2023年注冊會計(jì)師考試《財(cái)管》練習(xí)題精選（三十二）

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1.多選題

下列關(guān)于看漲期權(quán)的表述中，正確的有（?。?。

A、期權(quán)價(jià)值的上限是股價(jià) 

B、期權(quán)價(jià)值的下限是內(nèi)在價(jià)值 

C、股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零 

D、股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分逐步接近 

2.單選題

下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的敘述中，錯(cuò)誤的是（　）。

A、對于看漲期權(quán)而言，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，其價(jià)值也增加 

B、看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小 

C、對于美式期權(quán)來說，較長的到期時(shí)間，能增加看漲期權(quán)的價(jià)值 

D、看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動 

3.多選題

下列因素發(fā)生變動，會導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值反向變動的有（?。?/p>

A、股票價(jià)格

B、執(zhí)行價(jià)格

C、到期時(shí)間

D、無風(fēng)險(xiǎn)利率

【答案】ABD
【解析】關(guān)于選項(xiàng)A和B的解釋如下：

期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)

（1）對于實(shí)值看漲期權(quán)而言，內(nèi)在價(jià)值＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格，所以，股票價(jià)格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格上漲），執(zhí)行價(jià)格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值下降（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格下降）。

（2）對于實(shí)值看跌期權(quán)而言，內(nèi)在價(jià)值＝執(zhí)行價(jià)格－股票價(jià)格，所以，股票價(jià)格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值下降（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格下降），執(zhí)行價(jià)格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加（從而導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格增加）。

關(guān)于選項(xiàng)C:

到期時(shí)間發(fā)生變動，美式看漲期權(quán)價(jià)值和美式看跌期權(quán)價(jià)值同向變動，歐式期權(quán)價(jià)值變動不確定。所以，選項(xiàng)C的說法不正確。

關(guān)于選項(xiàng)D，可以簡單地這樣理解：

（1）看漲期權(quán)價(jià)值＝股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值，無風(fēng)險(xiǎn)利率提高導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值下降，從而導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值增加。

（2）看跌期權(quán)價(jià)值＝執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值－股價(jià)，無風(fēng)險(xiǎn)利率提高導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值下降，從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值下降。

【提示】題干中說的“反向變動”，意思就是某因素對看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值的影響是相反的，一個(gè)正向，一個(gè)反向，它們兩個(gè)相互之間反向變動。

4.單選題

下列關(guān)于美式看跌期權(quán)的說法中，不正確的是（?。?。

A、授予權(quán)利的特征是“出售” 

B、如果標(biāo)的資產(chǎn)到期日價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)購買人的損益大于0 

C、到期日相同的實(shí)值期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格越高，則期權(quán)價(jià)格越高 

D、執(zhí)行價(jià)格相同的期權(quán)，到期時(shí)間越長，期權(quán)價(jià)格越高 

5.多選題

假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33％，或者降低25％。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4％?，F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)價(jià)格相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有（?。?。

A、在該組合中，購進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股

B、在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元

C、看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元

D、購買股票的支出為37.144元

【答案】ABCD
【解析】上行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)＝80×1.3333＝106.664（元）
下行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)＝80×0.75＝60（元）
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝106.664－85＝21.664（元）
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝0
購進(jìn)股票的數(shù)量＝套期保值比率H＝期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量＝（21.664－0）/（106.664－60）＝0.4643
購買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)＝0.4643×80＝37.144（元）
借款＝（到期日下行股價(jià)×套期保值比率－股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）/（1＋r）＝（60×0.4643）/（1＋2％）＝27.31（元）
期權(quán)價(jià)值＝37.144－27.31＝9.834（元）

【提示】

在建立對沖組合時(shí)：
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值
＝股價(jià)下行時(shí)到期日股票出售收入－償還的借款本利和
＝到期日下行股價(jià)×套期保值比率－借款本金×（1＋r）
由此可知：
借款本金＝（到期日下行股價(jià)×套期保值比率－股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）/（1＋r）

6.多選題

關(guān)于期權(quán)的投資策略，下列說法中正確的有（　）。

A、保護(hù)性看跌期權(quán)比單獨(dú)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)大 

B、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略 

C、空頭對敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本 

D、股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給多頭對敲的投資者帶來凈收益 

7.多選題

下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的有（　）。

A、保護(hù)性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈損益 

B、如果股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈損益 

C、預(yù)計(jì)市場價(jià)格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略 

D、只要股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格，多頭對敲就能給投資者帶來凈收益 

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