注冊會計師考試：學習財務(wù)成本管理第八章需要注意的問題

　　一、折舊的計算

　　在項目投資決策中，折舊的影響體現(xiàn)在對所得稅的影響上，原因是折舊可以抵稅，增加現(xiàn)金凈流量。由于涉及稅，所以，一定要按照稅法的規(guī)定計算年折舊額。

　　舉例：假設(shè)某個投資項目的固定資產(chǎn)原值1000萬元，按照稅法的規(guī)定，使用年限為10年，直線法計提折舊，殘值率為原值的5%；企業(yè)實際上是按照使用年限為20年，殘值率為1%計提的折舊。則在項目投資決策中，計算折舊抵稅的數(shù)額時，年折舊額＝1000×（1－5%）/10＝95（萬元）

　　二、營業(yè)現(xiàn)金流量的計算公式

　　公式1是：營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤＋折舊

　　公式2是：營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率

　　其中的：稅后凈利潤＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）×（1－稅率）

　　三、固定資產(chǎn)處置的相關(guān)現(xiàn)金流量的計算

　　公式：

　　固定資產(chǎn)處置的相關(guān)現(xiàn)金流量＝處置凈收入＋（處置時按照稅法規(guī)定計算的折余價值－處置凈收入）×稅率

　　其中：處置時按照稅法規(guī)定計算的折余價值＝固定資產(chǎn)原值－處置時按照稅法規(guī)定累計計提的折舊

　　舉例：某項目需要使用現(xiàn)有的一臺舊設(shè)備，原值為1000萬元，按照稅法的規(guī)定，使用年限為10年，直線法計提折舊，殘值率為原值的5%。目前已經(jīng)使用了4年，企業(yè)預計還可以使用8年，處置凈收入為80萬元。所得稅稅率為25%，則：

　　處置時按照稅法規(guī)定計算的折余價值＝1000－95×10＝50（萬元）

　　固定資產(chǎn)處置的相關(guān)現(xiàn)金流量＝80＋（50－80）×25%＝72.5（萬元）

　　如果處置凈收入為40萬元，則：

　　固定資產(chǎn)處置的相關(guān)現(xiàn)金流量＝40＋（50－40）×25%＝42.5（萬元）

　　如果企業(yè)預計還可以使用5年，則：

　　處置時按照稅法規(guī)定計算的折余價值＝1000－95×9＝145（萬元）

　　固定資產(chǎn)處置的相關(guān)現(xiàn)金流量＝80＋（145－80）×25%＝96.25（萬元）

　　四、通貨膨脹的影響

　　對折現(xiàn)率的影響：

　　1＋r名義＝（1＋r實際）×（1＋通貨膨脹率）

　　對現(xiàn)金流量的影響：

　　名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×（1＋通貨膨脹率）n

　　其中的n是相對于基期的期數(shù)。

　　【例題】假設(shè)某方案的第2年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，年通貨膨脹率為10%，則該方案第2年的名義現(xiàn)金流量＝100×（1＋10%）2＝121（萬元）

　　五、為什么實體現(xiàn)金流量不包括財務(wù)風險而股權(quán)現(xiàn)金流量包括財務(wù)風險

　　解答：實體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋債務(wù)現(xiàn)金流量，計算實體現(xiàn)金流量時，認為債權(quán)人也是投資者，債權(quán)人投入的資金與股東投入的資金沒有任何差別。對于同一個項目而言，不管籌資方式如何，由于投入的資金總量相同，因此，實體現(xiàn)金流量一定相同，與籌資方式無關(guān)。財務(wù)風險是由于負債的存在而產(chǎn)生的，某現(xiàn)金流量是否包括財務(wù)風險指的是該現(xiàn)金流量是否受債務(wù)現(xiàn)金流量的影響，對于同一個項目而言，當債務(wù)現(xiàn)金流量增加時，由于實體現(xiàn)金流量不變，所以，股權(quán)現(xiàn)金流量會等額減少。因此，實體現(xiàn)金流量不包括財務(wù)風險，而股權(quán)現(xiàn)金流量包括財務(wù)風險。

　　六、關(guān)于β資產(chǎn)和β權(quán)益

　?。?）不考慮所得稅時，β資產(chǎn)＝β權(quán)益×權(quán)益/（負債＋權(quán)益）＋β負債×負債/（負債＋權(quán)益），由于債權(quán)投資的收益比較穩(wěn)定，系統(tǒng)風險很小，所以β負債很小，如果假設(shè)為0，則有：β資產(chǎn)＝β權(quán)益×權(quán)益/（負債＋權(quán)益）＝β權(quán)益÷（1＋負債/權(quán)益）?？紤]所得稅時，把（負債/權(quán)益）改為“（1－所得稅稅率）×負債/權(quán)益”就得到了卸載可比公司財務(wù)杠桿的公式：

　　β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[1＋（1－所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]

　?。?）根據(jù)β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1－所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]可知，β權(quán)益大于β資產(chǎn)，因此，β權(quán)益包含的風險一定大于β資產(chǎn)包含的風險。這有助于記憶β權(quán)益包含財務(wù)風險，β資產(chǎn)不包含財務(wù)風險。

　?。?）β權(quán)益衡量的是股東承擔的風險，由于債務(wù)利息在稅前支付，而股利只能從稅后利潤中支付，固定的利息費用是財務(wù)風險存在的根源，所以，股東要承擔財務(wù)風險。由此可知，β權(quán)益包含財務(wù)風險。

　?。?）由于財務(wù)風險是用財務(wù)杠桿衡量的，β資產(chǎn)也可以稱為不含財務(wù)杠桿的β值、無負債的β值，β權(quán)益也可以稱為含財務(wù)杠桿的β值、有負債的β值。