中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)

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資本結(jié)構(gòu)

一、 資本結(jié)構(gòu)概述

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

1. 資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例（狹義）。

2. 資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。

3. 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)：平均資本成本率最低，企業(yè)價(jià)值最大。

（二）資本結(jié)構(gòu)理論

1. MM理論

（1）最初的MM理論

①不考慮企業(yè)所得稅，有無負(fù)債不改變企業(yè)價(jià)值。

②企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。

③有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。

（2）修正的MM理論

①考慮企業(yè)所得稅，企業(yè)可利用財(cái)務(wù)杠桿增加企業(yè)價(jià)值。

②企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加。

2. 權(quán)衡理論

該理論認(rèn)為：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅負(fù)節(jié)約的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

3. 代理理論

該理論認(rèn)為：債務(wù)籌資會(huì)降低股權(quán)代理成本，同時(shí)增加債務(wù)代理成本。

4. 優(yōu)序融資理論

從成熟的證券市場(chǎng)來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

二、 影響資本結(jié)構(gòu)的因素

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

穩(wěn)定性好的企業(yè)可較多的負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，成長(zhǎng)率高的企業(yè)可能采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報(bào)酬。

（二）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)

財(cái)務(wù)狀況好、信用等級(jí)高的企業(yè)，容易獲得債務(wù)資本。

（三）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

大量的固定資產(chǎn)長(zhǎng)期占用資金，資金來源是長(zhǎng)期的，所以擁有大量的固定資產(chǎn)的企業(yè)主要是通過發(fā)行股票籌集資金。流動(dòng)資產(chǎn)具有波動(dòng)性，短期性。所以擁有大量的流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多的利用流動(dòng)負(fù)債籌集資金。

（四）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

從所有者角度看：企業(yè)股權(quán)分散的企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)為少數(shù)股東控制的企業(yè)為防止控股權(quán)稀釋，一般盡量避免普通股籌資。

從管理當(dāng)局角度看：穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇負(fù)債比例較低的資本結(jié)構(gòu)，以便降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而控制總體風(fēng)險(xiǎn)。

（五）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

1. 行業(yè)特征：

（1）產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小），可提高債務(wù)資本比重；

（2）高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)尚不成熟（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大），可降低債務(wù)資本比重。

2. 企業(yè)發(fā)展周期：

（1）初創(chuàng)階段—經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，應(yīng)控制負(fù)債比率；

（2）成熟階段—經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資金比重；

（3）收縮階段—市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資金比重。

（六）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

所得稅稅率高：債務(wù)資金抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價(jià)值；

緊縮的貨幣政策：市場(chǎng)利率高，企業(yè)債務(wù)資金成本增大。

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