2017年稅務(wù)師《財務(wù)與會計》預(yù)習(xí)知識點：財務(wù)估值的方法

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第二章 財務(wù)管理基礎(chǔ)

 知識點：財務(wù)估值的方法

（一）未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

1.未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)公式

 

式中：

V—資產(chǎn)的價值；

CF—未來現(xiàn)金流量；

r—折現(xiàn)率；

t—期限。

通過上述公式可見，資產(chǎn)價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限。

2.未來現(xiàn)金流量

（1）投資項目的現(xiàn)金流量，用于評估投資項目的價值。

（2）自由現(xiàn)金流量，即企業(yè)維護正常的生產(chǎn)經(jīng)營之后剩余的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量主要用于企業(yè)價值評估。

3.折現(xiàn)率

折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率與風(fēng)險報酬率之和。

4.期限

在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率既定前提下，期限越長，折現(xiàn)值就越大，即資產(chǎn)的價值越大。

（二）市場比較法

1.市場比較法，即利用可比公司的價格或價值參數(shù)來估計被評估公司的相應(yīng)參數(shù)的一種方法。

2.可比公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)

①處于同一個行業(yè)；

②股本規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、成長性、經(jīng)營風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。

3.市場比較法的比較基準(zhǔn)包括：市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率，價格/分紅率等，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法。

4.市盈率估值步驟

①市盈率=股票的價格÷每股收益

②每股價值=預(yù)計每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率（可比公司）

③在估計目標(biāo)企業(yè)價值時，必須對上述影響價值因素進行分析、比較，確定差異調(diào)整量。

5.市盈率估價法通常被用于對未公開發(fā)行股票或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進行估價。

6.市盈率的優(yōu)點

①是一個將股票價格與當(dāng)前公司盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計比率；

②對大多數(shù)股票來說，市盈率易于計算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡單；

③市盈率綜合反映了投資者對公司的盈利能力、增長性、未來現(xiàn)金流和分紅政策的風(fēng)險期望值。

（三）兩種方法的比較

	市場比較法	未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
優(yōu)點	①易掌握和便于使用。 ②可以快速確定公司和資產(chǎn)的評估價值，尤其在市場上有大量進行交易的相似公司，而且市場對這些公司的定價較為準(zhǔn)確的時候，該方法更為適用。 ③利用市場作為參照具有一定的客觀性	①綜合考慮了價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素，并迫使管理人員認(rèn)真地分析、提出對未來前景的預(yù)測和明確的假設(shè)前提，有利于促進企業(yè)的價值管理。 ②理論上講最科學(xué)
缺點	①可比公司的選擇比較困難。 ②影響比較參數(shù)的變量也難以控制	參數(shù)估計非常困難，易產(chǎn)生評估錯誤

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