編織“期貨大網(wǎng)” 防范市場風(fēng)險(xiǎn)

[中國證券報(bào)]編織“期貨大網(wǎng)” 防范市場風(fēng)險(xiǎn)

在7月13日開幕的“期貨市場服務(wù)‘強(qiáng)富美高’新江蘇線上論壇周”主論壇上，多位嘉賓表示，隨著改革開放及產(chǎn)業(yè)政策的助力，A股即將步入新一輪上行周期。同時(shí)建議，針對下半年可能出現(xiàn)的科技股泡沫、石油二次探底、信用危機(jī)等“黑天鵝”，要加強(qiáng)對期貨工具的理解和運(yùn)用，編織好一張“捕鵝大網(wǎng)”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

歷史性機(jī)遇

展望2020年下半年，多位嘉賓認(rèn)為，流動(dòng)性寬松疊加中國經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇，A股有望迎來持續(xù)上漲格局；同時(shí)受益于新老基建的逐步開啟，大宗商品也將迎來較好的投資機(jī)會(huì)。

中國民生銀行研究院院長黃劍輝表示，國內(nèi)疫情防控效果良好，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不斷加快；財(cái)政與貨幣政策持續(xù)發(fā)力，特別國債、專項(xiàng)債、降準(zhǔn)、LPR下調(diào)等政策不斷落實(shí)落地；要素市場化改革，新型城鎮(zhèn)化，新基建等中長期政策利好將逐步顯現(xiàn)。

對于A股，不少嘉賓表示，當(dāng)前宏觀環(huán)境尚處于復(fù)蘇早期，企業(yè)盈利上行處于起步階段，隨著改革開放及產(chǎn)業(yè)政策的助力，A股即將步入新一輪上行周期。

白石資產(chǎn)(上海)管理有限公司總經(jīng)理王智宏表示，在流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，本就處于估值歷史底部的A股，有望在估值回歸、估值擴(kuò)張的推動(dòng)下進(jìn)入慢牛。

近期煤炭、有色等大宗商品板塊也開始發(fā)力，形成股期共振、聯(lián)袂上揚(yáng)的良好局面。對此，國投安信期貨能源首席分析師高明宇以煤炭為例分析，動(dòng)力煤期貨與煤炭股之間存在階段性共振行情，特別是在煤價(jià)上行趨勢明顯、漲幅較大時(shí)。

警惕“黑天鵝”

樂觀預(yù)期之下，不少嘉賓亦提醒“黑天鵝”可能已若隱若現(xiàn)。

王智宏列出六只“黑天鵝”：第一，科技股泡沫會(huì)否出現(xiàn)。對比2000年前后出現(xiàn)的全球科技股泡沫，他認(rèn)為現(xiàn)在美股基本上具備了這個(gè)特征。

第二是危機(jī)。目前歐美日資本市場一派繁榮，從股票市場、債券市場、大宗商品和房地產(chǎn)市場都一派繁榮，好像什么也沒有發(fā)生。但要注意到，美國除了失業(yè)率以外，倒閉的企業(yè)非常多，而且疫情沒有得到遏制，甚至存在二次暴發(fā)的可能。因此，不排除由實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)。

第三，美國大選期會(huì)否存在進(jìn)一步封城、甚至封國也是個(gè)“黑天鵝”事件。

第四，美國總統(tǒng)選舉會(huì)否引發(fā)全球貿(mào)易摩擦再度升溫。

第五，信用危機(jī)。首先是在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上，此次貨幣政策工具運(yùn)用透支，美元信用動(dòng)搖，導(dǎo)致全球信用出現(xiàn)危機(jī)的可能性較大；其次，從最早始于希臘的歐洲債務(wù)危機(jī)以來，歐洲五國迄今為止整體債務(wù)情況都沒有從根本上得到解決。

第六，石油價(jià)格會(huì)不會(huì)二次探底。盡管5月份以來石油市場表現(xiàn)非常亮麗，但在4月9日出現(xiàn)的所謂歐佩克減產(chǎn)安排仍在博弈之中，達(dá)成的協(xié)議安排非常脆弱。

用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)

每次“黑天鵝”出現(xiàn)的時(shí)候，總是期貨、期權(quán)等衍生品施展拳腳的時(shí)候。

大連商品交易所副總經(jīng)理王玉飛表示，今年以來，新冠肺炎疫情沖擊、原油價(jià)格大幅波動(dòng)、全球貿(mào)易摩擦，對江蘇的鋼鐵、化工和油脂油料產(chǎn)業(yè)均造成了不同程度的影響，原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)增大，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了較大的不確定性，更加需要期貨市場充分發(fā)揮好價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，為江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

面對疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，江蘇證監(jiān)局一級巡視員許加林認(rèn)為，期貨市場的避風(fēng)港作用更為凸顯。她表示，境內(nèi)的各期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，積極匯聚“期貨力量”，通過創(chuàng)設(shè)口罩期權(quán)、手套期權(quán)等有效措施，在保障防疫物資生產(chǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等方面，展現(xiàn)出了硬核實(shí)力。

談及衍生品工具對產(chǎn)業(yè)的具體價(jià)值，杭州熱聯(lián)集團(tuán)股份有限公司副總裁勞洪波用了八個(gè)字來表示——“雪中送炭、錦上添花”。

但為什么很多實(shí)體企業(yè)用不好衍生品？他分析，主要的原因并不在企業(yè)。交易所提供的只是標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，還需要有一個(gè)“加長”和“加厚”的過程，才能滿足實(shí)體企業(yè)的需要。

他進(jìn)一步向記者解釋，所謂加長，就是交易所的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格要加上基差，才是企業(yè)需要的特定的現(xiàn)貨價(jià)格；所謂加厚，就是企業(yè)需要的不僅僅是價(jià)格，還要包含物流、資金流、信息流。

2020年07月14日

中國證券報(bào)