中級(jí)會(huì)計(jì)《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

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中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理——資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

資本資產(chǎn)主要指股票資產(chǎn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要解釋資本市場(chǎng)如何決定股票收益率（必要收益率），進(jìn)而決定股票價(jià)值（格）（未來(lái)現(xiàn)金流量以必要收益率進(jìn)行折現(xiàn)）。

某項(xiàng)資產(chǎn)（組合）的必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心關(guān)系式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf）

（1）自變量β：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

（2）因變量R：必要收益率

（3）Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

（4）Rm：市場(chǎng)組合收益率（平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率或市場(chǎng)組合的必要收益率）

（5）（Rm－Rf）：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率或股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率或平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率）

（6）某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)收益率＝β×（Rm－Rf）

【提示】

（1）Rm－Rf：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，是附加在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償（β＝1），反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度，也就是市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大，否則越小。

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不考慮非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合消除，理性投資者都會(huì)選擇充分投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本市場(chǎng)無(wú)關(guān)，資本市場(chǎng)不會(huì)對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)給予任何補(bǔ)償。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性

1. 某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；

2. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣；

3. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差。

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