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內(nèi)含報(bào)酬率法
1. 傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。
決策原則:
①如果IRR>資本成本,接受項(xiàng)目能增加股東財(cái)富,可行。
②如果IRR<資本成本,接受項(xiàng)目會(huì)減少股東財(cái)富,不可行。
再投資假設(shè):項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率。
一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較充分的情況下,企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報(bào)酬率的現(xiàn)象是暫時(shí)的,超額報(bào)酬率會(huì)逐步趨向于零。即:
項(xiàng)目報(bào)酬率=資本成本
或:超額報(bào)酬率=0
NPV法與IRR法再投資假設(shè)的區(qū)別
2. 修正的內(nèi)含報(bào)酬率法
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來折現(xiàn)的。
3. 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)
①內(nèi)含報(bào)酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法,考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值,同時(shí)也考慮了項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流;
②內(nèi)含報(bào)酬率法作為一種相對(duì)數(shù)指標(biāo)除了可以和資本成本率比較之外,還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行比較。
缺點(diǎn)
①因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率是評(píng)估投資決策的相對(duì)數(shù)指標(biāo),無法衡量出公司價(jià)值(即股東財(cái)富)的絕對(duì)增長(zhǎng);
②在衡量非常規(guī)項(xiàng)目時(shí)(即項(xiàng)目現(xiàn)金流在項(xiàng)目周期中發(fā)生正負(fù)變動(dòng)時(shí))內(nèi)含報(bào)酬率法可能產(chǎn)生多個(gè)IRR,造成評(píng)估的困難;
③在衡量互斥項(xiàng)目時(shí),內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法會(huì)給出矛盾的意見,在這種情況下,采用凈現(xiàn)值法往往會(huì)得出正確的決策判斷。
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