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中級會計職稱《財務管理》知識點預習：總杠桿效應
會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理
知識點預習十六：總杠桿效應
1.總杠桿
由于固定性經營成本的存在，產生經營杠桿效應，導致產銷業(yè)務量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業(yè)務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。
總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現象。
2.總杠桿系數
只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應。總杠桿系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，是普通股收益變動率與產銷量變動率的倍數，計算公式為：
上式經整理，總杠桿系數的計算也可以簡化為：
DTL=DOL×DFL
【例3-18】某企業(yè)有關資料如表3-10所示，可以分別計算其20×8年經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數。
杠桿效應計算表 單位：萬元
項目 | 20×8年 | 20×9年 | 變動率 |
銷售收入（售價10元） | 1000 | 1200 | +20% |
變動成本（單位6元） | 600 | 720 | +20% |
邊際貢獻（單價4元） | 400 | 480 | +20% |
固定成本 | 200 | 200 | --- |
息稅前利潤（EBIT） | 200 | 280 | +40% |
利息 | 50 | 50 | --- |
利潤總額 | 150 | 230 | +53.33% |
凈利潤（稅率20%） | 120 | 184 | +53.33% |
每股收益（200萬股，元） | 0.60 | 0.92 | +53.33% |
經營杠桿（DOL） | 2.000 | ||
財務杠桿（DFL） | 1.333 | ||
總杠桿（DTL） | 2.667 |
3.總杠桿與公司風險
公司風險包括企業(yè)的經營風險和財務風險。總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長。
一般來說，固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)，經營杠桿系數高，經營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經營杠桿系數低，經營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。
一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產品市場占有率低，產銷業(yè)務量小，經營杠桿系數大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業(yè)務量大，經營杠桿系數小，此時，企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。
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