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2014年注會考試《財務成本管理》知識點：資本結構的MM理論
為了幫助廣大學員備戰(zhàn)2014年注冊會計師考試，正保會計網(wǎng)校精心為大家整理了注冊會計師考試各科目知識點，希望能夠提升您的備考效果，祝您學習愉快！
知識點：資本結構的MM理論
?。ㄒ唬㎝M資本結構理論的假設
MM的資本結構理論所依據(jù)的直接及隱含的假設條件有：
1.經(jīng)營風險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的。
3.完美資本市場。即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無風險。即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數(shù)量無關。
5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。
【提示】暗含假設：收益全部作為股利發(fā)放。
在無稅條件下，無負債企業(yè)實體流量等于股權流量，均等于EBIT，有負債企業(yè)的實體流量等于無負債企業(yè)的實體流量，即無論有無負債，企業(yè)實體流量均等于EBIT。
?。ǘo稅MM理論
| 命題I | 在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關。 【提示】無論負債程度如何，企業(yè)加權平均資本成本（稅前）保持不變。或者稅前加權平均資本成本就是無負債企業(yè)的權益資本成本。 |
| 命題Ⅱ |
有負債企業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬。 |
無所得稅條件下MM的命題一和命題二
（三）有稅MM理論
| 命題I | 有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達式如下： V L＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅） 式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務數(shù)量。 【分析】年利息抵稅＝D×i×T 利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD 【提示】隨著企業(yè)負債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大。 |
| 命題Ⅱ | 有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業(yè)的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下： 【提示】（1）由于“1－T<1”，所以考慮所得稅時有負債企業(yè)的權益資本成本比無稅時要小。 （2）有負債企業(yè)權益資本成本隨著負債比例的提高而提高； （3）有負債企業(yè)加權平均資本成本隨著負債比例的提高而降低。 |
有所得稅條件下MM的命題一和命題二
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