中級會計師《財務(wù)管理》強化提高：上市公司基本財務(wù)分析

    會計職稱考試《中級財務(wù)管理》第八章 財務(wù)分析與評價

    知識點二：上市公司基本財務(wù)分析

    一、上市公司特殊財務(wù)分析指標【所有指標計算都是針對普通股的】

    1.每股收益

    （1）每股收益含義

    也稱每股利潤或每股盈余，反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有的企業(yè)利潤和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司盈利能力時最常用的財務(wù)分析指標。

    （2）每股收益包括

    基本每股收益和稀釋每股收益。

    （3）基本每股收益

    企業(yè)應(yīng)當按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算基本每股收益。其計算公式為：

    當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝（期初發(fā)行在外普通股股數(shù)×報告期時間＋當期新發(fā)行普通股股數(shù)×己發(fā)行時間一當期回購普通股股數(shù)×已回購時間）÷報告期時間（注：已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天計算，在不影響計算結(jié)果的前提下，也可以按月份簡化計算。）

    （4）稀釋每股收益【掌握稀釋收益因素，即稀釋性潛在普通股構(gòu)成】

    ①相關(guān)概念

    企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當計算稀釋每股收益。

    稀釋性潛在普通股指假設(shè)當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等。

    ②稀釋每股收益計算【調(diào)整基本每股收益的分子與分母】

    根據(jù)準則規(guī)定，認股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，應(yīng)當考慮其稀釋性。

    行權(quán)價格和擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，按照有關(guān)認股權(quán)證合同和股份期權(quán)合約確定；公式中的當期普通股平均市場價格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易價格進行簡單算術(shù)平均計算。當期發(fā)行認股權(quán)證或股份期權(quán)的，普通股平均市場價格應(yīng)當自認股權(quán)證或股份期權(quán)的發(fā)行日起計算。

    （5）指標評價

    對投資者來說。每股收益是一個綜合性的盈利概念，能比較恰當?shù)卣f明收益的增長或減少。人們一般將每股收益視為企業(yè)能否成功地達到其利潤目標的計量標志，也可以將其看成一家企業(yè)管理效率、盈利能力和股利來源的標志。

    每股收益這一財務(wù)指標在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當大的可比性，因而在各上市公司之間的業(yè)績比較中被廣泛地加以引用。此指標越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強。

    2.每股股利僅指普通股】

    （1）含義及公式

    每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數(shù)的比值。

    其計算公式如下：

    （2）指標評價

    ①反映上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則企業(yè)股本獲利能力就越強；每股股利越小，則企業(yè)股本獲利能力就越弱。

    ②上市公司每股股利發(fā)放多少除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策，如果企業(yè)為了增強企業(yè)發(fā)展的后勁而增加企業(yè)的公積金，則當前的每股股利必然會減少；反之，則當前的每股股利會增加。

    ③股利發(fā)放率的運用：

    反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的重要指標，等于每股股利÷每股收益。

    借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。

    3.每股凈資產(chǎn)

    （1）定義及公式

    每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價值，是指企業(yè)凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的比率。

    （2）指標分析

    每股凈資產(chǎn)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值。

    利用該指標進行橫向和縱向?qū)Ρ龋梢院饬可鲜泄竟善钡耐顿Y價值。

    在市場投機氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標往往不太受重視。

    短線投資者注重股票市價的變動，有的企業(yè)的股票市價低于其賬面價值，投資者會認為這個企業(yè)沒有前景；如果市價高于其賬面價值，而且差距較大，投資者會認為企業(yè)前景良好，有潛力，因而甘愿承擔(dān)較大的風(fēng)險購進該企業(yè)股票。

    4.市盈率【名稱是先分子后分母】

    （1）含義及公式

    市盈率是股票每股市價與每股收益的比率。

    對于因送紅股、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股造成股本總數(shù)比上一年年末數(shù)增加的公司，其每股稅后利潤按變動后的股本總數(shù)予以相應(yīng)的攤薄。

    （2）指標分析

    上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進行中長期投資的重要決策指標。

    一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高，反之，投資者對該股票評價越低。

    另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險越小。

    （3）影響企業(yè)股票市盈率的因素有：

    ①上市公司盈利能力的成長性。

    ②投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性。

    如上市公司經(jīng)營效益良好且相對穩(wěn)定，則該企業(yè)的股票市盈率會相應(yīng)提高。

    ③利率水平變動的影響。

    5.市凈率【名稱是先分子后分母】

    （1）定義及公式

    市凈率是每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一。

    計算公式如下：市凈率＝每股市價÷每股凈資產(chǎn)。

    （2）指標分析

    市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。

    但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預(yù)期，而較高市凈率則相反。因此，在判斷某股票的投資價值時，還要綜合考慮當時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等因素。

    二、管理層討論與分析

    1.管理層討論與分析含義

    管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。

    2.管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。

    要求上市公司編制并披露管理層討論與分析的目的在于，使公眾投資者能夠有機會了解管理層自身對企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析評價，以及企業(yè)未來一定時期內(nèi)的計劃。這些信息在財務(wù)報表及附注中并沒有得到充分揭示，對投資者的投資決策卻相當重要。

    3.管理層討論與分析的披露原則——強制與自愿相結(jié)合

    西方國家的披露原則是強制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則。

    我國管理層討論與分析信息披露在上市公司招股說明書、中報、季報中"管理層討論與分析"部分出現(xiàn)；在年報中則在"董事會報告"部分中出現(xiàn)。這些是規(guī)定某些管理層討論與分析信息必須披露，而另一些管理層討論與分析信息鼓勵企業(yè)自愿披露。

    4.上市公司"管理層討論與分析"的主要內(nèi)容

    （1）報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋

    ①分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)及其經(jīng)營狀況。

    ②概述企業(yè)報告期內(nèi)總體經(jīng)營情況，列示企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤的同比變動情況，說明引起變動的主要影響因素。

    企業(yè)應(yīng)當對前期已披露的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的實現(xiàn)或?qū)嵤┣闆r、調(diào)整情況進行總結(jié)，若企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績較曾公開披露過的本年度盈利預(yù)測或經(jīng)營計劃低10%以上或高20%以上，應(yīng)詳細說明造成差異的原因。企業(yè)可以結(jié)合企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模、經(jīng)營區(qū)域、產(chǎn)品等情況，介紹與企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟層面或外部經(jīng)營環(huán)境的發(fā)展現(xiàn)狀和變化趨勢，企業(yè)的行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析企業(yè)存在的主要優(yōu)勢和困難，分析企業(yè)經(jīng)營和盈利能力的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

    ③說明報告期企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成、企業(yè)銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、所得稅等財務(wù)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動的情況及產(chǎn)生變化的主要影響因素。

    ④結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)，說明企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況，若相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)生重大變動，應(yīng)當分析其主要影響因素。

    ⑤企業(yè)可以根據(jù)實際情況對企業(yè)設(shè)備利用情況、訂單的獲取情況、產(chǎn)品的銷售或積壓情況、主要技術(shù)人員變動情況等與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的重要信息進行討論與分析。

    ⑥企業(yè)主要控股企業(yè)及參股企業(yè)的經(jīng)營情況及業(yè)績分析。

    （2）企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息

    ①企業(yè)應(yīng)當結(jié)合回顧的情況，分析所處行業(yè)的發(fā)展趨勢及企業(yè)面臨的市場競爭格局。產(chǎn)生重大影響的，應(yīng)給予管理層基本判斷的說明。

    ②企業(yè)應(yīng)當同投資者提示管理層所關(guān)注的未來企業(yè)發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)，披露企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，以及擬開展的新業(yè)務(wù)、擬投資的新項目等。

    若企業(yè)存在多種業(yè)務(wù)的，還應(yīng)當說明各項業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。同時，企業(yè)應(yīng)當披露新年度的經(jīng)營計劃，包括（但不限于）收入、費用成本計劃，及新年度的經(jīng)營目標，如銷售額的提升、市場份額的擴大、成本升降、研發(fā)計劃等，為達到上述經(jīng)營目標擬采取的策略和行動。

    企業(yè)可以編制并披露新年度的盈利預(yù)測，該盈利預(yù)測必須經(jīng)過具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審核并發(fā)表意見。

    ③企業(yè)應(yīng)當披露為實現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用計劃，以及資金來源情況，說明維持企業(yè)當前業(yè)務(wù)并完成在建投資項目的資金需求，未來重大的資本支出計劃等，包括未來已知的資本支出承諾、合同安排、時間安排等。同時，對企業(yè)資金來源的安排、資金成本及使用情況進行說明。企業(yè)應(yīng)當區(qū)分債務(wù)融資、表外融資、股權(quán)融資、衍生產(chǎn)品融資等項目對企業(yè)未來資金來源進行披露。

    ④所有風(fēng)險因素（包括宏觀政策風(fēng)險、市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等），企業(yè)應(yīng)當針對自身特點進行風(fēng)險揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當充分、準確、具體。同時企業(yè)可以根據(jù)實際情況，介紹己（或擬）采取的對策和措施，對策和措施應(yīng)當內(nèi)容具體，具備可操作性。