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正保會計網(wǎng)校高級會計老師劉圻,中南財經(jīng)政法大學(xué)教授,博士生導(dǎo)師,澳大利亞科廷科技大學(xué)訪問學(xué)者,兼任多家企業(yè)的獨立董事和財務(wù)顧問,也受聘承擔相關(guān)政府顧問咨詢工作。主要研究方向為企業(yè)價值管理與商業(yè)模式創(chuàng)新,主持多項國家級和省部級研究課題。主講《公司財務(wù)變革與商業(yè)模式創(chuàng)新》、《財務(wù)報表分析與資產(chǎn)運作》、《企業(yè)戰(zhàn)略與全面預(yù)算管理》、《企業(yè)成本控制與績效管理》等課程。
以下內(nèi)容來源于劉圻老師微信公眾號——商業(yè)圻談。
2020-高會投資篇:決策中的心理陷阱
投融資決策中的心理陷阱:
從“獸性的沖動”到“惡性增資”
傳統(tǒng)的財務(wù)教科書都是站在理性人的角度上探討投融資問題,而事實上,人類會普遍高估自己的理性從而陷入哈耶克所定義的“致命的自負”。縱觀企業(yè)的生存史,災(zāi)難往往是在企業(yè)最春風(fēng)得意的時候埋下的禍根。當企業(yè)資金短缺時,企業(yè)所有的資源都聚焦在如何增加企業(yè)的流動性問題上,這往往會上下通力解決問題;而當企業(yè)資金充沛時,投資的沖動會讓企業(yè)先一腳油門急不可耐地進入,而后又是一腳剎車,因為進去了才知道有多少問題沒有考慮到,但這個時候,回旋的余地已經(jīng)非常有限,路徑依賴已然形成……
我們首先繪制一幅投融資決策的路徑依賴圖,而后再來討論投融資活動中量化計算之外的心理陷阱問題。
圖:投融資決策中心理陷阱的路徑依賴圖
一個失敗的投融資項目如果在事后進行分析,其可能原因往往紛繁復(fù)雜,然而,如果從心里陷阱的角度去剖析,則會發(fā)現(xiàn)它們往往具有非常大的共性。
陷阱1:先入為主與自我鞏固
通過投資擴張自己的商業(yè)帝國是根植于每位企業(yè)家內(nèi)心的一種原始沖動,專業(yè)上定義為“Animal Spirit”,翻譯過來是“獸性的沖動”。當然,決策者從來不會在決策之前就是想糟蹋財富,但是人類的謹慎與謙卑在這個時候已經(jīng)淡化,興奮與樂觀情緒占據(jù)了大腦主要的活動區(qū)域,過去成功的經(jīng)歷甚至感覺都被不自覺的移植過來,更多的潛在項目都變得熠熠生輝。而一旦決策者對某個項目已經(jīng)心有所屬,他就會不自覺的去尋求支持性的證據(jù),而排斥否定性的意見,心理學(xué)的研究證明,一個人的觀點一旦形成,將會自動進入到一個自我鞏固的階段。這就如同當你第一眼看一個人很順眼的時候,你就會越看越順眼,而當?shù)谝谎劭匆粋€人很討厭的時候,你就會越看越不爽。如果不能有意識的去回避這種先入為主的偏見,公平地對待不同渠道的信息,決策者會很容易剛愎自用且過度自信。也正是這個原因,決策者帶領(lǐng)一個企業(yè)連續(xù)成功是非常困難的,管理學(xué)上把它解釋為“贏者的詛咒”,成功者往往會被成功所詛咒。因此,要超越它就需要有自我否定的格局,然后才可能借助獨立的競爭性意見機制使偏見得到糾正。
陷阱2:英雄所見略同與馬后炮
當決策者意識到?jīng)Q策中心理陷阱的危害時,一定要有大智慧去回避不該發(fā)生的錯誤。在進行投資決策時,對潛在項目的個人看法不要過于急促的形成,尊重獨立的分析意見,特別需要注意的是,在做出最終決策之前,一定不要流露出個人的意見偏好,否則得到的都是你想要的。因為,今天能夠在領(lǐng)導(dǎo)者身邊參與決策的人,都是人中龍鳳,他們最厲害的能力之一就是不間斷的處理領(lǐng)導(dǎo)散發(fā)出的殘留信息,從而推測決策者的個人看法,你偏好什么,我就給你什么,因為在同樣面臨未來不確定的環(huán)境時,迎合領(lǐng)導(dǎo)意見比否定領(lǐng)導(dǎo)意見帶給自己的政治風(fēng)險要小得多。因此,很多時候,英雄所見略同與馬后炮的拍馬屁只有時間先后差別。事前的附和美其名曰英雄所見略同,事后的附和則被不屑地稱為馬后炮,其實,這可能只是迎合領(lǐng)導(dǎo)的功力深淺的問題。
陷阱3:可行性分析與不可行性分析
企業(yè)的決策沒有多少改錯的機會。一旦上馬,想回頭是非常困難的,特別是當一個本不該上馬的項目在領(lǐng)導(dǎo)者的促進下開始實施之后,即使已有信息反饋了不良結(jié)果的出現(xiàn),沉沒成本仍舊會嚴重影響后續(xù)決策的質(zhì)量。經(jīng)典的財務(wù)原理告誡我們,沉沒成本是決策的非相關(guān)成本,決策者應(yīng)該考慮的是未來可影響的成本支出,也即機會成本。然而,人從來都不是完全理性的。沉沒成本越高,項目繼續(xù)增資做下去的可能性就越大,因為每個人都傾向于用今天的行為來證明自己過去的判斷是對的。所以巴菲特說,當一個人發(fā)現(xiàn)自己正陷入一個洞中的時候,首要的第一件事就是不要繼續(xù)挖了。但是,誰愿意在這個時候收手呢?
陷阱4:集體負責(zé)制與法不責(zé)眾
當周邊的人與決策者的看法保持高度一致時,項目投資就成了組織的一致看法。當通過一項已經(jīng)得到大多數(shù)人認可且領(lǐng)導(dǎo)者認同的決議時,企業(yè)的風(fēng)險治理機制這時會形同虛設(shè)。特別的,當這個企業(yè)組織的產(chǎn)權(quán)又不甚清晰時,集體負責(zé)制的危害是巨大的。從經(jīng)濟學(xué)的角度來理解集體負責(zé)制,其實可以將集體負責(zé)類同于集體不負責(zé),它就等于法不責(zé)眾,最后就算出了問題,也是不了了之。在項目決策上,一個更好的制度安排應(yīng)該是集體決策個人負責(zé),對于決策者而言,所有人的意見都應(yīng)該傾聽但不一定遵從。從這個意義上說,當拍板的人其個人責(zé)任更明確時,對個人偏見的制約和可行性分析的尊重將得到更好的關(guān)注。
陷阱5:沉沒成本與機會成本
企業(yè)的決策沒有多少改錯的機會。一旦上馬,想回頭是非常困難的,特別是當一個本不該上馬的項目在領(lǐng)導(dǎo)者的促進下開始實施之后,即使已有信息反饋了不良結(jié)果的出現(xiàn),沉沒成本仍舊會嚴重影響后續(xù)決策的質(zhì)量。經(jīng)典的財務(wù)原理告誡我們,沉沒成本是決策的非相關(guān)成本,決策者應(yīng)該考慮的是未來可影響的成本支出,也即機會成本。然而,人從來都不是完全理性的。沉沒成本越高,項目繼續(xù)增資做下去的可能性就越大,因為每個人都傾向于用今天的行為來證明自己過去的判斷是對的。所以巴菲特說,當一個人發(fā)現(xiàn)自己正陷入一個洞中的時候,首要的第一件事就是不要繼續(xù)挖了。但是,誰愿意在這個時候收手呢?
陷阱6:惡性增資與承諾升級
心理學(xué)的研究發(fā)現(xiàn),當項目出現(xiàn)不良信號而決策者的責(zé)任越大,則越容易出現(xiàn)惡性增資的現(xiàn)象。這其中一個主要的原因就是決策者不僅會考慮項目的經(jīng)濟損失,在可以想象的某些情形下,更會關(guān)注個人政治資本的耗散。而隨著沉沒成本的累加,責(zé)任人在“損失厭惡”的情緒下會進一步提高自己的風(fēng)險偏好,這將導(dǎo)致承諾升級。經(jīng)典的現(xiàn)金拍賣實驗生動地演繹了這個過程:200元的標的,10元起拍,每次出價只能加10元,出價最高者得之且跟隨者也必須付出自己最后一次的出價金額(這筆錢并不歸出價最高者),最終200元現(xiàn)金以600元成交。這就是承諾升級下的惡性增資,游戲化的實驗揭示了血淋淋的現(xiàn)實。
如何避免致命自負下的路徑依賴?
根據(jù)前文描繪的心理陷阱路徑依賴圖,我們會意識到:投資中“獸性的沖動”帶來的樂觀情緒疊加先入為主的偏見作用,隨后在意見偏好流露的暗示下,基于外部環(huán)境和內(nèi)部能力的可行性分析變成了對預(yù)期的迎合而失去了最重要的獨立性,而集體負責(zé)制又進一步淡化了責(zé)任承擔,項目倉促上馬后即使有不良結(jié)果出現(xiàn),止損也變得異常困難,這時沉沒成本戰(zhàn)勝了人類理性,籌資中的惡性增資現(xiàn)象隨之出現(xiàn),在承諾升級的壓力下最終導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂。
投融資活動中非理性行為的沖動,需要一個良好的治理機制才能有效抑制。而一個好的治理機制就是能夠用一群人去糾正一個人犯錯誤,這需要組織的智慧。然而,組織的智慧不是一天積累起來的,它需要一種謙卑的品性才可以吸納競爭性的觀點,而這種優(yōu)良稟賦首先必須在組織的領(lǐng)導(dǎo)者或決策者身上植入,組織的能力才有可能改善。
然而,這個世界的諷刺在于,“惡性增資”之后也可能是柳暗花明又一村,這種起死回生的成功案例總是會縈繞在人們的腦海,以為“堅忍不拔”一定就是優(yōu)良品質(zhì),其實,一個人不要輕易說自己在脾性上有什么優(yōu)點,或有什么缺點,其實,每個人身上只有“特點”。堅持到底之后成功了,所有的溢美之詞都給你,堅持到底之后失敗了,你就是死不悔改的代名詞。但是,人們更愿意去記住那些“商業(yè)奇跡”,但是,殊不知,這可能只是“幸存者偏差”帶來的假象,那些賭一把死掉的,你永遠也看不到。
未來充滿不確定性,所有事前的分析都需要經(jīng)受實踐的反饋并適時做出積極的調(diào)整。好的投資邏輯需要有精益思想的滋潤,那就是快速迭代,迅速且廉價的失敗,獲取真實信息,而后選擇正確的道路,創(chuàng)造價值并獲得增長。
劉老師授課思路清晰、邏輯嚴密,在準確把握考點的同時,善于對其背后的財務(wù)管理思想進行歸納總結(jié),并能從歷史演進的角度對教材中平行羅列的管理理念予以串聯(lián)解讀,使得課程內(nèi)容充滿質(zhì)感而結(jié)構(gòu)上又能渾然一體。老師理論功底扎實、語言風(fēng)格厚重,熠熠生輝的思想讓枯燥的財務(wù)管理理論充滿魅力;與實務(wù)深度融合、循循善誘又不失幽默的講解方式又能讓學(xué)習(xí)變得豐富多彩、妙趣橫生,深得學(xué)員喜愛。
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