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2021中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn):資本結(jié)構(gòu)理論

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯:上好佳 2020/11/13 16:42:07 字體:

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中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

知識(shí)點(diǎn):資本結(jié)構(gòu)理論

(一)資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分,廣義資本結(jié)構(gòu)是指全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比例;狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例,短期債務(wù)作為營(yíng)運(yùn)資金管理。中級(jí)財(cái)務(wù)管理考試中的資本結(jié)構(gòu)指的是狹義的資本結(jié)構(gòu)。

資本成本,表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論,當(dāng)公司平均資本成本最低時(shí),公司價(jià)值最大。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

從理論上講,最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的,但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化,動(dòng)態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。

(二)資本結(jié)構(gòu)理論

1.MM理論

(1)最初的MM理論(債務(wù)無(wú)關(guān)論,不考慮企業(yè)所得稅)

主要觀點(diǎn):

①有無(wú)負(fù)債并不改變企業(yè)價(jià)值,因此企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響,即:

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值

②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。

(2)修正MM理論(債務(wù)有關(guān)論,考慮企業(yè)所得稅)

主要觀點(diǎn):

①企業(yè)可利用財(cái)務(wù)杠桿增加企業(yè)價(jià)值,因?yàn)樨?fù)債利息可帶來(lái)避稅利益,企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加;

②有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)余的價(jià)值;即:有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值;

③有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)資本比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)收益,且風(fēng)險(xiǎn)收益取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及企業(yè)所得稅率。

2.權(quán)衡理論(考慮稅收、財(cái)務(wù)困境成本)

主要觀點(diǎn):有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅賦節(jié)約現(xiàn)值,再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值

3.代理理論

主要觀點(diǎn):債務(wù)籌資具有很強(qiáng)的激勵(lì)作用,從而降低由于兩權(quán)分離產(chǎn)生的股權(quán)代理成本;但是,可能帶來(lái)企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的另一種代理成本,均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益現(xiàn)值(即減少的股權(quán)代理成本)-債務(wù)的代理成本現(xiàn)值(即新產(chǎn)生的代理成本)

4.優(yōu)序融資理論

主要觀點(diǎn):企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是先內(nèi)后外,先債務(wù)再股權(quán)。即首先是內(nèi)部籌資,其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券,最后是發(fā)行新股籌資。

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