消費價格平穩(wěn)PPI漲幅創(chuàng)新高 貨幣政策料穩(wěn)健中性

9月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了8月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業(yè)生產者出廠價格指數）數據。其中，CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點；PPI同比上漲9.5%，漲幅進一步擴大，創(chuàng)下2008年9月以來新高，備受關注。同時，PPI與CPI剪刀差繼續(xù)擴大，表明價格傳導并不順暢。

一方面，企業(yè)成本壓力“高燒”不退，另一方面，總需求仍然表現偏弱。接受證券時報記者采訪的市場人士表示，PPI頂部至今沒有確認，這對于貨幣政策空間形成一定掣肘。展望后期，預計貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性，降息概率不大。

PPI年底有望見頂回落

8月份，受煤炭、化工和鋼材等產品價格上漲影響，工業(yè)品價格環(huán)比和同比漲幅均有所擴大。分行業(yè)看，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)價格漲幅在21.8%~57.1%之間，合計影響PPI上漲約7.9個百分點，超過總漲幅的八成。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟指出，煤炭開采和洗選業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格漲幅分別擴大11.4、2.7和1.1個百分點，是同比漲幅擴大的主要原因。

9月9日，動力煤主力合約盤中突破1000元/噸，刷新歷史高位?；久嫔希唐趧恿γ汗掷m(xù)偏緊，電廠、港口庫存持續(xù)下降，需求方面，火電廠電能當月產量持續(xù)增加，表明近期對于動力煤的需求不斷上升。中國物流與采購聯合會發(fā)布的2021年8月份中國大宗商品指數顯示，8月煤炭供應量較上月增加1.5%，保供措施初見成效，但同比增長仍不明顯。分析認為，這與煤炭產能的釋放需要一定時間有關系。

展望后期，財信證券首席經濟學家伍超明對證券時報記者表示，國內基建需求回暖和供給約束仍然存在，帶動PPI同比再創(chuàng)新高，預計未來仍將維持高位震蕩格局。但考慮到國內經濟動能邊際趨緩，加之翹尾因素的較快降低，預計年底PPI將小幅回落。

民生銀行高級宏觀研究員王靜文對證券時報記者表示，由于去年9、10月基數較低，未來兩個月PPI或將慣性沖高，到11、12月才有望見頂回落。

PPI與CPI剪刀差走闊

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟分析，8月份，各地區(qū)各部門持續(xù)做好保供穩(wěn)價工作，消費市場供應總體充足，價格平穩(wěn)運行。從環(huán)比看，CPI上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從同比看，CPI上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。

值得注意的是，8月PPI與CPI剪刀差達到8.7個百分點，再創(chuàng)數據以來的新高。中信證券研報認為，PPI與CPI剪刀差不斷走闊，或將導致部分中下游行業(yè)的利潤被侵蝕，加大經濟結構性問題。

這與此前市場認為的經濟下行壓力加大、宏觀政策穩(wěn)增長力度將加大，貨幣政策降準降息可期不同。接受證券時報記者采訪的市場人士認為，年內降息的概率不大，降準仍有可能。伍超明表示，當前剔除通脹后的實際利率處于歷史低位水平，而且預計年內三四季度兩年平均GDP增速在5.5%附近，接近潛在經濟增速水平，處于合理增長區(qū)間，因此下調政策利率的概率不高。王靜文表示，慣性沖高后，PPI年底會迎來增速的自然回落，貨幣政策應該會以穩(wěn)為主，不會對物價作出過度反應，更不會出現降息等明確代表貨幣政策轉向的操作。降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作，年內仍有可能落地。

對于如何緩解企業(yè)成本壓力，市場認為，需要通過深化利率市場化改革，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，降低金融機構資金成本，運用結構性貨幣政策加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的政策支持等改革和數量型以及結構性貨幣政策工具來實現。王靜文建議，一方面要繼續(xù)加大保供穩(wěn)價力度，避免PPI上沖過快，另一方面要加大對中下游中小企業(yè)的支持力度，避免其經營狀況進一步惡化對就業(yè)和增長的沖擊。