中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《工商管理》精選知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)理論

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【知識(shí)點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)理論

1.早期資本結(jié)構(gòu)理論

（1）凈收益觀點(diǎn)

（2）凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)

（3）傳統(tǒng)觀點(diǎn)

2.MM資本結(jié)構(gòu)理論

3.現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

（1）代理成本理論

代理成本理論指出，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。

（2）啄序理論

該理論認(rèn)為公司傾向于①首先采用內(nèi)部籌資，因而不會(huì)傳遞任何可能對(duì)股價(jià)不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇②債權(quán)籌資，再選擇③其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會(huì)傳遞對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。

按照啄序理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

（3）動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論

該理論將調(diào)整成本納入模型之中，發(fā)現(xiàn)即使很小的調(diào)整成本也會(huì)使公司的負(fù)債率與最優(yōu)水平發(fā)生較大的偏離。當(dāng)調(diào)整成本小于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的公司價(jià)值損失時(shí)，公司的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)就會(huì)向其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整；否則，公司將不進(jìn)行這種調(diào)整。

（4）市場(chǎng)擇時(shí)理論。

①在股票市場(chǎng)非理性、公司股價(jià)被高估時(shí)，理性的管理者應(yīng)該發(fā)行更多的股票以利用投資者的過度熱情；

②當(dāng)股票被過分低估時(shí)，理性的管理者應(yīng)該回購(gòu)股票。

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