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為什么資本成本相等

一、假設(shè)前提 無稅 MM 理論基于一系列嚴(yán)格的假設(shè)，包括完美市場假設(shè)，即沒有交易成本、信息完全對(duì)稱、所有投資者對(duì)企業(yè)未來收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期完全相同等。在這樣的理想環(huán)境下進(jìn)行分析。 二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的平衡 從投資者角度來看： 投資者可以在市場上自由選擇投資組合。如果有負(fù)債企業(yè)的資本成本低于無負(fù)債企業(yè)，理性的投資者會(huì)傾向于購買有負(fù)債企業(yè)的股票和債券組合，以獲取更高的回報(bào)。 隨著投資者不斷增加對(duì)有負(fù)債企業(yè)的投資，會(huì)推高有負(fù)債企業(yè)的股票價(jià)格，降低其預(yù)期收益率，同時(shí)負(fù)債的增加也會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致債權(quán)人要求更高的回報(bào)率。 這種調(diào)整過程會(huì)一直持續(xù)，直到有負(fù)債企業(yè)的資本成本與無負(fù)債企業(yè)相等，達(dá)到一種市場均衡狀態(tài)。 從企業(yè)角度來看： 有負(fù)債企業(yè)的資本成本是股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均值。雖然債務(wù)資本成本通常低于股權(quán)資本成本，但引入負(fù)債也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高股權(quán)資本成本。 在無稅的情況下，企業(yè)的總價(jià)值只取決于其資產(chǎn)的盈利能力，而與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。因此，企業(yè)不會(huì)因?yàn)楦淖冑Y本結(jié)構(gòu)而降低整體的資本成本