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如果是? 這個(gè)是財(cái)管利率的一個(gè)特殊假設(shè) 他sh 為數(shù)不多的認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)的 ⒈資本結(jié)構(gòu)與資本成本和公司價(jià)值無關(guān)。“MM理論”認(rèn)為，如果不考慮公司所得稅和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，且資本市場(chǎng)充分發(fā)育并有效運(yùn)行，則公司的資本結(jié)構(gòu)與公司資本總成本和公司價(jià)值無關(guān)，或者說，公司資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，不會(huì)影響公司加權(quán)平均的資金總成本，也不會(huì)影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值，這是因?yàn)?，盡管負(fù)債資金成本低，但隨著負(fù)債比率的上升，投資者會(huì)要求較高的收益率，因而公司的股權(quán)資金成本也會(huì)上升，也就是說，由于負(fù)債增加所降低的資金成本，會(huì)由于股權(quán)資金成本的上升所抵銷，更多的負(fù)債無助于降低資金總成本。 ⒉資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)?！癕M理論”認(rèn)為，對(duì)股票上市公司而言，在完善的資本市場(chǎng)條件下，資本向高收益公司自由地流動(dòng)，最終會(huì)使不同資本結(jié)構(gòu)的公司價(jià)值相等。例如A公司沒有負(fù)債時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，投資收益率也較高，而B公司負(fù)債較多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，股價(jià)也較低，那么其股東可能出售其股票，轉(zhuǎn)而購買A公司的股票，以追求較高的投資回報(bào)，這種追求高收益的資本流動(dòng)短期內(nèi)看會(huì)造成A公司股價(jià)上漲、B公司股票下跌，但從長期來看，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)以較高的股價(jià)投資A公司的收益還不及投資B公司的收益時(shí)，情況卻會(huì)相反，從而導(dǎo)致A公司股票價(jià)值下跌而B公司股票價(jià)格上升。因此，“MM理論”認(rèn)為，若以股票市價(jià)總值來衡量公司價(jià)值，那么公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)。 ⒊如果籌資決策與投資決策分離，那么公司的股利政策與公司價(jià)值無關(guān)。“MM理論”認(rèn)為，公司價(jià)值完全由公司資產(chǎn)的獲利能力或投資組合決定，股息與保留盈余之間的分配比例不影響公司價(jià)值，因?yàn)楣上⒅Ц峨m能暫時(shí)提高股票市價(jià)，但公司必須為此而擴(kuò)大籌資，這樣會(huì)使企業(yè)資金成本提高和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，從而引起公司股價(jià)下跌，兩者將會(huì)相互抵銷。因此，米勒認(rèn)為，股息政策僅能反映目前收入與未來期望收入的關(guān)系，其本身并不能決定股票市價(jià)或公司價(jià)值，這一論斷與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論也是大相徑庭的。