中級會計職稱考試《財務管理》知識點：風險與收益

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　　風險與收益

　　一、資產(chǎn)的收益與收益率

　　1.資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值，一般指資產(chǎn)的年收益率（報酬率）。

　　資產(chǎn)的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得

　　資產(chǎn)的收益率或報酬率包括：利（股）息的收益率和資本利得的收益率

　　單期資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)價值（價格）的增值/期初資產(chǎn)價值（價格）

　　=（利息（股息）收益+資本利得）/期初資產(chǎn)價值（價格）

　　=利息（股息）收益率+資本里的收益率

　　2.資產(chǎn)收益率的類型（6種）

　　實際收益率，已經(jīng)實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。（存在通貨膨脹時還應當扣除其影響）

　　名義收益率，在資產(chǎn)合約上標明的收益率。

　　預期收益率（期望收益率），在不確定的條件下，預測的某種資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。

　　必要收益率（最低必要報酬率或最低要求的收益率），包括：無風險收益率和風險收益率。

　　無風險收益率（通常用短期國債利率近似的代替無風險收益率），無風險收益率＝純利率+通貨膨脹補償率。無風險資產(chǎn)（國債）滿足兩個條件：一是不存在違約風險；二是不存在再投資收益率的不確定性。

　　風險收益率，因承擔該資產(chǎn)的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。主要影響因素：風險大??；投資者對風險的偏好。

　　二，資產(chǎn)的風險與其衡量

　　風險，是指收益的不確定性。在各項財務活動中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離從而蒙受損失的可能性。

　　期望值Ё=∑Xi×Pi 反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。（也可用歷史數(shù)據(jù)分組法和算術(shù)平均法來計算）

　　衡量風險的指標主要由收益率的方差、標準離差和標準離差率等。

　　方差σ2= ∑（Xi-Ё）2×Pi 標準離差σ

　　標準離差率V=σ/Ё×100%

　　風險控制對策：規(guī)避風險，當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規(guī)避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

　　減少風險，一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。

　　轉(zhuǎn)移風險，對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移。

　　接受風險，包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；風險自保，是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。

　　4.風險偏好

　　風險回避者，當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產(chǎn)，而對于具有同樣風險的資產(chǎn)則鐘情于具有高預期收益率的資產(chǎn)。

　　風險追求者，當預期收益相同時，選擇風險大的

　　風險中立者，既不回避風險也不主動追求風險，選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小

　　三，證券資產(chǎn)組合的風險與收益

　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。

　　1.預期組合收益率：組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。 E（RP）=∑Wi×E（Ri）

　　影響組合收益率的因素：投資比重和個別資產(chǎn)收益率。不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)ρ如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則組合收益率就不變。

　　2.證券資產(chǎn)組合風險分散功能（非系統(tǒng)風險）

　　組合風險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標是相關(guān)系數(shù)。

　　組合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 組合標準離差σP

　　例ρ12=1，完全正相關(guān)，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標準離差σP達到最大，組合不能抵消任何風險。

　　ρ12=-1，完全負相關(guān)，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標準離差σP達到最小，甚至可能是零，組合可最大程度地抵消風險。

　　ρ12=0，不相關(guān)

　　一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

　　3.風險和分類及特點

　　非系統(tǒng)風險（公司風險、可分散風險）由特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，可通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險?？赏ㄟ^增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。

　　非系統(tǒng)風險的種類：經(jīng)營風險（因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性），財務風險（又稱籌資風險，因舉債引起的。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。）

　　系統(tǒng)風險（市場風險、不可分散風險），由市場的風險因素（包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等）所致，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險。它是始終存在的。

　　單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險：反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，用β系數(shù)表示。當β=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化（市場組合β=1，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合）；若β>1，該資產(chǎn)收益率的變化幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風險大于整個市場組合風險。β<1反之。

　　β=ρim×σi/σm =某種資產(chǎn)和市場組合收益率的協(xié)方差（ρimσiσm）/市場組合收益率的方差σm2

　　絕大多數(shù)的β系數(shù)是大于零的，如果是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均變化方向相反。

　　證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)β：是所有單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占價值比例。資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風險，但可通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同價值比重，來改變組合的風險。

　　四，資本資產(chǎn)定價模型

　　R=Rf+β×（Rm-Rf） R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)； Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，

　　某資產(chǎn)的風險收益率=β×（Rm-Rf）

　　市場風險溢價（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線（證劵市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的）的斜率（Rm-Rf）值就大，若β稍有變化，收益率就會大幅度的變化。

　　在市場均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)預期收益率應該等于其必要收益率。

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf +βp×（Rm—Rf），此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)惟一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù)；而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

　　局限性：一些新興行業(yè)的β值難以估計；歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導作用大打折扣；建立在CAPM假設之上，（市場是均衡的并不存在磨擦；市場參與者都是理性的；不存在交易費用；稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等），一些假設有較大偏差。