1.期權(quán)定價模型的輸入變量的估計
在估計基礎(chǔ)股份的預(yù)計波動率和股利時,目標是盡可能接近當前市場或協(xié)議交換價格所反映的價格預(yù)期。類似地，在估計職工股票期權(quán)提前行權(quán)時，目標是盡可能接近外部人基于授予日所掌握信息做出的預(yù)期，這些信息包括職工行權(quán)行為的詳細信息。在通常情況下，對于未來波動率、股利和行權(quán)行為的預(yù)期存在一個合理的區(qū)間。這時，應(yīng)將區(qū)間內(nèi)的每項可能數(shù)額剩以其發(fā)生概率，加權(quán)計算上述輸入變量的的期望值。
一般情況下，對未來的預(yù)期建立在歷史經(jīng)驗基礎(chǔ)上，但如果能夠合理預(yù)期未來與歷史經(jīng)驗的不同，則應(yīng)對該預(yù)期進行修正。未經(jīng)上述調(diào)整的歷史經(jīng)驗對微量的預(yù)測價值很有限，而且有時可能難以獲取歷史信息。因此，企業(yè)在估計期權(quán)定價模型的輸入變量時，應(yīng)充分考慮歷史經(jīng)驗合理預(yù)測未來的程度和能力，而不能簡單地根據(jù)歷史信息估計波動率行權(quán)行為和股利。
2.預(yù)計提早行權(quán)
出于各種原因，職工經(jīng)常在期權(quán)失效日之前提早行使股票期權(quán)�？紤]提早行權(quán)對期權(quán)公允價值的影響的具體方法，取決于所采用的期權(quán)定價模型的類型。但無論采用何種方法，預(yù)計提早行權(quán)時都要考慮以下因素：（1）等待期的長度；（2）以往發(fā)行在外的類似期權(quán)的平均存續(xù)時間；（3）基礎(chǔ)股份的價格（有時根據(jù)歷史經(jīng)驗，職工在股價超過行權(quán)價格達到特定水平時傾向于行使期權(quán)）；（4）職工在企業(yè)中所處的層次（有時根據(jù)歷史經(jīng)驗，高層職工傾向于較晚行權(quán)）；（5）基礎(chǔ)股份的預(yù)計波動率（一般而言，職工傾向于更早地行使高波動率的股份的期權(quán)）。
如前述，將對期權(quán)預(yù)計期限的估計作為期權(quán)定價模型的輸入變量，可以在確定期權(quán)公允價值時考慮提早行權(quán)的影響。其中，在估計授予一個職工群體的期權(quán)的預(yù)計期限時，企業(yè)可用加權(quán)平均方法估計該群職工的整體預(yù)計期權(quán)期限。如果能根據(jù)職工行權(quán)行為的更詳細數(shù)據(jù)在該職工群內(nèi)恰當分組，則企業(yè)可將估計建立在群內(nèi)各職工組預(yù)計期權(quán)期限的加權(quán)平均基礎(chǔ)上，即應(yīng)將具有相對類似行權(quán)行為的職工分為一組，在此基礎(chǔ)上將授予的期權(quán)分不同組別進行估計。
在有些情況下，上述分組方法很重要。期權(quán)價值不是期權(quán)期限的線性函數(shù)，隨著期權(quán)期限的延長，期權(quán)價值以遞減的速度增長。例如，如果所有其他假設(shè)相同，雖然一份兩年期的期權(quán)要比一份一年期的期權(quán)值錢，但達不到后者的兩倍。這意味著，如果估計期權(quán)授予的職工群中各個職工之間存在巨大的行權(quán)行為差異，此時以職工個人期限預(yù)計為基礎(chǔ)加權(quán)平均計算出來的總期權(quán)價值，將高估授予整群職工的期權(quán)的公允價值總額。如果將授予的期權(quán)依照行權(quán)行為分為不同組別，因為行權(quán)行為類似，所以每個組別的加權(quán)平均期限都只包含相對較小的期限范圍，就將減少對授予整群職工的期權(quán)的公允價值總額的高估。
采用二項模型或其他類似模型時，也應(yīng)做類似考慮。例如，對于向高層職工普遍授予期權(quán)的企業(yè)，有時其歷史經(jīng)驗表明，高級管理人員傾向持有期權(quán)的時間要比中層管理人員更長，而最基層職工則傾向最早行使期權(quán)。在此類情況下，以具有相對類似行權(quán)行為的職工組為基礎(chǔ)劃分期權(quán)授予，將更準確地估計授予期權(quán)的公允價值總額。
3.預(yù)計波動率
預(yù)計波動率是對預(yù)期股份價格在一個期間內(nèi)可能發(fā)生的波動金額的度量。期權(quán)定價模型中所用的波動率的度量，是一段時間內(nèi)股份的連續(xù)復(fù)利回報率的年度標準差。波動率通常以年度表示，而不管計算時使用的是何種時間跨度基礎(chǔ)上的價格，如每日、每周或每月的價格。
一個期間股份的回報率（可能是正值也可能是負值）衡量了股東從股份的股利、和價格漲跌中受益的多少。股份的預(yù)計年度波動率是指一個范圍（置信區(qū)間），連續(xù)復(fù)利年回報率預(yù)期所處在這個范圍內(nèi)的概率大約為2/3（置信區(qū)間）。下例例示了上述規(guī)定的會計意義：
【例】A公司預(yù)計年度連續(xù)復(fù)利回報率為12%的普通股的波動率為30%，年初股價是10元/股，且未支付股利，請問年末股價在什么范圍的概率大約為2/3？
根據(jù)概率論知識，公司普通股年度連續(xù)復(fù)利回報率的均值為12%，標準差為30%，意味著該普通股一年期的回報率在-18%(12%-30%)和42%(12%+30%)之間的概率約為2/3。年初股價為10元/股， 則年末股價處在8.353元/股(10×e-0.18)至15.22元/股(10×e0.42)之間（常數(shù)e＝2.71828）的概率約為2/3。
估計預(yù)計波動率要考慮以下因素：
（1）如果企業(yè)有股票期權(quán)或其他包含期權(quán)特征的交易工具（如可轉(zhuǎn)換工資債券）的買賣，則應(yīng)考慮這些交易工具所內(nèi)含的企業(yè)股價波動率。
�。�2）在與期權(quán)的預(yù)計期限（考慮期權(quán)剩余期限和預(yù)計提早行權(quán)的影響）大體相當?shù)淖罱粋�時期內(nèi)企業(yè)股價的歷史波動率。
�。�3）企業(yè)股份公開交易的時間。與上市時間更久的類似企業(yè)相比，新上市企業(yè)的歷史波動率可能更大。
�。�4）波動率向其均值（即長期平均水平）回歸的趨勢，以及表明預(yù)計未來波動率可能不同于以往波動率的其他因素。有時，企業(yè)股價在某一特定期間因為特定原因劇烈波動，例如因收購要約或重大重組失敗，則在計算歷史平均年度波動率時，可剔除這個特殊期間。
�。�5）獲取價格要有恰當且規(guī)則的間隔。價格的獲取在各期應(yīng)保持一貫性。例如，企業(yè)可用每周收盤價或每周最高價，但不應(yīng)在某些周用收盤價、某些周用最高價。再如，獲取價格時應(yīng)使用與行權(quán)價格相同的貨幣來表示。
除了上述考慮因素，如果企業(yè)因新近上市而沒有歷史波動率的充分信息，應(yīng)按可獲得交易活動數(shù)據(jù)的最長期間計算歷史波動率，也可考慮類似企業(yè)在類似階段可比期間的歷史波動率。如果企業(yè)是非上市企業(yè)，在估計預(yù)計波動率時沒有歷史信息可循，可考慮以下替代因素：
�。�1）在某些情況下，定期向其職工（或其他方）發(fā)行期權(quán)或股份的非上市企業(yè)，可能已為其股份設(shè)立了一個內(nèi)部“市場”。估計預(yù)計波動率時可以考慮這些“股價”的波動率。
（2）如果上面的方法不適用。而企業(yè)以類似上市企業(yè)股價為基礎(chǔ)估計自身股份的價值，企業(yè)可考慮類似上市企業(yè)股價的歷史或內(nèi)含波動率。
（3）如果企業(yè)未以類似上市企業(yè)股價為基礎(chǔ)估計自身股份的價值，而是采用了其他估價方法對自身股份進行估價，則企業(yè)可推導(dǎo)出一個與該估價方法基礎(chǔ)一致的預(yù)計波動率估計數(shù)。例如，企業(yè)以凈資產(chǎn)或凈利潤為基礎(chǔ)對其股份進行估價，那么可以考慮以凈資產(chǎn)或凈利潤的預(yù)計波動率為基礎(chǔ)對其股份價格的波動率進行估計。
4.預(yù)計股利
計量所授予的股份或期權(quán)的公允價值是否應(yīng)當考慮預(yù)計股利，取決于被授予方是否有權(quán)取得股利或股利的等價物。
如果職工被授予期權(quán)，并有權(quán)在授予日和行權(quán)日之間取得基礎(chǔ)股份的股利或股利的等價物（可現(xiàn)金支付，也可抵減行權(quán)價格），所授予的期權(quán)應(yīng)當像不支付基礎(chǔ)股份的股利那樣進行估價，即預(yù)計股利的輸入變量應(yīng)為零。類似地，如果職工有權(quán)取得在等待期內(nèi)支付的股利，在估計授予職工的股份在授予日的公允價值時，也不應(yīng)考慮因預(yù)計股利而進行調(diào)整。
相反，如果職工對等待期內(nèi)或行權(quán)前的股利或股利的等價物沒有要求權(quán)，對股份或期權(quán)在授予日公允價值的估計就應(yīng)考慮預(yù)計股利因素，在估計所授予期權(quán)的公允價值時，期權(quán)定價模型的輸入變量中應(yīng)包含預(yù)計股利，即從估價中扣除預(yù)計會在等待期內(nèi)支付的股利現(xiàn)值。期權(quán)定價模型通常使用預(yù)計股利率，但也可能對模型進行修正后使用預(yù)計股利金額。如果企業(yè)使用股利金額，應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗考慮股利的增長模式。
一般來說，預(yù)計股利應(yīng)以公開可獲取的信息為基礎(chǔ)。不支付的股利且沒有支付股利計劃的企業(yè)應(yīng)假設(shè)預(yù)計股利收益率為零。如果無股利支付歷史的新企業(yè)被預(yù)期在其職工股票期權(quán)期限內(nèi)開始支付股利，可使用歷史股利收益率（零）與大致可比的同類企業(yè)的股利收益率均值的平均數(shù)。
5.無風(fēng)險利率
無風(fēng)險利率一般是指，期權(quán)行權(quán)價格以該貨幣表示的、剩余期限等于被估價期權(quán)的預(yù)計期限（基于期權(quán)的剩余合同期限，并考慮預(yù)計提早行權(quán)的影響）的零息國債當前可獲得的內(nèi)含收益率。如果沒有此類國債，或環(huán)境表明零息國債的內(nèi)含收益率不能代表無風(fēng)險利率，應(yīng)使用適當?shù)奶娲�。同樣，在估計一份有效期與被估價期權(quán)的預(yù)計期限相等的其他期權(quán)的公允價值時，如果市場參與者們一般使用某種適當?shù)奶娲识皇橇阆鴤膬?nèi)含收益率來確定無風(fēng)險利率，則企業(yè)也應(yīng)使用這個適當?shù)奶娲?
6.資本結(jié)構(gòu)的影響
通常情況下，交易期權(quán)是由第三方而不是企業(yè)簽發(fā)的。當這些股票期權(quán)行權(quán)時，簽發(fā)人將股份支付給期權(quán)持有者。這些股份是從現(xiàn)在的股東手中取得的。因此，交易期權(quán)的行權(quán)不會有稀釋效應(yīng)。
如果股票期權(quán)是企業(yè)簽發(fā)的，在行權(quán)時需要增加已發(fā)行在外的股份數(shù)量（要么正式增發(fā)，要么使用先前回購的庫存股）。假定股份將按行權(quán)日的市場價格發(fā)行，這中現(xiàn)實或潛在的稀釋效應(yīng)可能會降低股價，因此期權(quán)持有者行權(quán)時，無法獲得像行使其他類似但不稀釋股價的交易期權(quán)一樣多的利益。這一問題能否對企業(yè)授予股票期權(quán)的價值產(chǎn)生顯著影響，取決于各種因素，包括行權(quán)時增加的股份數(shù)量（相對于已發(fā)行在外的股份數(shù)量）。如果市場已預(yù)期企業(yè)將會授予期權(quán)，則可能已將潛在的稀釋效應(yīng)體現(xiàn)在了授予日的股價中。企業(yè)應(yīng)考慮所授予的股票期權(quán)未來行權(quán)的潛在稀釋效應(yīng)，是否可能對股票期權(quán)在授予日的公允價值構(gòu)成影響。企業(yè)可能修改期權(quán)定價模型，以將潛在稀釋效應(yīng)納入考慮范圍。
對于具有再授予特征的股票期權(quán)，確定其公允價值是不應(yīng)考慮其再授予特征，當發(fā)生再授予期權(quán)的后續(xù)授予時，應(yīng)作為一項新授予的股份期權(quán)進行處理。再授予特征是指，只要期權(quán)持有人用企業(yè)的股份而不是現(xiàn)金來支付行權(quán)價格以行使原先授予的期權(quán)，就自動授予額外股份期權(quán)。