去年下半年及今年上半年完成了組建或擴(kuò)能，其下又分別組建各類專業(yè)化投融資平臺(tái)。而在三臺(tái)、江油、隆昌等很多縣（市、區(qū)）政府也組建了不同類別的政府性投融資公司。

　　一時(shí)間，省內(nèi)各種類型的政府性投融資平臺(tái)紛紛出現(xiàn)。

　　“國(guó)”字號(hào)平臺(tái)很能“吸金”

　　濃厚的政府背景和集中整合注入的各類國(guó)有資產(chǎn)，讓大大小小的政府性投融資平臺(tái)公司具備了超出一般市場(chǎng)主體的融資信譽(yù)和能力。

　　據(jù)透露，由于項(xiàng)目準(zhǔn)備等方面的原因，四川發(fā)展上半年甚至出現(xiàn)了“資金階段性富余”的情況，融資規(guī)模效應(yīng)凸顯。

　　同時(shí)，由于企業(yè)信用等級(jí)的提升，融資成本可以大幅下降———“一個(gè)3A級(jí)的公司比2A的公司融資成本至少要低一個(gè)百分點(diǎn)以上。”四川發(fā)展某高層人士稱。

　　正是出于這一考慮，早前有消息顯示，省級(jí)鐵路產(chǎn)業(yè)投融資平臺(tái)川鐵投將發(fā)行數(shù)十億的企業(yè)中期票據(jù)。四川發(fā)展相關(guān)高層向記者證實(shí)，考慮到融資能力與建設(shè)投資需求等多方面因素，川鐵投中期票據(jù)的發(fā)行計(jì)劃已經(jīng)延后，而改由母平臺(tái)川發(fā)展來(lái)運(yùn)作發(fā)行更大規(guī)模企業(yè)債券和產(chǎn)業(yè)恢復(fù)基金等。

　　無(wú)獨(dú)有偶，樂(lè)山市已經(jīng)將原本考慮由星源發(fā)行的企業(yè)債券，轉(zhuǎn)由以國(guó)資公司這一實(shí)力更強(qiáng)的投融資平臺(tái)來(lái)發(fā)行。

　　此外，據(jù)了解，四川發(fā)展控股擬與國(guó)內(nèi)外一流的金融機(jī)構(gòu)組建“一大二小”三只基金，其中一只與平安集團(tuán)合作的基金已基本敲定，而最大的一只基金則是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)用于災(zāi)后重建的產(chǎn)業(yè)基金，金額高達(dá)300億元。

　　可觀的融資前景下，政府平臺(tái)的投資偏好也逐漸清晰。

　　樂(lè)山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司董事長(zhǎng)劉虎廷表示，年內(nèi)，將為樂(lè)山引進(jìn)近30億的資金量，主要用于打造綜合交通次級(jí)樞紐和城市基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)園區(qū)建設(shè)。

　　記者掌握的情況顯示，與政府?dāng)U大內(nèi)需促進(jìn)投資的方向相匹配，目前各級(jí)政府性投融資平臺(tái)最主要的融資投入集中在交通和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。

　　政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)

　　在適度寬松的金融和貨幣政策下，政府性投融資平臺(tái)的建設(shè)迎來(lái)了提速良機(jī)。但是，融資必然產(chǎn)生債務(wù)壓力。誰(shuí)來(lái)還債？如何還債？新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策之后的巨大政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已引起多方顧慮。

　　“投融資公司作為市場(chǎng)主體，既是融資方也是還貸方。”李彬毫不諱言：“必須嚴(yán)格執(zhí)行誰(shuí)使用誰(shuí)還債的原則，避免在操作層面上造成融資杠桿率過(guò)高的金融風(fēng)險(xiǎn)，遏制多頭跟風(fēng)重復(fù)融資的黑洞。”

　　同樣出身銀行金融界的楊文勇認(rèn)為，對(duì)于融資本息，一部分可由其在拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的財(cái)政增量來(lái)“兜底”，另一部分或者說(shuō)絕大部分，都應(yīng)該來(lái)自于投資項(xiàng)目的收益。

　　正如對(duì)地方債放大使用的思路相同，在省級(jí)留存安排的90億中，投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類的地方債資金通過(guò)四川發(fā)展運(yùn)作放大了3倍以上，而投入社會(huì)公共服務(wù)類的地方債資金則僅放大兩倍。劃定“止損點(diǎn)”，對(duì)投融資行為本身進(jìn)行有效約束極為必要。

　　“交通和產(chǎn)業(yè)基建項(xiàng)目投資有較高回報(bào)率，由此能更好吸引銀行信貸及社會(huì)資本。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)張橋云稱，“因此，對(duì)于包括城市道路建設(shè)和改造等在內(nèi)的一系列城市公共服務(wù)類建設(shè)項(xiàng)目的投融資，應(yīng)主要由政府財(cái)政兜底。對(duì)于不同類別的專業(yè)性投融資平臺(tái)也應(yīng)設(shè)計(jì)不同的約束機(jī)制”。

　　四川發(fā)展高層也透露，盡管有著數(shù)千億的巨額授信，但仍然比較缺乏值得投入的市場(chǎng)項(xiàng)目。面對(duì)這種情況，四川發(fā)展仍然遵循謹(jǐn)慎原則，因?yàn)檫@些融資不僅承載著還本付息的壓力，還考驗(yàn)著政府信譽(yù)。