避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng) 上市公司開(kāi)展套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

期貨市場(chǎng)作為我國(guó)現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的“穩(wěn)定器”。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)上市94個(gè)期貨、期權(quán)品種，形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、能源、化工、建材、冶金、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。

今年以來(lái)，隨著部分大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，相關(guān)上市公司紛紛選擇期貨套期保值。來(lái)自避險(xiǎn)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，2021年第二季度，共有357家上市公司發(fā)布了套期保值相關(guān)公告，公司家數(shù)較上季度增長(zhǎng)53%。截至6月底，2021年發(fā)布套期保值公告的上市公司數(shù)量達(dá)556家，已經(jīng)超過(guò)2020年全年489家的數(shù)量。

分析人士認(rèn)為，期貨市場(chǎng)在幫助企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈方面大有可為。

二季度357家公司發(fā)布套期保值公告 

今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定提出新的挑戰(zhàn)，如何有效利用期貨衍生工具規(guī)避生產(chǎn)原料價(jià)格變動(dòng)等不確定因素，成為各產(chǎn)業(yè)企業(yè)的共同關(guān)注點(diǎn)。

2021年上半年，在大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，產(chǎn)業(yè)客戶通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)的意識(shí)和需求顯著提升。避險(xiǎn)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年第二季度，357家實(shí)體行業(yè)的A股上市公司共發(fā)布702條關(guān)于套期保值的公告，包括291家大型公司和66家中小型公司，其中有92家公司為首次發(fā)布。2021年第二季度發(fā)布套期保值公告的上市公司數(shù)量比去年同期增加85家，首次發(fā)布套期保值公告的上市公司數(shù)量比去年同期增加43家。

從期貨市場(chǎng)成交情況看，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年上半年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量約37.16億手，累計(jì)成交額約286.33萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)47.37%和73.05%。

而隨著期貨衍生體系進(jìn)一步豐富，企業(yè)參與套期保值時(shí)有了更多選擇。在避險(xiǎn)產(chǎn)品方面，2020年上半年，期貨市場(chǎng)上市了生豬期貨、花生期貨、棕櫚油期權(quán)和原油期權(quán)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的避險(xiǎn)“工具箱”進(jìn)一步豐富。同時(shí)，場(chǎng)外交易基礎(chǔ)設(shè)施也進(jìn)一步完善，如上海期貨交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易平臺(tái)報(bào)價(jià)專(zhuān)區(qū)業(yè)務(wù)，上線了石油瀝青品種標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易業(yè)務(wù)；鄭商所新增了動(dòng)力煤等7個(gè)品種倉(cāng)單交易業(yè)務(wù)；大商所新增了玉米等15個(gè)品種基差交易上線等。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，既可以平抑商品價(jià)格波動(dòng)、平滑企業(yè)利潤(rùn)，同時(shí)還能夠改善企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)預(yù)期、估值水平，長(zhǎng)期則有利于企業(yè)維持充裕的現(xiàn)金流，同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利。

產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運(yùn)用期貨期權(quán)工具管理風(fēng)險(xiǎn) 

經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)走出了一條具有中國(guó)特色的發(fā)展道路，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略成效顯著，功能作用獲各方認(rèn)可，上市公司參與期貨市場(chǎng)的外部環(huán)境越來(lái)越好。

事實(shí)上，不僅僅是上市公司，許多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也在積極運(yùn)用期貨、期權(quán)等衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)。

“2021年以來(lái)，大宗原料價(jià)格大幅上漲，在產(chǎn)品端價(jià)格穩(wěn)定的情況下，原料價(jià)格大幅上漲會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。棕櫚油期權(quán)相比期貨，可以滿足企業(yè)在采購(gòu)不同階段的不同需求，企業(yè)可以依據(jù)連續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取期權(quán)帶來(lái)的時(shí)間收益。將現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)三者有效組合，是真正意義上的期現(xiàn)結(jié)合，將對(duì)企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更大益處。”廈門(mén)新盛洲植物油有限公司采購(gòu)貿(mào)易部總監(jiān)呂先生告訴記者。

他提到的棕櫚油期權(quán)，是于6月18日在大商所上市的我國(guó)首個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期權(quán)合約。據(jù)介紹，廈門(mén)新盛洲植物油有限公司的豆油、棕櫚油貿(mào)易、加工等業(yè)務(wù)需要在原料端進(jìn)行大規(guī)模的現(xiàn)貨采購(gòu)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，公司在棕櫚油期權(quán)上市當(dāng)日就參與了交易，通過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)，有效降低了原材料采購(gòu)成本。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)用好期貨衍生品工具離不開(kāi)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。大商所有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，棕櫚油期權(quán)上市一個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行理性穩(wěn)健，定價(jià)合理有效，境內(nèi)外客戶參與積極，持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，展現(xiàn)了較好的市場(chǎng)流動(dòng)性和發(fā)展?jié)摿Γa(chǎn)業(yè)客戶開(kāi)始利用其開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。

方正中期期貨期權(quán)分析師馮世佃表示，棕櫚油期權(quán)上市首月運(yùn)行平穩(wěn)，主力期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率維持在30%左右，與標(biāo)的歷史波動(dòng)率相當(dāng)。期權(quán)波動(dòng)率曲面平滑，無(wú)明顯套利機(jī)會(huì)。此外，棕櫚油期權(quán)上市至今，標(biāo)的期貨價(jià)格持續(xù)上漲，期權(quán)持倉(cāng)看跌看漲比率從上市首日的0.8升至目前的1.7，表明投資者較為理性。總的來(lái)說(shuō)，作為首個(gè)引入境外投資者的期權(quán)品種，棕櫚油期權(quán)上市至今表現(xiàn)優(yōu)異，豐富了商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，為企業(yè)提供了更加靈活、立體化的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，能更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

而另一個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期權(quán)品種——原油期權(quán)自6月21日在上海國(guó)際能源交易中心掛牌以來(lái)，運(yùn)行至今整體狀況良好。山東京博石油化工有限公司期貨負(fù)責(zé)人劉勇表示，對(duì)于實(shí)體涉油企業(yè)，原油期權(quán)將能提升管理效率，優(yōu)化資源配置。山東京博將積極參與原油期權(quán)交易，靈活合理運(yùn)用期貨、期權(quán)，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

做好套期保值須完善制度體系 

值得一提的是，盡管期貨衍生品是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理常用工具，但企業(yè)在操作時(shí)有許多問(wèn)題需要注意。

從專(zhuān)業(yè)性看，企業(yè)需要專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行期現(xiàn)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈供需、基差及政策面分析，而不是簡(jiǎn)單憑感覺(jué)進(jìn)行保值；需要建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，涉及制度流程、產(chǎn)業(yè)鏈研究、期現(xiàn)對(duì)應(yīng)等內(nèi)容。新湖期貨股份有限公司副總經(jīng)理李強(qiáng)表示，上市公司參與期貨套期保值最重要的是初期就要把制度體系完善好。

北京華融啟明風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁石建華認(rèn)為，總體來(lái)看，企業(yè)套期保值的關(guān)鍵點(diǎn)主要有四個(gè)方面：一是套保目的，要以風(fēng)險(xiǎn)管理為出發(fā)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)有邊界的自由；二是套保對(duì)象，現(xiàn)貨靈活定價(jià)形成復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要明確敞口計(jì)算規(guī)則；三是套保實(shí)質(zhì)，通過(guò)策略管理形成套期關(guān)系，調(diào)整套期比例，靈活換貨換月處理；四是套保固化，可以通過(guò)信息化系統(tǒng)進(jìn)行管理目標(biāo)設(shè)置、敞口管理、期現(xiàn)匹配、衍生品交易、審批等流程全覆蓋。