《資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)家指引第4號(hào) ——金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定》

中評(píng)協(xié)關(guān)于印發(fā)《資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)家指引第4號(hào)

——金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定》的通知

 中評(píng)協(xié)〔2015〕 65 號(hào)

各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)（注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)）：

為指導(dǎo)評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行金融企業(yè)評(píng)估業(yè)務(wù)，提升評(píng)估行業(yè)服務(wù)質(zhì)量，在財(cái)政部金融司指導(dǎo)下，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)組織專(zhuān)家制定了《資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)家指引第4號(hào)——金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定》，現(xiàn)予以發(fā)布，供評(píng)估機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行金融企業(yè)評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí)參考。

專(zhuān)家指引由中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)組織具有豐富理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家進(jìn)行起草。專(zhuān)家指引來(lái)自于專(zhuān)家自身經(jīng)驗(yàn)和以往案例，是優(yōu)秀評(píng)估實(shí)踐的具體體現(xiàn)。但由于評(píng)估業(yè)務(wù)因不同經(jīng)濟(jì)行為、交易目的存在多樣復(fù)雜的情況，專(zhuān)家指引可能會(huì)具有一定的局限性。因此，專(zhuān)家指引不作為執(zhí)業(yè)的強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)。

請(qǐng)各地方協(xié)會(huì)將《資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)家指引第4號(hào)——金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定》及時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)評(píng)估機(jī)構(gòu)。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)

2015年 7 月 22 日

相關(guān)附件

資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)家指引第4號(hào)——金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定

附件

資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)家指引第4號(hào)——金融企業(yè)

市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定

本專(zhuān)家指引是一種專(zhuān)家建議。評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，可以參照本專(zhuān)家指引，也可以根據(jù)具體情況采用其他適當(dāng)?shù)淖龇?。中?guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)本專(zhuān)家指引進(jìn)行更新。

第一條 為了指導(dǎo)市場(chǎng)法評(píng)估金融企業(yè)的執(zhí)業(yè)行為，合理選擇市場(chǎng)法的評(píng)估模型、確定評(píng)估參數(shù)，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)準(zhǔn)則，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)組織制定了本專(zhuān)家指引。

第二條 在使用市場(chǎng)法評(píng)估金融企業(yè)時(shí)，常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

第三條 在使用市場(chǎng)法評(píng)估金融企業(yè)時(shí)，應(yīng)關(guān)注宏觀系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)因素，如：廣義貨幣（M2）、市場(chǎng)利率、匯率等對(duì)金融企業(yè)市場(chǎng)交易價(jià)格的影響。

第四條 運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估金融企業(yè)，涉及對(duì)資本市場(chǎng)的選擇時(shí)，應(yīng)首選與評(píng)估對(duì)象注冊(cè)地處于相同國(guó)家、地區(qū)的市場(chǎng)，如確需選擇不同國(guó)家、地區(qū)的資本市場(chǎng)，應(yīng)考慮對(duì)其差異進(jìn)行修正。

第五條 采用上市公司比較法選擇可比上市公司時(shí)，應(yīng)慎選如下上市公司：

1.近期發(fā)生有重大并購(gòu)重組行為，導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、未來(lái)盈利狀況、行業(yè)類(lèi)別等發(fā)生重大改變的公司；

2.新上市公司；

3.近期股價(jià)異常波動(dòng)的公司；

4.近期發(fā)生嚴(yán)重虧損的公司；

5.近期出現(xiàn)有暫停交易，或因累計(jì)漲、跌幅限制而導(dǎo)致臨時(shí)盤(pán)中終止交易的公司。

運(yùn)用交易案例比較法時(shí)，交易案例的交易行為應(yīng)為公開(kāi)市場(chǎng)上的正常交易。

第六條 選取可比公司時(shí)，應(yīng)關(guān)注可比公司與評(píng)估對(duì)象的可比性。這種可比性通常體現(xiàn)在行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)及盈利模式、盈利狀況、資產(chǎn)配置和使用情況、企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面。

第七條 金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估參數(shù)的選取應(yīng)突出行業(yè)及評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)，從盈利、資產(chǎn)、收入、風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管等角度，選擇有利于合理確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的因素?？杀裙九c評(píng)估對(duì)象的數(shù)據(jù)口徑及計(jì)算方法、交易方式、交易條件、交易時(shí)間等交易因素應(yīng)一致，存在差異的應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

第八條 采用市場(chǎng)法評(píng)估金融企業(yè)時(shí)，在樣本數(shù)量充足且滿足統(tǒng)計(jì)分析要求的前提下，可以使用統(tǒng)計(jì)分析方法，以減少主觀因素對(duì)價(jià)值比率乘數(shù)選取及其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響，提高評(píng)估結(jié)論的客觀性。

第九條 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法評(píng)估金融企業(yè)價(jià)值時(shí)，通常包括單因素模型和多因素模型。單因素模型是指運(yùn)用與企業(yè)價(jià)值高度相關(guān)或者顯著相關(guān)的某個(gè)單一參數(shù)，通過(guò)計(jì)算市場(chǎng)參照物的市場(chǎng)價(jià)值與該參數(shù)的比例關(guān)系，得到某個(gè)價(jià)值比率乘數(shù)，將評(píng)估對(duì)象的相關(guān)參數(shù)與該價(jià)值比率乘數(shù)相乘得到評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估模型。多因素模型是指在金融企業(yè)存在多個(gè)價(jià)值影響因素的情況下，所構(gòu)建的反映金融企業(yè)價(jià)值與多個(gè)影響因素之間關(guān)系的回歸模型。

第十條 因金融企業(yè)收入構(gòu)成與其他企業(yè)不同，市銷(xiāo)率較少被使用，目前單因素模型評(píng)估金融企業(yè)價(jià)值多采用市盈率、市凈率指標(biāo)。也可根據(jù)評(píng)估對(duì)象特點(diǎn)選取適用于金融企業(yè)的其他特殊價(jià)值比率乘數(shù)。

如果難以直觀判斷影響企業(yè)價(jià)值的主要因素，可以借助統(tǒng)計(jì)分析方法，分析企業(yè)價(jià)值與影響企業(yè)價(jià)值的潛在因素之間是否存在相關(guān)關(guān)系。

第十一條 某些類(lèi)型金融企業(yè)的價(jià)值可能不僅與利潤(rùn)、凈資產(chǎn)相關(guān)，還同時(shí)存在影響企業(yè)價(jià)值的其他參數(shù)。如果影響企業(yè)價(jià)值的重要相關(guān)因素并不唯一，建議采用多因素模型。

第十二條 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行相關(guān)性分析的步驟通常是：

1.選擇并確定樣本公司；

2.初步確定可能會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的參數(shù)；

3.運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析手段量化企業(yè)價(jià)值與所選參數(shù)之間的相關(guān)程度；

4.根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果確定評(píng)估所采用的具體參數(shù)。

第十三條 影響不同類(lèi)型金融企業(yè)價(jià)值的參數(shù)不盡相同。本專(zhuān)家指引建議，對(duì)不同類(lèi)型金融企業(yè)所應(yīng)關(guān)注的價(jià)值影響參數(shù)包括但不限于：

1.商業(yè)銀行

凈資產(chǎn)、利潤(rùn)、撥備覆蓋率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、資本保值增值率、凈息差、凈利差、資本利潤(rùn)率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、單一最大客戶貸款比例、最大十家客戶貸款比例、成本收入比、存貸款比例、資本充足率、核心資本充足率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、資產(chǎn)流動(dòng)性比例、總資產(chǎn)、不良貸款率、核心資本、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、排名等。

2.保險(xiǎn)公司

凈資產(chǎn)、利潤(rùn)、收入利潤(rùn)率、支出利潤(rùn)率、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、實(shí)際資本、綜合成本率（產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)）、綜合賠付率（產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)）、資本保值增值率、凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率、凈投資收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總投資收益率、應(yīng)收賬款比率、退保率（壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)）、償付能力充足率、保險(xiǎn)渠道銷(xiāo)售代理網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量等。

3.證券公司

凈資產(chǎn)、利潤(rùn)、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本保值增值率、凈資本與凈資產(chǎn)比率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)、凈資本、支出利潤(rùn)率、凈資本與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備比率、收入利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率、凈資本負(fù)債率、凈資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)部家數(shù)、證監(jiān)會(huì)評(píng)級(jí)等。

4.其他金融企業(yè)

其他金融企業(yè)包括信托、期貨、基金、擔(dān)保、金融租賃公司等。建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、償付能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、經(jīng)營(yíng)管理能力等因素，以及其他常用行業(yè)價(jià)值比率指標(biāo)，如P/AUM等。

第十四條 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法評(píng)估金融企業(yè)價(jià)值，需在分析參數(shù)相關(guān)性的基礎(chǔ)上，利用回歸方法量化相關(guān)參數(shù)與評(píng)估對(duì)象價(jià)值之間的關(guān)系，并對(duì)由此構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行必要的精度檢驗(yàn)。

第十五條 運(yùn)用上市公司比較法評(píng)估金融企業(yè)價(jià)值時(shí)，還應(yīng)關(guān)注可比公司與評(píng)估對(duì)象間流動(dòng)性的差異，考慮缺少流動(dòng)性折扣，并在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于具有控制權(quán)或者缺乏控制權(quán)可能產(chǎn)生的溢價(jià)或者折價(jià)。

運(yùn)用交易案例比較法評(píng)估金融企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)盡量選取與評(píng)估對(duì)象的控股權(quán)狀態(tài)相同或相近的交易案例。

第十六條 資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉，本專(zhuān)家指引所介紹的只是諸多評(píng)估方法的一種，意在為資產(chǎn)評(píng)估師解決價(jià)值比率乘數(shù)與評(píng)估結(jié)論的相關(guān)性及模型量化的客觀性提供一種技術(shù)解決思路。對(duì)于樣本數(shù)量不足或其他不適用于統(tǒng)計(jì)分析方法的情形，資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)采用其他適用的方法。

本專(zhuān)家指引及所附案例的分析、回歸模型僅是諸多統(tǒng)計(jì)分析方法中可供選擇的具體應(yīng)用形式。資產(chǎn)評(píng)估師也可根據(jù)評(píng)估對(duì)象特點(diǎn)及統(tǒng)計(jì)方法的適用條件，選擇其他方法。