案例：201X年，石藥集團在現(xiàn)有產(chǎn)品P－I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P－Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為1200000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停產(chǎn)）。財務(wù)部門估計每年固定成本為60000元（不含折舊費和利息費用），變動成本為60元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。

新產(chǎn)品P－Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產(chǎn)品P－I與新產(chǎn)品P－Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P－Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P－I的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。

新產(chǎn)品P－Ⅱ項目的β系數(shù)為1.5。石藥集團的債務(wù)權(quán)益比為1：1（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)融資成本為8%（稅前）。石藥集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險利率為5%，市場組合的預(yù)期報酬率為11%。假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。

要求：

（1）簡要說明常用的投資項目的評價方法。

（2）計算產(chǎn)品P－Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

（3）假設(shè)折現(xiàn)率為10%，計算產(chǎn)品P－Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

（4）計算該項目的非折現(xiàn)回收期，并說明該方法的優(yōu)缺點。

（5）如果上述項目數(shù)據(jù)的估計，且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化，說明項目存在一定的風(fēng)險，說明一下衡量項目風(fēng)險的方法，并進一步說明如何處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險。

解答：

（1）簡要說明常用的投資項目的評價方法。

常用的投資項目的評估方法主要有五種：

●投資回收期法；

●折現(xiàn)的投資回收期法；

●凈現(xiàn)值法；

●內(nèi)含報酬率法；

●獲利指數(shù)法。

（2）計算產(chǎn)品P－Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

初始現(xiàn)金流量：－（1200000＋200000）＝－1400000（元）

第五年末賬面價值為：1200000×5%＝60000（元）

所以，變現(xiàn)相關(guān)流量為：100000＋（60000－100000）×25%＝90000（元）

每年折舊為：1200000×0.95/5＝228000（元）

所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為：

8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%＋200000－45000＋90000＝617000（元）

（3）假設(shè)折現(xiàn)率為10%，計算產(chǎn)品P－Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

企業(yè)1～4年的現(xiàn)金流量：

8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%－45000＝327000（元）

所以：

凈現(xiàn)值：327000×（P/A，10%，4）＋617000×（P/F，10%，5）－1400000＝19652.6（元）

現(xiàn)值指數(shù)＝1＋19652.6/1400000＝1.014

（4）計算該項目的非折現(xiàn)回收期，并說明該方法的優(yōu)缺點。

非折現(xiàn)回收期＝4＋（1400000－327000×4）/617000＝4.15（年）

回收期法的優(yōu)點是可以計算出收回投資所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)?；厥掌诜ㄗ钪饕娜秉c是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量。

（5）如果上述項目數(shù)據(jù)的估計，且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化，說明項目存在一定的風(fēng)險，說明一下衡量項目風(fēng)險的方法，并進一步說明如何處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險

衡量項目風(fēng)險的主要方法包括：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。

處理高風(fēng)險項目中的風(fēng)險，一種方法是確定約當(dāng)量法；二是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。

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