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當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率低于稅后債務(wù)利率時(shí)，增加杠桿會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率降低。具體理解如下： 1. **財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)**：財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)通過借債來融資，以期在保持總資產(chǎn)回報(bào)率不變的情況下，提高股東的每股收益。這通常發(fā)生在企業(yè)的營業(yè)利潤高于借款成本時(shí)。然而，如果情況相反，即企業(yè)的營業(yè)利潤低于借款成本，那么使用債務(wù)融資將減少企業(yè)的凈利潤，從而降低凈資產(chǎn)收益率。 2. **利潤不足以支付利息**：當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率低于稅后債務(wù)利率時(shí)，意味著企業(yè)的經(jīng)營利潤不足以覆蓋其負(fù)債的利息支出。在這種情況下，企業(yè)需要用自有資本來支付剩余的利息費(fèi)用，這直接減少了股東的可分配利潤。 3. **風(fēng)險(xiǎn)增加**：增加杠桿意味著企業(yè)負(fù)債增加，這會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)營不善，企業(yè)可能無法產(chǎn)生足夠的利潤來支付債務(wù)利息，甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)。 4. **凈資產(chǎn)收益率下降**：凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)凈利潤占股東權(quán)益的比例。當(dāng)企業(yè)的凈利潤因?yàn)橹Ц独⒍鴾p少時(shí)，ROE也會(huì)相應(yīng)降低，這表明企業(yè)的盈利能力在減弱。 5. **投資者信心受損**：由于凈資產(chǎn)收益率的降低，投資者可能會(huì)對(duì)企業(yè)的未來盈利能力失去信心，這可能導(dǎo)致股價(jià)下跌，進(jìn)一步影響企業(yè)的市場價(jià)值。 6. **資金成本上升**：隨著負(fù)債的增加，企業(yè)的資金成本也可能上升，因?yàn)閭鶛?quán)人會(huì)要求更高的利率來補(bǔ)償更高的風(fēng)險(xiǎn)。 7. **盈余分配減少**：由于需要支付更多的利息費(fèi)用，企業(yè)可用于分配給普通股股東的盈余將會(huì)減少，這直接影響了股東的投資回報(bào)。 綜上所述，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率低于稅后債務(wù)利率時(shí)，增加杠桿會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率降低，這是因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營利潤不足以支付借款利息，導(dǎo)致凈利潤減少，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并可能影響投資者信心和企業(yè)的市場價(jià)值。