2014注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》第五章練習(xí)題答案

答案部分

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】債券的價(jià)值＝1000×3%×（P/A，2%，3）＋1000×（P/F，2%，3）＝30×2.8839＋1000×0.9423＝1028.82（元）

　　2、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】股票的價(jià)值＝0.5×（P/F，15%，1）+0.7×（P/F，15%，2）+1×（P/F，15%，3）+1×（1+8%）/（15%-8%）×（P/F，15%，3）＝0.5×0.8696+0.7×0.7561+1×0.6575+1×（1+8%）/（15%-8%）×0.6575＝11.77（元）

　　3、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。平價(jià)購買的分期支付利息的債券，其到期收益率等于票面利率。

　　4、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率（即此時(shí)的可持續(xù)增長率）。所以股利增長率為10%。股利收益率＝2×（1+10%）/20＝11%；期望報(bào)酬率＝11%+10%＝21%。

　　5、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，因此，選項(xiàng)A的說法不正確；對于分期付息的債券而言，當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值會呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，并不是一直等于債券面值，所以，選項(xiàng)C的說法不正確；溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快，價(jià)值越高，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　6、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】由于票面利率小于市場利率，所以A和B兩種債券價(jià)值均小于面值，在連續(xù)付息情況下，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸上升，最終等于債券面值，B債券更接近到期時(shí)點(diǎn)，因此，B債券的價(jià)值較A債券的價(jià)值高。

　　7、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】股利增長率g＝（20－18.87）/18.87＝5.9883%

　　下一年的股利＝2×（1＋5.9883%）＝2.1198（元）

　　下一年的股票收益率＝2.1198/20＋5.9883%＝16.6%

　　8、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】對于分期付息的債券而言，如果“票面實(shí)際利率＝必要實(shí)際報(bào)酬率”，則債券的價(jià)值＝債券的面值；其中，票面實(shí)際利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要實(shí)際報(bào)酬率＝（1＋必要報(bào)酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次數(shù)，即付息頻率。

　?。?）對于平價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率＝必要報(bào)酬率，因此，票面實(shí)際利率＝必要實(shí)際報(bào)酬率，所以，付息頻率的變化不會影響債券價(jià)值，債券價(jià)值一直等于債券面值；

　?。?）對于溢價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率>必要報(bào)酬率，因此，票面實(shí)際利率>必要實(shí)際報(bào)酬率，票面實(shí)際利率/必要實(shí)際報(bào)酬率>1，并且，付息頻率越高，“票面實(shí)際利率/必要實(shí)際報(bào)酬率”的數(shù)值越大，所以，債券價(jià)值越來越高于債券面值，債券價(jià)值越來越高；

　?。?）對于折價(jià)發(fā)行的債券而言，票面利率<必要報(bào)酬率，因此，票面實(shí)際利率<必要實(shí)際報(bào)酬率，票面實(shí)際利率/必要實(shí)際報(bào)酬率<1，并且，付息頻率越高，“票面實(shí)際利率/必要實(shí)際報(bào)酬率”的數(shù)值越小，所以，債券價(jià)值越來越低于債券面值，債券價(jià)值越來越低。

　　9、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】如果是單利計(jì)息，則到期時(shí)一次性收回的本利和＝1000×（1＋4%×5）＝1200（元），復(fù)利計(jì)息，到期的本利和＝1000×（F/P，4%，5）＝1216.7（元），根據(jù)“價(jià)格＝未來現(xiàn)金流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，到期收益率i＝（1200/1100）1/5－1＝1.76%高于投資者要求的最低收益率1.5%，所以，可以購買。

　　10、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】股票按股東所享有的權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股，所以選項(xiàng)A的說法不正確；股票的價(jià)格主要由預(yù)期股利收益率和當(dāng)時(shí)的市場利率決定，此外還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響，所以選項(xiàng)B的說法不正確；股票的價(jià)格會隨著股票市場和公司經(jīng)營狀況的變化而升降，所以選項(xiàng)C的說法不正確。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】甲公司股票的β系數(shù)＝2.88%/（12%×12%）＝2，甲公司股票的要求收益率＝5%＋2×（10%－5%）＝15%，所以選項(xiàng)A的說法正確，選項(xiàng)B的說法不正確；如果該股票為零增長股票，股利固定為2，則股票價(jià)值＝2/15%＝13.33（元），所以選項(xiàng)C的說法不正確；如果市場完全有效，則甲公司股票的預(yù)期收益率等于要求的收益率15%，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素，對其估計(jì)的方法是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，例如回歸分析、時(shí)間序列的趨勢分析等。

　　3、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】市場利率＝6%＋2%＝8%，發(fā)行時(shí)債券的價(jià)值＝（1000＋1000×10%×5）×（P/F，8%，5）＝1020.9（元），如果債券價(jià)格低于債券價(jià)值，則適合購買，所以，該題答案為選項(xiàng)A、B。

　　4、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】由于半年付息一次，所以報(bào)價(jià)利率＝6%；計(jì)息期利率＝6%/2＝3%

　　有效年必要報(bào)酬率＝（1＋3%）2-1＝6.09%；對于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，報(bào)價(jià)利率與報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率相等。

　　5、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】如果每年付息一次，則m＝1，由于I＝1000×8%＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10%，所以，i/m＝10%/1＝10%，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，債券價(jià)值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5），由此可知，選項(xiàng)A的表達(dá)式正確；如果每年付息兩次，則m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10%/2＝5%，m×n＝2×5＝10，即債券價(jià)值＝40×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10），所以，選項(xiàng)B的表達(dá)式不正確，選項(xiàng)C的表達(dá)式正確；如果到期一次還本付息（單利計(jì)息），則債券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8%×5＝1400，由于是按年復(fù)利折現(xiàn)，所以，債券價(jià)值＝1400×（P/F，10%，5），即選項(xiàng)D的表達(dá)式正確。

　　6、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】企業(yè)進(jìn)行債券投資，則購買債券后給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售債券的收入。

　　7、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】固定成長股票內(nèi)在價(jià)值＝D0×（1＋g）/（RS－g），由公式看出，股利增長率g，最近一次發(fā)放的股利D0，均與股票內(nèi)在價(jià)值呈同方向變化；投資的必要報(bào)酬率（或資本成本率）RS與股票內(nèi)在價(jià)值呈反向變化，而β系數(shù)與投資的必要報(bào)酬率（或資本成本率）呈同向變化，因此，β系數(shù)同股票內(nèi)在價(jià)值亦呈反方向變化。

　　三、計(jì)算題

　　1、

　　【正確答案】（1）A債券半年后的價(jià)值

　?。?0＋80×（P/A，6%，4）＋1000×（P/F，6%，4）

　?。?0＋80×3.4651＋1000×0.7921

　　＝1149.31（元）

　　A債券目前的價(jià)值

　?。?149.31×（P/F，6%，1/2）

　?。?149.31×0.9713

　　＝1116.32（元）

　　由于A債券目前的價(jià)值高于其價(jià)格1050元，所以應(yīng)該購買。

　　（2）B債券的價(jià)值＝1000×（1＋8%×5）×（P/F，6%，3）＝1400×0.8396＝1175.44（元）

　　由于B債券目前的價(jià)值高于其價(jià)格1050元，所以值得購買。

　?。?）設(shè)C債券的到期收益率為r，則：

　　600＝1000×（P/F，r，4）

　?。≒/F，r，4）＝0.6

　?。‵/P，r，4）＝1.667

　　則：r＝1.6671/4－1＝13.63%

　　由于C債券的到期收益率（13.63%）高于投資人要求的必要收益率（6%），所以值得購買。

　?。?）設(shè)投資報(bào)酬率為r，則：

　　1200×（P/F，r，2）＝1050

　　2、

　　【正確答案】A股票的價(jià)值＝1.5×（1＋5%）/（15%－5%）＝15.75（元/股）

　　B債券的價(jià)值＝（1000＋1000×8%×5）×（P/F，15%，2）＝1400×0.7561＝1058.54（元）

　　C股票的價(jià)值計(jì)算如下：

　　預(yù)計(jì)第1年的股利＝2×（1＋14%）＝2.28（元）

　　預(yù)計(jì)第2年的股利＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）

　　第2年末普通股的價(jià)值＝2.60×（1＋10%）/（15%－10%）＝57.2（元）

　　C股票目前的價(jià)值

　?。?.28×（P/F，15%，1）＋2.60×（P/F，15%，2）＋57.2×（P/F，15%，2）

　　＝2.28×0.8696＋2.60×0.7561＋57.2×0.7561

　?。?7.20（元/股）

　　由于A股票的價(jià)值大于當(dāng)前的市價(jià)，所以可以投資。

　　B債券的價(jià)值小于當(dāng)前市價(jià)，不可以投資。

　　C股票的價(jià)值大于市價(jià)，可以投資。

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