2005年高級(jí)會(huì)計(jì)師實(shí)務(wù)案例匯集（五）

　　第七章 資金管理試題

　　案例1

　　資料：A公司是一家經(jīng)營(yíng)零件加工的工業(yè)企業(yè)，2001年全年盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，年末在分配股利前的股東權(quán)益賬戶余額如下：

　　股本（面值1元）    1000萬(wàn)元

　　盈余公積          500萬(wàn)元

　　資本公積         4000萬(wàn)元

　　未分配利潤(rùn)       1500萬(wàn)元

　　合計(jì)             7000萬(wàn)元

　　若公司決定發(fā)放10%的股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股利支付現(xiàn)金股利，每股0.1元，試公司股票目前市價(jià)為l0元/股。     要求：

　　回答以下互不相干的四個(gè)問(wèn)題；

　　（1）發(fā)放股利后公司權(quán)益結(jié)構(gòu)有何變化，若市價(jià)不變此時(shí)市凈率為多少？

　?。?）若預(yù)計(jì)2002年將增長(zhǎng)5%，若保持10%的股票股利比率與穩(wěn)定的股利支付率，則2002年應(yīng)發(fā)放多少現(xiàn)金股利？

　?。?）若預(yù)計(jì)2002年將增長(zhǎng)5%，且年底將要有一個(gè)大型項(xiàng)目上馬，該項(xiàng)目需資金2500萬(wàn)元，若要保持負(fù)債率占40％的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，當(dāng)年能否發(fā)放股利？

　?。?）如果此企業(yè)是有限責(zé)任公司，發(fā)起時(shí)對(duì)籌集資本金的最低限額、出資者的責(zé)任及違約處罰有何要求？如果是股份有限公司將會(huì)怎樣？

　?。ňC合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.股本=1000+1000×10%×1=1100（萬(wàn)元）

　　盈余公積=500萬(wàn)元

　　未分配利潤(rùn)=1500－1000*10%×10－1100×0.1=1500－1000－110=390（萬(wàn)元）

　　資本公積=（1000×10%×10－1000×10%×1）+4000=4900（萬(wàn)元）

　　合計(jì)6890萬(wàn)元

　　市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)=10/（6890/1100）=10/6.26=1.6

　　2.2002年凈利潤(rùn)=1000×（1+5%）=1050（萬(wàn)元）

　　2002年發(fā)放股票股利數(shù)=1100×10%=110（萬(wàn)元）

　　股利支付率=1100×0.1/1000=11%；

　　則2002年應(yīng)發(fā)放的現(xiàn)金股利=1050×11%=115.5（萬(wàn)元）

　　每股股利=115.5/（1100+110）=0.1（元）

　　3.2002年凈利潤(rùn)=1000×（1+5%）=1050（萬(wàn)元）

　　項(xiàng)目投資權(quán)益資金需要量2500×60%=1500（萬(wàn)元）

　　所以不能發(fā)放現(xiàn)金股利。

　　4.有限責(zé)任公司法定資本最低限額，《公司法》根據(jù)行業(yè)的不同特點(diǎn)，規(guī)定了不同的法定資本最低限額：①以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主的公司，人民幣50萬(wàn)元；②以商品批發(fā)為主的公司人民幣50萬(wàn)元；③以商業(yè)零售為主的公司，人民幣30萬(wàn)元；④科技開(kāi)發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司，人民幣10萬(wàn)元。對(duì)特定的有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本最低限額需要高于上述法定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。所以A公司的法定資本最低限額為50萬(wàn)元。股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣1000萬(wàn)元。最低限額需要高于1000萬(wàn)元的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。

　?。?）違反《公司法》規(guī)定，辦理工商登記時(shí)虛報(bào)注冊(cè)資本、提交虛假證明文件或者采取其他欺詐手段隱瞞重要事實(shí)取得公司登記的，責(zé)令改正；對(duì)虛報(bào)注冊(cè)資本的，處以虛報(bào)注冊(cè)資本金額5%以上10%以下的罰款；對(duì)提交虛假證明文件或者采取其他欺詐手段隱瞞重要事實(shí)取得公司登記的，處以1萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，撤銷公司登記。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任，處3年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處虛報(bào)注冊(cè)資本金1%以上5%以下的罰金。

　?。?）制作虛假招股說(shuō)明書(shū)、認(rèn)股書(shū)、公司債券募集辦法發(fā)行股票或公司債券的，責(zé)令停止發(fā)行、退還所募集資金及其利息，處以非法募集資金金額1%以上5%以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任，處5年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處非法募集資金金額的1%以上5%以下的罰金。

　?。?）違反《公司法》的規(guī)定，未交付貨幣、實(shí)物或者未轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)權(quán)，虛假出資、騙取債權(quán)人和社會(huì)公眾的，或者，在公司成立后，抽逃出資的，責(zé)令改正，處以虛假出資金額或者抽逃出資金額5%以上10%以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任，處5年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處虛假出資金額或者抽逃出資金額2%以上10%以下的罰金。

　?。?）未經(jīng)批準(zhǔn)，擅自發(fā)行股票或者公司債券的，責(zé)令停止發(fā)行，退還所募資金及其利息，處以非法所募資金金額的1%以上5%以下的罰款。依法追究刑事責(zé)任。處5年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處非法募集資金金額1%以上5%以下的罰金。

　?。?）違反規(guī)定將國(guó)有資產(chǎn)低價(jià)折股、低價(jià)出售或者無(wú)償分配給個(gè)人的，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員依法給予行政處罰。依法追究刑事責(zé)任，處3年以下有期徒刑或者拘役，使國(guó)家利益遭受特別重大損失的，處3年以上7年以下有期徒刑。

　　案例2

　　資料：某投資人2002年欲投資購(gòu)買股票，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇，從A、B公司2001年12月31日的有關(guān)會(huì)計(jì)報(bào)表及補(bǔ)充資料中獲知，2001年A公司稅后凈利為800萬(wàn)元，發(fā)放的每股股利為5元，市盈率為5倍，A公司發(fā)行在外股數(shù)為100萬(wàn)股，每股面值10元；B公司2001年獲稅后利潤(rùn)400萬(wàn)元，發(fā)放的每股股利為2元，市盈率為5倍，其對(duì)外發(fā)行股數(shù)共為100萬(wàn)股，每股面值10元。預(yù)期A公司未來(lái)5年內(nèi)股利恒定，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為6%；預(yù)期B公司股利將持續(xù)增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為4%.假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為12%，A公司股票的p系數(shù)為2，B公司股票的p系數(shù)為1.5.

　　要求：

　?。?）通過(guò)計(jì)算股票價(jià)值并與股票價(jià)格比較判斷兩公司股票是否應(yīng)購(gòu)買？

　?。?）如果值得投資，購(gòu)買A、B兩種股票的投資收益率如何？

　　若投資者購(gòu)買兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期收益率為多少？該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)如何（綜合p系數(shù)）？

　　（綜合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　R（A）=8%+2×（12%-8%）=16%

　　R（B）=8%+1.5×（12%-8%）=14%

　　利用固定成長(zhǎng)股票及非固定成長(zhǎng)股票模型公式計(jì)算：

　　A股票價(jià)值=5×（P/A，16%，5）+[5×（1+6%）/（16%-6%）]×（P/S，16%？5）

　　=5×3.2743+53×O.4762=41.61（元）

　　B股票價(jià)值=[2×（1+4%）]/（14%-4%）=20.8（元）

　　計(jì)算A、B股票的目前市價(jià)：

　　A的每股盈利=800/100=8（元/股）

　　A的每股市價(jià)=5×8=40（元）

　　B的每股盈利=400/100=4（元/股）

　　B的每股市價(jià)=5×4=20（元）

　　因?yàn)锳、B公司股票價(jià)值均高于其市價(jià)，因此購(gòu)買是最優(yōu)選擇。

　　2.令購(gòu)買A股票的投資收益率為KA，則有：

　　5（P/A，KA？5）+5×（1+6%）/（KA-6%）×（P/S，KA，5）=40

　　采用試誤法：KA=16.48%

　　同理，令購(gòu)買B股票的投資收益率為KB，則有：[2（1+4%）]/（KB-4%）=20

　　采用試誤法：KB=14.46%

　　綜合報(bào)酬率

　　=100×40/（100×40+100×20） ×16%+100×20*（100×40+100×20） ×14%

　　=lO.67%+4.67%

　　=15.34%

　　綜合p系數(shù)

　　=（100×40）/（100×40+100×20） ×2+（100×20）/（100×40+100×20） ×1.5

　　=1.33+O.5=1.83

　　案例3

　　資料：某公司發(fā)行年利率為2%，總額為1億元的可轉(zhuǎn)換債券，該債券期限5年，每年付息一次，每年債券面值為1000元，自發(fā)行日起可以實(shí)施轉(zhuǎn)股，前兩年轉(zhuǎn)股價(jià)格為10元/股，預(yù)計(jì)有75%的債券實(shí)施轉(zhuǎn)股；后兩年轉(zhuǎn)股價(jià)格為12元/股，第5年進(jìn)入不可轉(zhuǎn)換期，預(yù)計(jì)有20%的債券在此段時(shí)間內(nèi)實(shí)施了轉(zhuǎn)股。債券發(fā)行時(shí)，該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為8元/股；前兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預(yù)期股票市場(chǎng)平均價(jià)格為20元/股，后兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預(yù)期股票市場(chǎng)平均價(jià)格為25元/股。目前市場(chǎng)利率為10%.

　　要求：

　?。?）分析可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件及可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回、回售，轉(zhuǎn)換股份與債券償還。

　?。?）根據(jù)給出的條件，計(jì)算該可轉(zhuǎn)換債券的非轉(zhuǎn)換價(jià)值（將該可轉(zhuǎn)換債券持有到到期日時(shí)的現(xiàn)值）、轉(zhuǎn)換比率、第二年末與第四年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

　?。?）如該債券發(fā)行價(jià)為950元/張，請(qǐng)問(wèn)第4年末轉(zhuǎn)股后的凈現(xiàn)值為多少？

　?。ňC合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)。

　?。?）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：

　　a.籌資成本較低：可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，故其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券的利率，此外，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用。

　　b.便于籌資資金：可轉(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利率；另一方面又向其提供了進(jìn)行債券投資或股票投資的選擇權(quán)。對(duì)投資者有一定的吸引力。

　　c.有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。

　　d.減少籌資中的利益沖突：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)太多增加公司的償債壓力，所以其他債權(quán)人對(duì)此的反對(duì)較小，受其他債務(wù)的限制性約束較小。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有著較大的利益趨同性，因而沖突較小。

　　（2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：

　　a.股票上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，但如果轉(zhuǎn)換使股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)讓價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股票籌資額。

　　b.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)低迷，持有人沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在定有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。

　　C.喪失低息優(yōu)勢(shì)：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低利息優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，公司將要承擔(dān)較高的普通股成本，從而導(dǎo)致公司的綜合資本成本較高。

　?。?）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件：

　　a.最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施的公司量近三年的凈資產(chǎn)收益串可以略低，但不能低于7％；

　　b.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高于70％；

　　C.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累積債券余額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40％；

　　d.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集的資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

　　e.可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過(guò)同期銀行存款利率的水平；

　　f.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元；

　　g.證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。

　?。?）可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回條款：

　　a.不可贖回期：可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時(shí)開(kāi)始，不能被贖回的那段時(shí)間。

　　b.贖回期：可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。不可贖回期結(jié)束之后，即進(jìn)入可轉(zhuǎn)換債券的贖回期。

　　C.贖回價(jià)格：事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價(jià)。贖回價(jià)格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價(jià)。

　　d.贖回條件：規(guī)定什么樣的情況下可以贖回債券。

　　（5）回售條款：

　　在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)生公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣的程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。設(shè)置回售條款，是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠免受過(guò)大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。合理的回售條款，可以使投資者具有安全感，從而有利于吸引投資者。

　　上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。可轉(zhuǎn)換公司債券到期未轉(zhuǎn)換的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)的約定，期滿后償還本息。

　　2.非轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×（P/A，10%，5）+1000×（P/S，10%，5）

　　=20×3.791+1000×0.621=696.82（元）

　　前兩年的轉(zhuǎn)換比率=1000/10=100

　　后兩年的轉(zhuǎn)換比率=1000/12=83.33

　　第2年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×（P/A，10%，2）+1000×20×（P/S，10%，2）

　　=1687.51

　　第4年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×（P/A，10%，4）+83.33×25×（P/S，10%，4）

　　=20×3.170+2083.25×0.683

　　=1486.26（元）

　　3.凈現(xiàn)值=1486.26－950=536.26（元）

　　案例4

　　資料：洪康股份有限公司2002年根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，擬進(jìn)行改組上市。由公司股東大會(huì)決定，經(jīng)省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門的同意，并由主承包商推薦并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)文件，主承包商在撰寫(xiě)推薦文件時(shí)發(fā)現(xiàn)該公司申請(qǐng)發(fā)行上市的條件如下：

　?。?）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)已向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行。

　?。?）公司股本總額為4000萬(wàn)元。

　　（3）開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上，除2000年外公司連續(xù)盈利。

　?。?）持股票面值選人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行的股份大公司股份總數(shù)的25%以上。

　?。?）公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。

　　要求：

　　請(qǐng)你根據(jù)以上條件判定洪康公司是否符合股票改組上市的條件？應(yīng)如何改進(jìn)？

　　（綜合題）[本題10.00分]答案分析是

　　該公司不符合改組上市的條件，按照規(guī)定公司股本總額應(yīng)不少于5000萬(wàn)元。而且公司應(yīng)在最近連續(xù)3年連續(xù)盈利，而公司在2000年發(fā)生了虧損，因此，只有在連續(xù)3年盈利的時(shí)間后，才能提出申請(qǐng)。所以公司此時(shí)不具備改組上市的條件。