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9月MLF等量續(xù)作 降息預(yù)期降溫

來源: 證券時報 編輯:小師哥 2021/09/16 14:10:46 字體:

9月15日,央行發(fā)布公告,為維護銀行體系流動性合理,當日開展6000億中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作??紤]到當月MLF到期量為6000億元,因此本月為等量續(xù)作,操作規(guī)模稍高于市場預(yù)期;在操作利率方面,仍為2.95%,連續(xù)18個月持平。專家認為,央行實施等量續(xù)作,表明政策面支持銀行中長期流動性適度寬松,短期內(nèi)有利于帶動信貸、社融增速等主要金融數(shù)據(jù)觸底回升。

央行于9月15日開展6000億MLF操作和100億元逆回購操作,當月MLF到期量為6000億元,本月為等量續(xù)作,操作規(guī)模略高于市場預(yù)期;操作利率連續(xù)18個月維持2.95%。

華泰證券固收團隊分析,本次MLF等額續(xù)作的三點原因:第一,政府債發(fā)行、繳稅和信貸投放帶來流動性缺口,決定了不宜大幅縮量且銀行有報量需求;第二,跨季交易和十一長假將至,資金面收斂導(dǎo)致預(yù)期不穩(wěn),等額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場預(yù)期;第三,MLF和存單利差倒掛導(dǎo)致銀行MLF超額報量的動力不強,超額續(xù)作也不具備條件。

國泰君安固定收益研究團隊認為,9月份央行MLF平量對沖原因包括:一是超量續(xù)作的必要性不強,雖然9月份以來資金利率持續(xù)收緊,但DR007利率平穩(wěn),財政支出提速也會一定程度填補資金缺口;二是降準資金消耗后不支持繼續(xù)縮量,7月全面降準釋放1萬億資金,7~8月MLF縮量在情理之中,但目前降準資金基本消耗,隔夜資金利率中樞小幅抬升,平量續(xù)作更符合央行一以貫之的基調(diào);三是MLF報量需求偏中性,目前1年期同業(yè)存單利率仍然低于MLF利率超過20bp,對銀行而言,沒有超額報量MLF的動力。

9月份,因市場會面臨季節(jié)性、繳稅繳準、專項債發(fā)行適度加快和財政支出發(fā)力等因素的擾動,流動性備受市場關(guān)注。MLF等量續(xù)作,一定程度上給市場一顆“定心丸”。但與此同時,“降息”預(yù)期也在降溫。

國泰君安固收首席分析師覃漢則認為,7月份全面降準以來,市場預(yù)期的寬松不斷落空,目光更多投向每個月MLF續(xù)作情況,希望以此佐證央行寬松政策的延續(xù)。然而,在7月央行超預(yù)期操作打開寬松想象空間后,無論是8月份MLF小幅縮量、還是9月份平作,都沒有釋放出更多的寬貨幣信號。

“對于市場而言,等額續(xù)作傳遞了穩(wěn)健信號,在‘言行一致’的預(yù)期管理下合理充裕仍是主基調(diào),但超儲率偏低決定了資金面穩(wěn)定性略弱化。后續(xù)9月國債供給大概率繼續(xù)提速,跨季交易將至,疊加美聯(lián)儲QE退出臨近,資金面難免面臨更多擾動。”華泰證券固收研究負責人張繼強表示。

東方金誠首席經(jīng)濟學(xué)家王青表示,本月MLF操作利率未作調(diào)整,進一步打破了市場中部分存在的降息預(yù)期,表明7月全面降準更多屬于針對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的定向支持措施,當前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面寬松,監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

此外,由于1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來,兩者一直保持同步調(diào)整,點差固定在90個基點。9月MLF利率不動,意味著當月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。綜合考慮近期銀行邊際資金成本變化和信貸市場走勢,市場預(yù)計9月LPR報價將大概率保持不變。


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