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2015年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價值評估的方法

來源: 正保會計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2015/07/10 11:25:37 字體:

  我們一起來學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價值評估的方法。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第七章期權(quán)價值估價計(jì)的內(nèi)容。

  【內(nèi)容導(dǎo)航】

  1.期權(quán)估價原理

  2.二叉樹期權(quán)定價模型

  3.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型

  【考頻分析】

  考頻:★★★★

  復(fù)習(xí)程度:掌握期權(quán)估價原理,各種期權(quán)定價模型

  【主要考點(diǎn)】期權(quán)價值評估的方法

 ?。ㄒ唬┢跈?quán)估價原理

  1.復(fù)制原理

  基本思想:構(gòu)造一個股票和借款的適當(dāng)組合,使得無論股價如何變動,投資組合的損益都與期權(quán)相同,則創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。

  2.套期保值原理(以購入股票、賣空看漲期權(quán)的情況為例)

  (1)確定可能的到期日股票價格:

  上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)

  下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)

 ?。?)根據(jù)執(zhí)行價格計(jì)算確定到期日期權(quán)價值:

  股價上行時期權(quán)到期日價值=Max(上行股價-執(zhí)行價格,0)

  股價下行時期權(quán)到期日價值=Max(下行股價-執(zhí)行價格,0)

  (3)計(jì)算套期保值比率:

  套期保值比率=(股價上行時期權(quán)到期日價值--股價下行時期權(quán)到期日價值)/(上行股價--下行股價)==上、下行期權(quán)價值差異/上、下行股票價格差異

 ?。?)計(jì)算投資組合的成本:

  購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價

  借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時看漲期權(quán)到期日價值)/(1+無風(fēng)險(xiǎn)利率)

  期權(quán)價值=投資組合成本=購買股票支出-借款

  3.風(fēng)險(xiǎn)中性原理

  風(fēng)險(xiǎn)中性原理:假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里,將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn),可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

  在這種情況下,期望報(bào)酬率符合下列公式:

  期望報(bào)酬率=(上行概率×上行時收益率)+(下行概率×下行時收益率)

 ?。剑ㄉ闲懈怕?times;上行時收益率)+(1-上行概率)×下行時收益率

  假設(shè)股票不派發(fā)紅利,股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率,因此:

  期望報(bào)酬率=(上行概率×股價上升百分比)+下行概率×(-股價下降百分比)

  根據(jù)這個原理,在期權(quán)定價時,只要先求出期權(quán)執(zhí)行日的期望值,然后,使用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn),就可以求出期權(quán)的現(xiàn)值。

 ?。ǘ┒鏄淦跈?quán)定價模型

  1.單期二叉樹模型。關(guān)于單期二叉樹模型,其計(jì)算結(jié)果與前面介紹的復(fù)制組合原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理是一樣的。

  2015年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價值評估的方法

  2.兩期二叉樹模型。如果把單期二叉樹模型的到期時間分割成兩部分,就形成了兩期二叉樹模型。由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展,不過是單期模型的兩次應(yīng)用。

  3.多期二叉樹模型。

  期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升與下降的百分比如何確定問題。期數(shù)增加以后,要調(diào)整價格變化的升降幅度,以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。把年收益率標(biāo)準(zhǔn)差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是:

  u=1+上升百分比=2015年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價值評估的方法

  d=1-下降百分比=2015年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價值評估的方法

  其中:e=自然常數(shù),約等于2.7183

  σ=標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

  t=以年表示的時間長度(每期時間長度用年表示)

  (三)布萊克——斯科爾斯期權(quán)定價模型

  1.計(jì)算公式

  布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型的公式如下:

  2015年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價值評估的方法

  2.看跌期權(quán)估價

  對于歐式期權(quán),假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日,則下述等式成立:

  看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值

  這種關(guān)系被稱為看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理,利用該等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個,就可以求出另外一個。

  相關(guān)鏈接:2015年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》第七章主要考點(diǎn)

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