2019年注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》練習(xí)題精選（二十一）

1.多選題

下列各項(xiàng)中，屬于建立二叉樹期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)基礎(chǔ)的有(　)。

A、市場投資沒有交易成本

B、投資者都是價(jià)格的接受者

C、不允許完全使用賣空所得款項(xiàng)

D、未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)

【正確答案】 ABD

【答案解析】 建立二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)基礎(chǔ)包括：(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價(jià)格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項(xiàng);(4)允許以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng);(5)未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。所以答案是選項(xiàng)ABD。

2.單選題

假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為60元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為65元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升22.56% 或者降低18.4%。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4%，假設(shè)該股票不派發(fā)紅利，則利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值過程中涉及的下列數(shù)據(jù)，不正確的是(　)。

A、股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為8.536元

B、期望報(bào)酬率為4%

C、下行概率為0.5020

D、期權(quán)的現(xiàn)值為4.1675元

【正確答案】 B

【答案解析】 上行股價(jià)=60×1.2256=73.536(元)

下行股價(jià)=60×(1-18.4%)=48.96(元)

股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=73.536-65=8.536(元)

股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0

期望報(bào)酬率=2%=上行概率×22.56%+下行概率×(-18.4%)

2%=上行概率×22.56%+(1-上行概率)×(-18.4%)

上行概率=0.4980

下行概率=1-0.4980=0.5020

期權(quán)6月后的期望價(jià)值=0.4980×8.536+0.5020×0=4.2509

期權(quán)的現(xiàn)值=4.2509/1.02=4.1675(元)

3.多選題

下列關(guān)于期權(quán)估值原理的表述中，正確的有(　)。

A、在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來復(fù)制期權(quán)

B、在復(fù)制原理下，每一步計(jì)算都要復(fù)制投資組合

C、風(fēng)險(xiǎn)中性原理是復(fù)制原理的替代辦法

D、采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是不相同的

【正確答案】 ABC

【答案解析】 在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來復(fù)制期權(quán)，這種做法在涉及復(fù)雜期權(quán)或涉及多個(gè)期間時(shí)，非常繁瑣。其替代辦法就是風(fēng)險(xiǎn)中性原理。在風(fēng)險(xiǎn)中性原理下，不用每一步計(jì)算都復(fù)制投資組合。采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是相同的。

4.單選題

歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為20元，12個(gè)月后到期，看跌期權(quán)的價(jià)格為0.6元，看漲期權(quán)的價(jià)格為0.72元，若無風(fēng)險(xiǎn)年報(bào)酬率為4.17%，則股票的現(xiàn)行價(jià)格為(　)。

A、20.52元

B、19.08元

C、19.32元

D、20元

【正確答案】 C

【答案解析】 股票的現(xiàn)行價(jià)格S=看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV(X)

=0.72-0.6+20/(1+4.17%)=19.32(元)

5.多選題

小張同時(shí)出售標(biāo)的資產(chǎn)均為1股A股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為65元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為8元，看跌期權(quán)的價(jià)格為6元。如果不考慮時(shí)間價(jià)值，下列情形中能夠讓小張獲利的有(　)。

A、到期日股票價(jià)格為50元

B、到期日股票價(jià)格為60元

C、到期日股票價(jià)格為70元

D、到期日股票價(jià)格為80元

【正確答案】 BC

【答案解析】 兩份期權(quán)售價(jià)之和=8+6=14元，因此到期日股價(jià)介于65-14=51元與65+14=79元之間，投資可以獲利。

6.單選題

丙投資人購買一份看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)期股價(jià)為88元，執(zhí)行價(jià)格為80元，到期時(shí)間為半年，期權(quán)價(jià)格為6元。若到期日股價(jià)為78元，丙投資人到期日凈收入為(　)元。

A、2

B、-4

C、4

D、-8

【正確答案】 A

【答案解析】 多頭看跌期權(quán)到期日凈收入=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(80-78，0)=2(元)

7.多選題

某人買入一份看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為21元，期權(quán)費(fèi)為3元，則下列表述中正確的有(　)。

A、只要市場價(jià)格高于21元，投資者就能盈利

B、只要市場價(jià)格高于24元，投資者就能盈利

C、投資者的最大損失為3元

D、投資者的最大收益不確定

【正確答案】 BCD

【答案解析】 看漲期權(quán)的買入方需要支付期權(quán)費(fèi)3元，因此，未來只有標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額大于3元(即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格高于24元)，才能獲得盈利，所以選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤，選項(xiàng)B的說法正確;如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌，投資者可以放棄權(quán)利，從而只損失期權(quán)費(fèi)3元，因此選項(xiàng)C的說法正確;看漲期權(quán)投資者的收益根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度而定，由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化不確定，從而其收益也就是不確定的，因此選項(xiàng)D的說法正確。